投资大佬谈中概股回归:该回的还是要回

2015年07月08日03:13   第一财经日报    收藏本文     

  金慧瑜 王思琪

  新三板注册制和做市制度的落实、战略新兴板等政策利好,再加之一些国内对标企业享受的超高估值,让不少中概股心生归念。但面对当下A股市场的变脸、IPO暂缓,一些正要拆VIE结构的公司开始纠结何去何从。

  “我们挣的不是简单的市场套利的差价,而是一个价值创造的过程,但是市场必须给我一个流动性的窗口,这件事我才能继续玩下去。”君联资本董事总经理李家庆认为,即便今天股市情况不好,在拆VIE、红筹这些事情上,他们仍然是基于未来10年~20年做出判断。“只要你把这个门给我打开,不要关上,哪怕再低的估值,我都会来做的。”

  IPO暂停心理作用大于实质

  “其实VIE回归是伪命题,还有大量的非VIE红筹结构企业也可以回归中国资本市场。核心是,代表中国未来的优秀企业,理应在中国资本市场上市,更符合各方的利益和诉求。”盛世投资总裁张洋对《第一财经日报》记者表示,拆VIE回归是大趋势不可阻挡,作为一家母基金投资管理机构,更应该重视项目的质量和估值,不应过分看重套利的因素。

  张洋认为,IPO暂停对于股市心理作用大于实质。IPO尤其是小盘股的IPO是改善市场结构和质量以及高估值的利器,市场后端失去流动性不利于创新企业前端的投资,哪怕市场跌到2000点,只要有正常的流动和退出,最优秀的企业仍会有高估值,希望IPO暂停只是暂时的手段。

  李家庆谈道,政府对于创新性企业的上市、直接融资的窗口已经打开,只是过程慢了一点,让个别先溜进去的人获得那么高的溢价而已,长期来看这个门会打得越来越开,越来越多的企业就会进来。这种情况下,平均的估值水平就会趋近于理性,会有越来越多的投资人进来投资,而且愿意去投早期企业。这些企业就可以在国内的资本市场来上市、来退出。“投这个企业真正赚的是它成长的钱,至于上市之后,人家再给你多少,这是另外一回事。”

  李家庆认为,美国股民没法懂得一些在中概股的业务和商业模式,不知道公司的用户是怎样的生活状态,对公司没有感情,只是把它当做一个投资工具,这种状态是不可持续的。在这种情况下,好的企业在中国资本市场上市是一定的。“不管今天跌到几千点,这个大趋势是不会改的。”

  经纬中国投资经理庄明浩表示,有些该回来的企业还是要回来,适合拆VIE结构的企业包括了一些大数据、互联网金融等具有行业敏感性的企业;美国人不能理解玩法的企业,例如部分O2O、秀场、互联网医疗;用户和消费者都在中国的企业,例如电商;海外先天估值很低的企业,例如游戏、媒体等。

  也有一些企业拆VIE需要慎重,包括美国对标公司估值超高的,例如对标Uber、滴滴快的;用户市场在欧美的;需要不断融资持续大额烧钱的,比如部分O2O企业;潜在市值在千亿美元以上的,例如当今几大巨头;国内政策受限严重的,例如博彩行业。庄明浩认为,针对VIE,更多时候考虑的应该是能不能拆,包括业务、法务、时间和资金这些是否能够支持拆VIE。

  张洋同时还对本报记者表示,不断的市场估值中枢变化不会改变人民币基金快速发展的局面。“更多的委托管理需求资金会从低收益行业中挤出,资产管理的核心因素是优质低价资产,优秀的资产管理公司会在大浪淘沙中脱颖而出。”

  不影响私有化进程?

  并不是所有中概股都不受A股本波动荡以及IPO暂停的影响。汉能资本董事总经理赵小兵告诉《第一财经日报》记者:“质量不是特别好的公司想博利差比较难,本身基本面不够好,放回来也不会太好,或者说好得也有限。”

  而对于质地较好的中概股,暂停IPO对其影响不大。赵小兵表示,中概股的回归并不仅仅缘于A股市场前期的繁荣,还在于国内与美国市场之间存在的估值落差,而这种落差不会因为短期的股市波动而改变。

  受国内A股市场下跌带动,加上美国投资机构做空,最近两日纳斯达克中概股股价均面临不同程度下跌。7月6日,京东跌幅3.74%、阿里巴巴跌幅2.24%、中手游跌幅2.79%;中概股中,新浪跌幅最大,跌幅达到11.2%。

  对于中概股而言市值缩水已经成为普遍现象,赵小兵表示,这种情况中长期都不会有根本性的改变,这也是中概股回流的原因。

  同时,国内A股市场政策的开放是中概股回流的催化剂。IPO暂停并没有改变引进国内质地较好的互联网公司的政策方向。

  事实上,证监会7月5日在微博发布“证监会新闻发言人邓舸答记者问”中表示虽然新股发行暂停,但审核工作并没有停止,只是减少新股发行家数和发行融资数额。这在赵小兵看来这代表着暂停IPO只是为稳定市场的短暂动作,“一两个月之后市场就会见分晓,至于之后将往哪里去,国家支持创新,这个时候不会把资本市场堵死。”

  而中概股要完成私有化也需要一年时间,暂停IPO并不会影响公司的私有化进程。“私有化也需要一年时间,不能用现在的市场情况来衡量一年之后的情形。”赵小兵补充道。

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文章关键词: 中概股IPO

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