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网易 搜狐究竟值不值10亿美元?

http://www.sina.com.cn 2003年06月13日 10:34 IT168.com

  文/王宏亮

  三大门户,搜狐、网易、新浪,越来越与当初的门户模式悖离了。越悖离反而越挣钱。最近网易、搜狐的市值,更是前后脚超过10亿美元之数,令当年的“泡沫论者”再也不敢小觑了门户。每当被问及,只好顾左右而言他。

  但坊间随之而起的疑问是,市值的一时涨跌算不算数?今日涨上来值10亿,明天跌回去又值多少?这派意见,不妨谓之“市值虚幻论”。

  市值到底虚不虚呢?

  市值不虚

  说网易、搜狐市值“虚”的人,可能是担心炒得这么高的股价,未必有业绩支撑,最终股价还会跌回来,使市值再度缩水。这种情况,以往也并非没有,在国内A股市场更是司空见惯。所谓“泡沫”,就是这么来的。

  还有人担心,股票终究是纸,不像现金那么实实在在。

  其实,股票也还是货币之一种,在很多时候,是可以用来当钱使的。而且仔细分析网易、搜狐、新浪等中国概念股此番的大涨,与上一轮国内国外的网络股疯涨也有不同,不同在那时是网络股还没有可以拿得出手的业绩,大家买的只是预期;这一次呢,查一查三大门户的报表就知道,各家的业绩都敢拿出来夸口。好事者不妨以网易、搜狐股票的市值除以其收入,当知市盈率也不过三四十倍,与国内A股市场的某些股票比起来,并不算高。

  前些时候,有人怀疑网易的股价有人为炒作或操纵股市的嫌疑,这种猜测其实也简单了。一个出过问题的公司,在美国本土又算是外国股票,谁敢去操纵?美国的明白人那么多,美国股市之规范,又使得操纵股市成为一种高成本的投机,甚至是犯罪,炒高了没人接手,岂非自讨苦吃?

  不过,从去年底开始,倒是确实有不少基金公司陆陆续续买了三大门户的股票,其持股比例如今都超过了10%,而在去年第三季度末,该比例大约只有1%。据知,这些介入的基金公司大多是比较冒进的基金,快进快出的那一种。

  从今年第一季度三大门户的季报还可知,其股价的上涨基本是与业绩挂钩的:在毛利额方面,新浪为1200万美元,网易为1100万美元,搜狐不足920万美元,但是就利润而言,却是网易最高,为770万美元;搜狐次之,430万美元;新浪最低,不足330万美元。毛利额和营业利润之间的差,是营业费用。“显然,新浪的毛利额,被营业费用吃掉的份额最大。”著名互联网分析师吕伟钢如此认为。

  令人奇怪的另一点是,以搜狐目前低于网易的利润总额和每季度利润增长额计算,其市值应该低于网易才对,但现在看起来,搜狐的市值并不比网易低,最近甚至还比网易高出了一点点。吕伟钢认为,这可能是因为搜狐最近连续两个季度在短信收入的季度增长上都超过80%,从而使市场对搜狐的盈利预期也相应增加了。这其实是对搜狐管理层形成了压力,因为搜狐未来的增长如果达不到预期,股价就有可能大幅回落。

  短信:胜负未卜

  在短信这一块,由于购并讯龙,新浪当季短信收入一下跃升到920万美元,占到营收的50%以上;搜狐则以870万美元占到营收的60%;网易呢,由于网络游戏的比重增加,尽管其去年四个季度的短信收入在三大门户网站中都是最高,但今年一季度短信只占到收入的48%。

  比较三大门户的短信业务,可以说网易做得最晚,但上升也最快。网易的人才优势、用户资源又恰好与短信业务般配,发展快是意料中的;搜狐呢,做得很早,但前期重视不够,掉队了一段,只是最近两个季度才赶上来;至于新浪,不能说没有用户资源优势--虽然新浪社区弱些,与新闻相关的论坛资源却远非搜狐、网易可比,可惜没有将这些综合资源好好利用。直到购并讯龙,才算补足了这欠缺。

  很多人都没有留意到王志东在新浪任职时搞过的一个类似短信的传呼业务,其实那可算是今日短信之雏形。不知道是推广的原因,还是技术没做好,又或者是因为那时中移动的移动梦网还没有发布,该产品终于没能市场化。如果当初能够推广开来,移到现在的短信上,当并非难事。可惜没成。

  或许凭着新闻资源上的积淀,今后新浪在短信业务上当不致输给了搜狐、网易--最近两个季度搜狐之所以短信收入增长超过网易,说到底,还不是因为内容做得好过网易?以此推论,内容上做得更好的新浪,加上讯龙的加盟,未来三大门户的胜负之数,还会变也说不定。

  数据显示,迄今与中移动、联通签约的几百家内容提供商中,年收入上亿元的网站至少已有5家,其中又以三大门户为最。看来,在今后很长一段时间内,短信足以养活三大门户而有余,除非中移动和联通走回头路,放弃与内容提供商的分成合作模式,但这种情况好像不大可能发生。

