经纬庄明浩:估值70亿美团和50亿点评为啥55合并

2015年10月08日10:16   新浪科技 微博    收藏本文     

  本文作者为经纬创投庄明浩

  在10-1假期的最后一天,中国的互联网圈又出了大新闻:美团和大众点评合并。

  一天下来,目前部分确认的细节:

  1、双方按照5:5估值合并,而非之前传闻的7:4;

  2、合并后新公司的估值在150-170亿美金左右;

  3、美团和点评会在一段时间内继续保持各自独立的品牌;

  4、联席CEO制;

  新闻出来之后,科技媒体、自媒体们自然不会放过这个话题(当然也包括我),一大波分析文章开始出现在了我的朋友圈里,信或不信,看好或看衰,观点无关对错,但在这些评论的声音中,很多人似乎连常识都丢了……所以我这篇内容不是评论,也不是分析,那些都交给专家们把,下面的仅仅是一些常识。

  一、为什么会有7:4这个比例;

  连小学生都知道这种比例划分得加起来是10啊,7+4=11是什么鬼?那7和4分别是什么?

  7:美团最近的一次“确认”的融资是在2015年1月公布的,融资7亿美金,估值70亿美金;

  4:在美团确认那轮7亿美金融资后的一个月,也就是2015年2月,《华尔街日报》报道大众点评完成新一轮融资,估值40亿美金;

  对上了吧?70对40,上轮估值……

  二、关于5:5合并;

  美团的估值从账面上看比点评更高,而最后接受了5:5的方案,所以从交易渴求度看,美团的渴求度要强于点评;对于点评而言,如果只从账面的估值角度看,这家出了名的“慢”公司,5:5是一个近乎完美的结果。

  三、150-170亿估值

  可以肯定的是合并后的美团+点评一定需要开启新一轮融资,放出的所谓150的价格其实是在70+40的基础上的小幅上调,可这种上调很大程度上可能是“一厢情愿”;最后的交易价格未必会这么理想。当然这新的一轮融资也有很大可能会是两家公司的老投资人们(财务投资人以及战略投资人)来主导,交易可能会比想象中来得要快。

  而这个估值在国内的TMT行业,基本上只排在BAT、京东、小米、网易之后,和滴滴+快的差不多;部分媒体说的什么“第五级”就有点扯了……

  四:VIE以及战略新兴板

  两家都是美金结构的公司,VIE都搭了多年,所以单纯从交易执行角度看会非常快,只做海外最上面那一层就可以。有心的朋友应该记得上半年的时候有传闻点评是要拆VIE回国内上战略新兴板的,而最后点评没有选择这条路,原因大概有这么几个:

  1、上面提及的5:5,近乎完美;

  2、A股最近2-3个月的暴跌所导致的一系列关于战略新兴板执行节奏的影响;

  3、有传闻战略新兴板初期重点行业似乎不会是互联网;

  (如果属实,爱奇艺也似乎要悲剧)

  五、腾讯阿里的角色

  公司治理上:阿里对美团的影响力小于腾讯对点评的影响力;

  股份比例上:阿里在美团的股份小于腾讯在点评的比例;

  业务合作上:美团对阿里的渴求度远远小于点评对腾讯的渴求度;

  所以在这场交易中,我个人觉得腾讯的态度远远重要于阿里的态度,甚至直白点说阿里巴不得就把投资美团当成是一笔“纯正”的财务投资,而非战略投资。

  六、合并还是收购?

  在这场交易中,几乎所有的媒体都用了“合并”而非“收购”,当然有5:5的原因,但交易细节中谁拿钱走,谁带着公司继续图谋更大的发展一定是有界定的;我想这个答案挺容易猜到的……每个人都有自己的选择,不是每一个人都一定要做老大的,中途选择合适的时点和合适的收益退出也是非常合理的选择。

  七、包凡

  优酷+土豆、58+赶集、滴滴+快的、美团+点评,华兴全部参与其中,包凡对于这种细分行业的老大和老二的合作已经轻车熟路;而就在10月5号,彭博评选的全球金融市场最具影响力的50人名单中,包凡列22位,排位比中纪委书记王岐山、万达董事长王健林还要高。

  而彭博给包凡的评价是:

  The fast-talking Bao has the guanxi to arrange practically anything in China‘s vibrant tech scene。

  八、红杉

  作为以投资“赛道”而著称的国内VC行业的翘楚---红杉,无疑是这场交易最大的赢家;当然也可能是交易最大的背后推手,因为两家公司的A轮投资者都是红杉。而类似的交易也不是第一次发生在红杉系的公司身上了,还有唯品会+乐蜂。

  最后祝福两家公司的合并最后的结果是1+1>2,祝福这家新兴的中国O2O巨无霸……

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文章关键词: 庄明浩经纬美团大众点评合并

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