中华网股票回购计划调查私有化抑或套现？_互联网-国内_科技时代

中华网股票回购计划调查私有化抑或套现？

http://www.sina.com.cn 2003年06月28日 10:52 财经时报

　　这个计划两年来时断时续，直接的目的与管理层期权安排以及大股东套现有着千丝万缕的联系，却与提升公司股价无关。

　　本报记者王宏亮

　　回购疑云

　ஸ4月中，市场盛传中华网“欲在公开市场回购流通股，实现私有化，计划从Nasdaq退出”。关于中华网CEO叶克勇及其他大股东欲从股市“套现”的传言自此不胫而走。

　　中华网的发言人Jane Cheng向《财经时报》证实，自2001年9月起，中华网确实曾启动了最高达2000万美元的回购计划，截至今年1月，已回购约623万普通股，总值1560万美元，相当于完成计划的78%。其中从大股东新世界基建(NWI)旗下全资子公司Modern Links Limited那里回购了近450万普通股。价格在每股1.92美元至3.24美元之间。

　ஸ中华网方面给出的解释是，当时市场对股票估值过低，甚至低于公司所持现金水平(当时为4.8亿美元)，为了“增加投资者信心，刺激股价反弹”，公司做出回购决定。

　ஸ但分析人士说，上市公司回购股份，其动机可能是复杂的和多方面的，如保持公司的控制权、实施股票期权计划、发放多余的现金等。自然，由于回购导致流通股票减少，价格也会上涨，但上涨比例一般与所回购股票数成正比。

　ஸ截止到2002年12月31日，流通的中华网普通股达1.013亿股，而公司回购数仅为623万股，回购率6.15%，对股价上涨的刺激作用实在有限。ஸஸ

　　私有化抑或套现？

　　中华网方面在回应《财经时报》征询时表示，传言中华网的回购行为意在“私有化”，皆因将公司股东间的协议回购误会为公开市场回购。公开市场回购如果突破25%的底线，公司确实可能面临退市风险，但股东间的协议回购，当不存在清盘的可能。

　ஸ但业内人士认为，即便是协议回购，大股东同样可以借此高价售出股票以套现。尤其当管理层持有股票期权时，用股票回购替代股利发放的动机会更强烈。也就因此，在管理层行权时，公司向其提供的股票多为回购后没有注销的库藏股。

　ஸ自2002年中期以来，包括钱果丰和叶克勇在内的中华网高层管理人士曾优先购入总共约490万股中华网普通股。而在此之前，由叶克勇所控制的APOL曾售出6.69%的股份。坊间关于叶“套现”的传言，或许由此而来。

　　截止到2003年3月31日的持股记录显示，叶克勇持有中华网普通A股1880万股，约占总股数的19%(其中44万股由其妻子持有，其余部分通过APOL间接持有)。公开资料还显示，APOL拥有中华网股票1614万股，同时是另外227万股的受益者，而叶的配偶和为叶的孩子设立的信托基金拥有APOL的全部权益。

　ஸ据查，公司其他管理层人员持股无人超过1%，董事局主席钱果丰也仅持有92万股。无疑，叶克勇有权于股东大会上行使或控制行使1／3或以上的投票权。

　ஸ在中华网控股81%以上的香港网，叶克勇亦持有341万股，其余几名董事持股情况为：钱果丰持有227万股，陈启宇和陈永德各持有341万股，周顺敖(股东方新华社的代表)持有500万股。根据披露权益条例，叶克勇同样被视作有权于股东大会上行使或控制行使1／3或以上的投票权。

　　期权方面，叶克勇从1999至2002年共四次获得217万股期权(其中180万股期权已经授予APOL)，相较之下，远比钱果丰同期获得的99.6万余股为多。

　ஸ目前，中华网市值已经超过7亿美元，远比公司手持现金为多，大股东当然不可能再生从公开市场回购之念；同时，中华网股价也已超过7美元，大大超出了管理层所持期权的行使价，此时执行期权进行套现，该是个不错的机会。