  游戏:网易独大

  目前,新浪、搜狐还都没有游戏收入,唯独网易有,比例也在不断上升:第一季度,网易的游戏收入达420万美元,占营收的31%,已成为短信之外的第二大收入来源。

  看到网易在游戏业务上的好收成,新浪、搜狐想必也眼红。所以今年初,先是新浪为推广其与NCsoft公司合作的《天堂》游戏,专门成立了一家支持公司“新浪乐谷”,紧跟着搜狐也正式宣布进军网络游戏,代理一款由韩国WIZGATE公司自主研发、名为《骑士Online》的新型3D网络游戏。

  此后,更多的门户或准门户开始往网络游戏里砸钱。如21CN选择了国产的网络游戏《新西游记》,据悉目前即将步入收费阶段,而另一家发誓杀回门户的网站TOM,也决定选择一款国产游戏,杀入网络游戏战团。

  大家纷纷看好,当然并不表示网络游戏就谁都可以做。在国内,可以说迄今也只有盛大的模式被证明了是成功的,其他的厂商,包括网易在内,还需要在这个新兴市场中证明自己,接受生存的检验。

  据了解,新浪的合资公司目前正在度过磨合期。之所以不采取简单代理的模式,据新浪主管在线游戏的副总裁扬震介绍,是为了防止类似“盛大传奇”事件再度发生,合作运营则可以避免很多不必要的麻烦。不过,似乎盛大的模式也没什么不好--这家刚刚成立一年的公司现有5000万注册用户,月收入超过了新浪几倍。就是再发生几个“传奇事件”,只要摆得平,挺得住,于市场地位似乎也无甚大碍。

  网络游戏,就像刚刚兴起的其他产业一样,起初难免泥沙俱下,鱼龙混杂,但这时也正是产生暴利的时候。到后来,游戏规则都清楚了,大家只好为一点平均利润争来争去,反而不快活。话说回来,如果未来新浪乐谷的收入能够并入新浪报表,弥补新浪游戏收入的空白,倒是真正的实惠。

  听说,搜狐的游戏产品也还处在调试阶段,这个阶段应该不会太长。毕竟此时搜狐面临的机会,与当初网易筹备游戏技术队伍时已大为不同。尽管没有掌握底层游戏技术,但搜狐未始不会剑走偏锋,从一条捷径上路,远远地从网易身后赶上来。

  《知识经济》总编刘韧曾撰文介绍当初丁磊开始关注游戏时所费的一番周折。据刘韧称,网易北上之后,丁磊也曾跟在新浪后面学习做新闻,不得要领,于是开始怀疑门户模式,终于在2001年花现金买入天夏公司。虽然当时天夏开发的产品最终并没有用上,但以天夏技术人员为班底开发的《大话西游》,后来却为网易赚了大钱。

  门户没有死

  从新浪、搜狐、网易一路排下来,三大门户一个比一个远离当初的门户模式,但很奇怪,离得越远,反而越挣钱,其股票也越值钱。这种现象曾使热衷于门户的人们怀疑门户的价值。但说到底,网易和搜狐,不也还是门户吗?只不过不是当年雅虎的模式罢了。

  提到门户,我们实际上是被雅虎、新浪的模式局限了。以雅虎为模板,最开始中国的三大门户都一门心思搞新闻,结果在Nasdaq一路惨跌,差点成为垃圾股。笔者曾就此现象与吕伟钢探讨,他表示,门户的发展已经超出原先那种网站目录指引、搜索、新闻与内容提供这些功能,在门户这个平台上,各类业务都可以做起来,而你不能简单地说哪些业务门户该做,哪些不该做。当初网易集中精力做短信和游戏,有人惊呼,网易从此要淡出门户了。其实呢,网易就是想淡出门户之争,新浪、搜狐也未必会干休。

  说到底,门户网站最大的资源是什么?是其庞大的用户群。门户网站的竞争,其实无不以大规模用户群为作战单位,展开兵团作战。只要用户群不发生偏废,新浪、搜狐和网易就始终处在同一个竞争环境中。

  历史地看,门户的概念也并非一成不变。比如,搜索与新闻这些功能,就都是后来添加的,而且也不只是门户网站在做。GOOGLE就是一例。

  不过,很有趣的是,GOOGLE也在积极向门户方向靠,提供实时新闻、目录指引和其他门户特色的内容。尽管不被看作是门户,它却可能是雅虎最大的对手。因为它有比雅虎更大的用户群。

  在美国,雅虎的内容可以说做得最好,但在其提供的五花八门的信息中,新闻只是一块,并非全部。与内容的多样性一样,雅虎的广告类型也花样百出,广告收入占到了总营收的80%。谁说光靠广告不能生存?

  AOL不同于雅虎,其业务以接入为主,而且是以会员制的专网方式提供内容,国内的联想曾动过心思要做中国的AOL,但与AOL的合作陷入僵局之后,如今再无下文;美国另一家门户MSN也有接入业务,但不是专网,收入也主要靠广告。

  可见,门户并没有死。你看中国的几家曾抛弃门户的网站,如TOM、263,最近不是又回归了门户?据说,TOM已经作出了建立全国门户品牌的全年计划,以便把眼球流量转换成短信交易量,紧追三大门户,并在彩信业务上蓄足势能。又据说,263也正紧张筹备推出全新的网络社区,醉翁之意不在酒,在乎的是流量。

  流量高,元气才足,才可持续。换言之,只有用户资源,才是门户不可或缺的核心竞争力,才是门户之所以为门户的安身立命之本。其他不过是景上所添之花,雪中所送之炭,如此而已。


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