9月7日，中国厦门，第七届投洽会资本论坛———首届世界主要证券交易所(厦门)高峰会正式开讲。来自世界主要证券交易所的高层领导人一致认为，中国经济发展迅猛，势必使一大批优秀的中国企业走上境外上市融资的道路。向这些企业介绍交易所的“游戏规则”，吸引他们到海外上市，成了这些主要证券交易所此行最主要的目的。

　　“中国概念”野马脱缰全球券商热情憧憬

　　自去年下半年以来，以网易(NTES)为领头羊的纳斯达克中国概念股犹如一匹脱了缰的野马，持续上扬达21个月之久，股价从几十美分涨到了近日的五十多美元。中国网络股演绎的神话不仅重新激起美国市场的兴奋，同时它也勾起了国内中小企业对纳斯达克市场的憧憬与热情。在昨日举行的首届世界主要证券交易所(厦门)高峰会上，纳斯达克中国区总裁黄华国先生、美国世纪资本董事总经理JohnathanMork对中国经济和中国企业的高速成长推崇有加，并借投洽会舞台继续向中国企业摇曳橄榄枝。

　　中国概念板块

　　吸引世界眼球

　　代表全球高科技产业风向标的美国纳斯达克股票市场，云集了一批全球最优秀的高科技公司。因而，纳斯达克的一举一动，往往会吸引全球的眼球。今年6月26日，纳斯达克宣布将关闭欧洲纳斯达克市场。这是继2002年10月纳斯达克宣布撤出日本市场后的又一次回撤，表明纳斯达克正式放弃了已实施3年多的全球资本市场扩张计划。但纳斯达克中国区总裁黄华国表示，纳斯达克在中国的业务不仅不会缩减，还会逐步扩大。

　　近年来，全球经济萎靡不振，而中国经济的高速增长有目共睹，纳斯达克显然意欲分享中国经济高增长的一杯羹。纳斯达克认为，中国是除了印度以外，全球惟一公认的正在增长的市场。以三大门户网站为首的中国概念股在纳斯达克的亮丽表现，显然为纳斯达克开拓中国市场找到了最好的依据。已经登陆纳斯达克的中国公司，其股票价格几乎都上升了1倍至数十倍，纳斯达克的投资者青睐、追捧中国概念股更增添了纳斯达克拓展中国市场的决心。

　　海外资本市场

　　垂涎中国企业

　　纳斯达克中国区总裁黄华国指出，虽然纳斯达克市场中有50%的上市公司都属于高科技企业，但仍有另一半是传统行业的上市公司。中国的传统企业同样也受到纳斯达克的欢迎。黄华国称，从全球范围来说，纳斯达克市场是筹资成本最低的，筹资量是最大的。他希望中国企业改变“纳斯达克是一个风险大，筹资量小，成本高”的印象。

　　美国世纪资本董事总经理JohnathanMork说，现在海外正处于对中国市场投资兴趣不断高涨的时期，西方投资人投资重视的是高成长性，美国、欧洲现在经济发展非常缓慢，而中国经济正步入长期的快速发展阶段；另外，“9·11”之后，美国媒体对中国的报道趋于正面，受此影响，投资人从感情上也更容易接受中国企业。

　　为JohnathanMork所津津乐道的是，在他的协助下，中华网1999年在美国成功募得近1亿美元的资金，紧

　　中国互联企业

　　酝酿上市新浪

　　接着在纳斯达克上市再次筹集了4亿美元。中华网从一家无人知晓的公司一跃成为众人瞩目的网络公司。网络泡沫破灭后，中华网的股价今年上涨了500%，7月份的交易量甚至超过了AOL，交易量在纳斯达克基本都保持在前5位。他认为，“中国板块是美国市场里表现最好的一个板块！中国企业一旦上市，就将取得很大的成功，成长率基本上都在200%以上，高的甚至达到1000%！”随着三大门户网站赢利和股价的持续飙升，一股新的上市浪潮正在中国互联网行业酝酿。

　　据业内人士称，全球第二大搜索引擎百度公司在实现首次赢利之后，正在与摩根斯坦利、高盛、瑞士信贷第一波士顿等著名投行接触，酝酿一个巨大的赴美上市计划。此外，阿里巴巴、盛大网络、携程等互联网公司都在为在纳斯达克上市作积极筹备。

　　作为典型的“海归”高科技企业，百度在成立不久就产生过在国内A股上市的念头，但后来却放弃了。据说，百度之所以放弃在国内上市的念头，主要是等待时间太长。后来，也有投行建议百度去香港创业板上市，但创业板融资额度小，上市后交易也不活跃，无法满足百度的胃口，因此上市计划最后都不了了之。