　　中华网关系图

　ஸ中华网在2003年6月18日在SEC发布的公告中，曾披露截至2003年3月31日，拥有超过5%股票的受益人情况如下：

　ஸ时代华纳持有股份24820371股，占24%；叶克勇通过APOL持有18849347股，占18.99%；新华社通过其全资子公司Golden Tripod Technology Limited持有7362734股，占7.42%；其余CapitalsgroupsInternationalInc持7.05%，Jayhawk Capital ManagementL.L.C持6.99%。ஸஸ对比截至2001年4月30日的数据可以看出，这期间时代华纳增持了5.2%，新华社的股份并无多大变化，APOL减持了6.69%，而新世界基建的11.3%股份已经全数卖出。

　ஸ记者了解到，目前中华网整个家族网china.com、cww.com、hongkong和taiwan.com的域名，最早的买主是中国国际网络传讯有限公司(CIC)，其大股东则是新华社下属的金鼎集团。1997年6月，CIC在开曼群岛注册中华网公司随之引入了24／7媒体公司、美国在线、香港新世界基建等战略投资者。但奇怪的是，在1999年中华网上市后，CIC却把所有权完全移转给了其他股东。

　ஸ不过CIC并未就此与中华网撇清关系——在中华网的11位高层主管中，有5位来自CIC或是CIC的股东。

　　Jane Cheng介绍，目前中华网集团旗下的业务以及主要的子公司包括：

　ஸ一、CDC Software：主要负责中华网集团旗下有关软件的业务，包括软件开发、软件代理等。它也负责管理集团去年收购的一家软件公司──铂金(中国)有限公司；

　ஸ二、CDC Outsourcing：专门负责中华网集团旗下有关软件外包的业务；

　　三、短信、娱乐及网站：这一块业务目前全部划归香港网管理。今年4月，香港网收购了国内十大ISP之一的掌中万维(中国)信息科技有限公司，其财务表现将于今年第二季度全面并入香港网财务报表中。另外，中华网也正在着手推出网上角色扮演的游戏，预计在今年内面市。

　ஸ歧路“变法”

　ஸ2000年的中华网是幸福的。那一年中华网的股价曾一度达到令人咂舌的每股300美元，公司市值更高达50多亿美元。

　ஸ但盛景难再。从2002年11月开始，中国三大门户的股价迅速超过了昔日的带头大哥。不久前，网易、搜狐的市值更一举超过10亿美元，在网易持股58%以上的丁磊，个人财富逼近6亿美元，在搜狐持有25%左右股份的张朝阳，身家也达到2.5亿美元。相较之下，中华网的股价和市值已低得可怜。而以所持股份计算，叶克勇的个人财富仅为1.38亿美元。

　ஸ5月7日，中华网公布了其截至3月31日的2003年第一季度财报。财报显示，中华网季度营收达到了1540万美元，季度毛利润为540万美元，连续两个季度宣布盈利，但仍低于网易、搜狐和新浪。

　ஸ互联网分析师吕伟刚表示，中华网原先的三大业务中，比重最大的互联网解决方案服务收入，到2002年第三季度仍占了总收入的34%，表明中华网未能好好利用自己的门户优势。至于后来在此基础上发展而来的软件开发以及软件外包，也并非中华网的强项。但由于在这方面投入过多，而放缓了对网站的投入，中华网终被三大门户赶上和超过。

　　中华网在台投资的盟思行销、台湾艾昂全球以及台湾网等三家网络公司，近期已全数结束营运，仅保留网站及电子邮件等简单服务，由香港人员进行维运。而新华社早期筹办的国中网则早已停办。从上市起至今着手收购的近七八十家网站，多数不知所终。至于目前保留下来或者新增的附属公司，如铂金公司、艾昂国际、京中铁时代、时代派尔，悠翔旅行社、台湾华网旅行社、TTG等，也大多与互联网业务无关。

　ஸ不过，在推出短信以及网络游戏之后，日益远离当初门户模式的中华网近来也已意识到了门户流量之不可或缺，并借着收购掌中万维以及与韩国游戏厂商合作，从短信和游戏这两个曾使三大门户获得再生机会的业务上全力追赶上来。

　　中华网重拾辉煌的第二次机会，或许在此一举。

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