暴风的赌命式金融创新：拿未来5年的会员费做了个ABS借钱3亿
来源：微信公众号“环球老虎财经”
资产证券化的大头是信贷资产，目前消费金融领域也很兴盛。此次，暴风集团竟把公司未来5年会员费作为质押资产来获得融资，这是多缺钱。
近几年，消费信贷ABS（资产支持证券）产品迅速发展，蚂蚁金服和京东金融相继发行花呗系列和白条系列ABS。
或许受到互联网公司发行ABS鼓舞，暴风集团也开始玩资产证券化。令人惊奇的是，暴风集团提供的质押资产，竟然是公司未来的VIP会员费。与消费信贷不同，暴风会员费，用户可以选择购买和续费，并非强制，这让人担忧此项ABS是否可以提供持续稳定的现金流。
资产证券化
8月15日晚间，暴风集团公告称，拟发起“东方财富证券—暴风影音VIP会员费信托受益权资产支持专项计划”并通过计划发行资产支持证券进行融资。
该专项计划发行总规模不超3亿元，期限不超5年，底层资产为暴风影音未来5年VIP会员费收入，质押给中诚信托有限责任公司，并承诺质押财产产生的现金收入作为信托贷款主要还款来源。
其中，中诚信托有限责任公司作为受托人，西藏东方财富证券股份有限公司作为计划管理人，发行对象为不超过200人的合格投资者。
资产证券化本身是一个风险流动的过程，投资者购买证券产品，会员费收入减少的风险就需要由投资者承担。此外，国内资产证券化没有二级市场，导致此类产品几乎没有流动性。
因此，想要成功发行，恐怕还得说服投资者，使其相信暴风影音VIP会员费收入的稳定性。
专项计划五档优先级产品预期期限分别为1年、2年、3年、4年和5年，次级资产支持证券无评级，由发起人暴风集团全额认购。
相关规定要求次级产品比例不低于5%，一般而言，发起人会认购10%，也就是说3000万资产将由发起人暴风集团认购。
除去次级产品，不包括发行成本等费用，暴风集团5年时间内需要支付2.7亿元。如按平均期限3年算，暴风每年的会员费收入至少需要达到9000万元，即使全部按最长期限5年算，暴风也需要每年5400万元的会员费收入。
2014到2016年，暴风影音会员收入分别为145.9万元、2145.6万元和7810.4万元，目前五档优先级产品具体比例仍为确定，按照会员费收入增长情况，应该可以覆盖。
不过，互联网行业产品更迭非常快，很多产品火了几年就消失了，暴风影音如何保证会员收入的稳定性？
会员费稳定吗？
一般来说，做资产支持证券，质押的资产需要具备产生稳定现金流的能力。比如高速公里收过路费、商业大厦收租金以及信贷资产等。
上述资产中，现金流的确定性都比较大。而暴风影音的VIP会员，第一个月用户充值了，可能第二个月就换另一个视频网站了，无法保障收入的稳定性。
或许，暴风的做法是一定程度内强制续费。据用户吐槽，暴风的会员很难取消，每个月会自动续费。如果要取消自动续费，可以拨打客服人工取消，或者登陆网站在业务里取消。
现在是内容为王的时代，没有优质内容就没有用户粘度，用户付费也无从谈起。这样的做法不仅无助于维护付费用户，反而招致用户反感。
优酷土豆、爱奇艺和腾讯视频凭借重组现金流，迅速抢夺视频平台及资源。而暴风在内容版权方面迟迟不发力，现在想要获取优质版权已变得更加艰难。
互联网行业是典型的强者恒强，一旦掉队就很难追赶，用户也会逐渐流失。据艾瑞咨询数据统计，视频APP前十中，爱奇艺、腾讯和优酷土豆居领先地位，暴风影音甚至连前十都没有进。
没有优质内容，暴风又如何保证5年内VIP会员费收入不会大幅减少。
起因
用未来会员费作为底层资产发ABS确实挺奇葩，究其原因，还是因为暴风集团对资金的渴望，以及东方财富证券拓展互联网领域ABS的需求。
根据暴风集团财报显示，2016年公司经营性现金流净额为-1.75亿元，2017年第一季度，公司经营性现金流净额为-3051.15万元。持续流出的经营性现金流，说明暴风集团经营状况并不乐观。
2017年8月4日，暴风集团公告称，公司董事长冯鑫将所持的暴风集团532.7万股用于质押融资。目前，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行质押，占其所持股份的69%。经营性现金流持续流出，同时大股东大量质押股权融资，说明暴风集团资金短缺。在这种背景下，暴风集团把目光投向了资产支持证券。
暴风集团有想法，也需要券商支持。这不得不提到东方财富证券，该券商原为西藏信托投资公司证券部，2015年12月被东方财富网收购。
券商主要收入来自经纪业务，而西藏人口稀少，因此东方财富证券体量不大。东方财富作为互联网公司，绝不会满足现有的业务。企业资产证券化是一项全新的业务，如果此次ABS发行成功，则可以成为东方财富证券一大业务发力点。