　　境外上市

　　此其时矣

　　在市场上，中国概念股正在纳斯达克得到越来越多投资者的推崇和青睐，日成交量现已超过网络股泡沫破灭前成交水平。对于中国互联网公司来说，目前正是上市的最佳时机。业内人士认为，新浪、网易、搜狐三大门户股价的走高给了中国企业创业的信心，同时，在一定程度上增加了投资者对中国概念股的看好。由于这三大门户代表的是以短信为核心的互联网赢利模式，从而激发了它们到纳斯达克上市的热情，如果做搜索的百度此时能抓住这个机遇，也许就会成为明天纳斯达克市场上新的传奇。目前正在筹划上市的互联网公司比当年的三大门户上市时赢利模式清晰很多，其上市进程会比较顺利，因此2004年底或者2005年有可能会迎来中国互联网企业赴海外上市的第二波高潮。

　　观点

　　不同市场不同表现

　　黄华国(纳斯达克股票市场中国区首席代表、董事)

　　对于一家想上市的公司来说，市场的选择至关重要。在不同的市场上市，就有可能造成股票成交量和价格很大的不同。联通和搜狐分别在纽约交易所和纳斯达克上市，前者的市值是后者的至少10倍，但是成交量并不比后者多多少，这说明了一只股票流动性的差异。股票的流动性对于投资者和企业来说都非常重要，“再谈家门口上市已是不通情理了”。事实上，在那斯达克上市的中国企业如搜弧、中华网、新浪等，表现都相当不错，搜狐还被评为纳斯达克市场表现最优秀的股票。

　　伦敦股票交易所独具魅力

　　祝晓健(伦敦股票交易所亚太区总裁)

　　伦敦股票交易所历史悠久，现今的发展态势很好，已经形成了独具特色的多元化产品，特别针对中国内地的企业深入地分析了在伦敦、香港两地上市的优势和便利，这从一个颇有“魅力”的侧面吸引了众多中国企业的目光。

　　赴港上市四种形式

　　ChristienLie(香港联交所)

　　ChristienLie女士提出了赴港上市的四种形式：直接到香港上市、在内地A股市场上市后分拆部分业务在香港上市、在内地A股市场上市后再在香港发H股上市和先到其他境外地方上市再去香港上市。她并结合这四种模式分别讲解了上市条件及政策、法律、金融财务标准等信息，为中国企业香港融资、寻求合作伙伴和在国际资本市场上争取得到最大的资本利益起到了排忧解惑的作用。ChristienLie女士还向大家介绍了对于内地企业相对陌生的在香港同时作主要上市或第二上市的问题，还在此基础上结合个案现场为大家演示，取得了良好的效果。

　　机不可失时不再来

　　华风茂(里昂证券董事总经理)

　　对于积极寻求发展的中国企业来说，当前中国经济发展提供了一个可遇不可求的大好机遇，主要体现在四点：国退民进、行业整合加速、“世界工厂”的形成和中国企业国家化。考虑到这些因素，国内企业应尽快把握机会，建立其业务发展和资本运作的平台，相比较而言，中国企业尤其是有国际扩张需求的企业到海外市场上市不失为快速而有效的一种融资模式。

　　走向世界极端重要

　　朱德淼(摩根大通集团亚太区董事总经理)

　　朱德淼先生以其在中国和国际资本市场磨砺多年的亲身体会阐述了中国企业走向世界资本市场的极端重要性。在他看来，赴海外市场上市并不仅仅意味着筹集到更多的企业发展所需资金，还是企业真正迈进国际市场，为国际所承认的一个重要的平台和发展良机。

　　境外上市迎接国际竞争

　　方星海(上海交易所副总经理)

　　世界主要证券交易所都在吸引中国国内企业到境外上市，这并不是纯粹的各个交易所之间的竞争，而是国与国之间资本市场之间的竞争。要吸引国内优质的企业在国内主板上市，国内资本市场还有许多亟待改进的地方。信息披露准确、股票没有被操纵、市场没有内幕交易现象等三方面决定一个交易所能否体现企业真正价值。

　　买壳上市优势明显

　　王晓滨(高能资本公司董事长)

