【eNews专稿】搜狐2002第一季度财务报告出台：搜狐2002年第一季度，新注册用户量快速增长，广告收入保持稳定，非广告收入快速增长，经营状况较好，下表为2001.　1st—2002.　1st搜狐各季度经营运作情况：

　　eNet请来了三位了解证券和搜狐的人士，请他们给读者一个权威的点评：

　　bonnie:

　　由上表看出，搜狐2002年第一季度业务发展持续增长，具体表现在：　

　　1.新增注册用户数量960万，继续保持在一个较高水平；　

　　2.广告收入保持稳定；

　　3.非广告收入(包括互联网技术解决方案，收费信息服务和电子商务)在竞争日益激烈的市场情况下继续保持了40万美元以上的季度增长量，达到了202万美元，正在快速接近广告收入251万美元的规模。正是非广告收入的超常增长使得搜狐的营业收入达到453.1万美元，超过了430万美元的预期值。

　　总体上说，搜狐第一季度在营运上是比较成功的，正在沿着它为“2002年年底盈利”总体目标设计的主要轨道行进。在这条主轨上，广告收入、非广告收入按目前的预测水平都可以得到较为准确的估计。但令人不安的是，如果搜狐只是沿着这条主要轨道行进，无疑它将无法达到既定的总体目标。

　　目前，搜狐要想2002年底盈利目前最欠缺的不是“确定性”而是“不确定性”。为达到总体目标，搜狐要做到不仅沿着主轨道加速前进，还要在前进的某一(段)时间向上“跳跃”一下，适度的跳跃，只是“跳跃”就足够了。

　　成一虫：

　　但是，这个跳跃是何其难啊！搜狐的广告收入一直没有太大的“起色”。非广告收入的毛利率一直没有大的变化，成本占收入70％左右。季度增长速度约为25%。与去年非广告收入的高速增长相比(去年一般都是30%以上的增速)，增速已有所下降。这表明，现有的搜狐非广告收入模式已有疲态，难怪它要开拓在线证券交易业务。但是，在线证券交易业务也不是马上就能带来收益的，乐观地考虑，年底之前会有一些服务性收入(网站建设收入等)，但也是左手进、右手出，自己在倒腾，不会有佣金分成，即不会有多少来自于股民的收入。

　　于村：

　　在2002年年度搜狐实现现金流平衡的目标是困难的，读者只要沿着搜狐的净亏损划一条线就会发现，不管怎样，在2002年底净亏损最低也要100多万美元，没有可能为零。

　　这里，搜狐可能会耍一个花招：那就是用Ebitda的正面收益来完成年底现金流平衡的目标。也就是说，搜狐的年底现金持平的不是净亏损，而是Ebitda！

　　Ebitda，即“利息、税项、折旧、摊销前收益”的简称，是经常用来评估某公司现金流量及偿债能力的一个指标。但在过去几年中，这一概念在许多网络公司和电信企业投资者及分析师中大行其道，这些人往往宁愿强调Ebitda数据，而不是净收益或净亏损。这其中最关键的就是Ebitda数据在有的时候往往会比净亏损提前很长一段时间到达盈亏平衡点。现在新创公司和电信企业宁可采用Ebitda，而不用传统的净利润数据。这个动力就是：即便某公司是亏损的(新创公司一般都会亏损)，它也可以公布正值的Ebitda数字，造成盈利的假象——现在，搜狐就要走这条道路了。

　　搜狐预计在下个季度的收入达到510万美元，其中非广告收入280万美元，非广告收入230万美元。应该说这样的预测对搜狐来说不算过分，是很容易实现的。就是这样的预计，它的净亏损仍然高达200万美元，但是它的Ebitda数据却可能只到-110万美元，照这个目标，Ebitda年底极可能为零。这里可以说，聪明的张朝阳总有方法实现他的兑现。

　　bonnie：

　　不过，令人高兴的是，搜狐在盈利的重压下没有象国内外一些喜爱魔术的实业家那样，去尝试金融运作的超常反响，以无法估计的风险寻求难以估计的回报，相反，搜狐正在尝试一项实业运作色彩浓但又不乏想象力的项目——在线证券交易服务为核心的金融服务。搜狐选择国联证券作为合作方，双方共同投资600万美元注册了名为搜狐国联信息技术的有限公司。现已公布的信息中没有透露双方出资方式(各方是以现金出资还是以固定资产、无形资产或咨询技术力量出资)，从而难以进一步估计日后双方合作方式。但从正面的角度考虑，网上证券交易是大势所趋，并已在某些国家(如美国)获得了成功经验，项目风险基本能够预测；从负面角度考虑，有一些因素会直接影响到搜狐的合作风险，包括：设备是现有设备集成还是重新购买，项目技术是否为自行开发以及技术壁垒的高低……当然，作为投资者，在等待的同时也不用过多担心，300多万的投资同搜狐4300万的净现金余额相比实在是微不足道，而更重要的是，搜狐介入网上证券交易领域的决心无疑将会给崇尚网上证券交易的美国投资者们注入强心剂，几个月内，搜狐的股价很可能会是——上涨。

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