　　国内企业目前到境外上市最主要的方式是直接上市和间接上市，而间接上市中的买壳上市将成为未来国内企业实现境外上市的热点。

　　境外直接上市，企业所要完成的工作主要包括国内重组(股份制改造)、审批和境外上市申请。境外造壳上市的方式，又被称为红筹形式，国内企业在境外注册成立一家公司，由该公司对国内企业进行控投，再以境外控股公司的名义申请上市，所筹集到的资金投向国内，从而达到国内企业境外间接上市的目的。

　　相比之下，企业选择买壳上市更具有优势，可以预计，这将成为未来中国企业境外上市的热点之一。买壳上市手续简单，没有复杂的上市审批程序，既节省时间，又能避免复杂的财务和法律障碍等。

　　分析

　　中国：企业并购风起云涌

　　“中国将在未来几年内成为亚洲的并购中心。”法国里昂证券董事总经理华风茂先生在第七届投洽会资本论坛上对与会各界人士这样表示。

　　据华风茂先生透露，去年中国企业之间的并购额就达到了300多亿美元，占亚洲并购总额的20%，中国企业在海外的并购也迅速增长，外国企业在中国的并购金额也已达到160亿美元。他断言，中国将很快成为亚洲地区企业并购的中心。

　　在他看来，这种断言有足够乐观的理由。中国政府正大力推进国有资产管理体制改革，进行新的战略调整，为经营困难的国有企业建立有效的重组和退出机制。更多的国有经济从一般性竞争领域退出，企业规模迅速扩张的民营企业将有更多的机会参与国有企业的改组、改制和改革。随着市场化的进一步深入，行业的整合也在加速，通过资本经营整合产业已经取代过去的简单扩大生产规模的方式，青岛啤酒、华润啤酒就是很成功的并购案例。但是，到目前为止，中国还存在着相当多的行业，企业数量多，规模偏小，企业的并购有巨大的潜力。

　　让华风茂先生感受到乐观的第二个理由是，中国一些制造业，如彩电、玩具、集装箱等占世界市场份额最少在30%以上，有的甚至高达70%。面对中国庞大的市场和较低的生产成本，外国企业不可能无动于衷，也需要在中国建立面向全球的制造终端，这样，它们一定会通过兼并、收购当地的制造企业进入中国。一些国际竞争对手也将在中国展开企业并购上的竞争。

　　更让华风茂感到兴奋不已的是，随着中国经济的持续高速发展，越来越多的中国企业对海外融资的需求大幅上升，海外上市成为企业融资的最重要的选择之一。一些企业已先行通过国际性的收购与兼并，获得了重要的发展资源，也基本上不用担心一些国家的反倾销问题。基于这一认识，里昂证券与国内的湘财证券于今年4月合资成立了国内首家合资证券公司———华欧国际，为国内企业在境内或境外上市提供服务。

　　个案

　　夏新：最有效的资产重组

　　夏新自转型生产手机以来，公司业绩暴涨。夏新老总李晓忠昨日在“资本论坛”上表示，产业转型是最有效的资产重组方式。

　　李晓忠昨日还在庆幸当初没听一些投行人士的建议去搞所谓的“资产重组”，而是脚踏实地进行大规模的产业转型。他说这也是一种资产重组，而且是最有效的重组方式。

　　夏新当初淡出影碟机转型生产手机时，公司还亏损8000多万元，去年转型成功，公司盈利6亿多元，以每股收益1.69元跃居深沪上市公司之首，今年上半年每股收益0.86元，仍位居深沪上市公司前三甲。

　　相比较于产业转型，传统意义上的“资产重组”多停留于“账面”，对提高上市公司的资本运作能力没有多大的帮助。产业转型是有效提升资本效率的根本手段，转型成功与否有三个判断标准即新产业在公司销售收入、利润构成占比多少及其是否具有发展后劲。现在夏新的产业转型获得巨大成功，但这种资产重组方式并未得到鼓励。

　　据了解，在重组政策上，对资产重组影响最大的是中国证监会发布的《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》(下称通知)，通知明确了重大资产重组的概念和具体的量化指标，收购或出售资产总额占上市公司总资产的50%以上等均视为重大资产重组，通知对展开资产重组行动最大的诱惑在于：如果重组效果良好、运作规范，可以在重组完成一年后提出配股或增发新股的申请，甚至可以把期限缩短为一年以下。实际上，通知的颁布是管理层对实施有效资产重组行为的充分肯定和鼓励，在融资政策上也给予非常宽松的条件。

　　夏新的产业转型之路，不属《通知》所说“重大资产重组”之列，当然不能获得管理层融资方面的宽松条件。即便如此，李晓忠仍希望“资本论坛”能为资本市场提供有益参考，让资本市场发挥其应有的作用。