新浪科技 穆媛媛

　　继2011年IPO失败后的窝窝团，三年后再一次启动了赴美上市计划。日前，窝窝团向美国证券交易委员会提交了IPO申请，拟通过公开招股募集4000万美元资金，计划在纳斯达克挂牌上市。

　　根据窝窝团招股书中披露的财务信息显示，该公司2014年前9个月净营收为2060万美元，相比之下2013年同期为2760万美元；净亏损为3240万美元，相比之下2013年同期净亏损为2110万美元。

　　我们认为：营收规模小并呈下滑趋势，净亏损和净营收相当，这样的财务状况下，窝窝团执意要赴美IPO，前景令人堪忧，加之融资4000万美元量级甚至小于此前VC轮融到的金额，难免不让人怀疑窝窝团此次匆匆上市的目的，或只为上市而上市。

　　营收规模小且呈下滑趋势

　　作为一家2010年成立的公司，窝窝在团购时代，市场竞争激烈，其产品及业绩不敌美团、拉手等几大巨头；当窝窝团推出本地化生活服务平台概念后，依然表现平平也没有过多靓丽的数据拿得出手。

　　根据窝窝团公布的招股书，窝窝团2014年前9个月净营收和净亏损分别为2060万美元和3240万美元，而2013年同期这一数据为2760万美元和2110万美元。营收规模小且呈下滑趋势，亏损规模加剧。

　　此外，2014年前9个月中，窝窝团的总运营支出4740万美元，而2013年同期的数据位4390万美元；前9个月运营亏损为3230万美元，2013年同期为2100万美元。运营支出有增无减少，运营亏损大幅增加。

　　与此同时，根据团800报告显示，截止2013年9月全国团购市场累计实现成交额242亿元，较2012年同期155.8亿元上涨55.3%；截止2014年9月全国团购市场累计实现成交额510.6亿元，比2013年同期增长111%。

　　而窝窝团2014年同期成交额仅36.9亿元，仅占据整个市场成交额的7.2%。因而即便整个市场规模不断攀升，窝窝团也难与市场同步。

　　排名落后出线渺茫

　　经过群雄混战之后，团购行业已进入三家垄断的阶段。团购网站数量已由2011年8月高峰时的5058家缩减至个位数，存活率仅为3.5%，而其中美团、大众点评、百度糯米占据了80%以上的市场份额。

　　因而，一段时期内业界的关注点都是美团网和大众点评团谁会率先上市。相较而言，曾经在2011年大规模扩张，一度成为交易额最大的团购网站窝窝团，随着BAT的入局及竞争越来越激烈的现实，直接沦为第二梯队。

　　根据去年9月团800发布的数据，去年1-9月，窝窝团的成交规模为36.9亿元。然而反观其他公司，美团网以成交额268.6亿元遥遥领先，大众点评团为121.3亿元紧随其后并与之同列团购行业第一梯度；窝窝团前9个月的成交额仅为美团同期成交额的13.7%。

　　反映到各家前9个月的复合增长率上，美团网凭借8%的复合增长率坐上头把交椅，紧随美团网之后的是大众点评团和百度糯米，分别为7.11%和5.9%，而窝窝团仅以1.4%排在拉手之前，位于全部6家倒数第二的位置。

　　转型平台或只为抢概念

　　2011年5月高调宣布“即将赴美上市”之后，如媒体猜测分析的一样，将IPO作为营销手段的窝窝团，迅速陷入衰落。

　　2011年8月，窝窝团以1.71亿元的销售额超过拉手网的1.61亿元和美团网的1.33亿元，排名第一。然而很快，随着其一系列急速扩张，团队内部凝聚力不足，权利体系分散、规范化运营难度大、缺乏平台化基因以及外部BAT等巨头介入团购行业，一时间窝窝团问题接踵而来，从而导致其排名迅速下滑，团购业务发展陷僵局。

　　面对汹涌而来的负面信息，2012年窝窝团即刻宣布，放弃团购厮杀，转做“生活服务平台”，并一度宣称裁员撤站是为了“优化业务结构”，至此窝窝团由团购模式转型为商城模式，直至现在以“本地生活服务电子商务平台”的概念示人，目前窝窝的三个核心产品为：窝窝商城、移动客户端、窝窝电子商务操作系统。

　　另外，随着BAT等巨头先后入局，本地生活化O2O的概念被越炒越热，与此同时无论美团、糯米抑或大众点评，背靠BAT都能为其未来竞争加码。在整个行业及概念发生转变的时候，此时单打独斗的窝窝团不得不选择匆匆跻身其中。

　　因而，从时间点来看，窝窝的业务转型更可能是为面对当初上市失利后4个月中大规模负面爆发的危机公关和抢夺O2O概念的一个手段，而非深思熟虑的战略规划。

　　核心业务乏力

　　众所周知，在团购及本地生活O2O领域一直以来业界的关注点就是大众点评和美团谁先上市的问题。事实上是大众点评筹备上市已有时日，预计在2015年内能完成上市；美团则对于上市似乎没那么急切，这从其CEO王兴屡次在公开场合的表态及公司相关动态可见一斑，而近期传出美团启动新融资及或2017年前不上市的消息，虽未得到证实，但也非空穴来风。

　　反观窝窝团，从IPO失败到“裁员70%”，不但它的衰落没有任何改观，其核心业务也没有任何发展的亮点。

　　从2011年到2014年，转型后整整三年时间内，关于窝窝团的消息除了零星在各地的本地生活数据外，依然是“欠款”等不利消息如影随形，而对于其所谓的O2O概念，平台化概念用户知之甚少，更不用说徐茂栋反复强调商城、移动端以及窝窝电子商务操作系统。

　　根据窝窝团招股书披露，截止2014年第三季度，其在线商户数为10.5万家，网站注册用户数3410万，在线的服务种类(团购单位)43万，覆盖的城市数量为150个。另外，据窝窝团方面披露，其2012年和2013年，收入分别为2780万美元和3630万美元。其中，平台使用费收入分别是280万美元和1000万美元，平台使用费占总营收的10%和28%。2013年前9个月和2014年前9个月，整体的收入分别为2760万美元和2060万美元。平台使用费收入分别为670万美元和730万美元，占总营收的24%和35%。由此来看，其极力推崇的平台概念事实上只占总营收很小的比例。

　　业内人士分析表示，即使窝窝在商家客户数量及其移动端数据有小幅增长，但对于其整体成交规模与行业的态势仍无优势，加之其核心业务占总营收比例过小，因而并无太多亮点且仍显乏力。更有投资人表示窝窝团目前的业务能力难以支撑它上市的宏伟蓝图。

　　三年间团购行业大变天

　　窝窝团失去的三年，团购市场早已大踏步向前。

　　美团的本地生活服务平台定位愈加清晰，作为生活服务突破口的电影和外卖业务都取得不错的成绩，美团猫眼电影2014年的交易额超过50亿元人民币，外卖业务日订单量达到150万；大众点评加入腾讯团队，入驻微信，为本地生活服务打开新的突破口；糯米投身百度，成为百度拓展本地生活服务的重要载体；唯一不乐观的拉手网被三胞集团收购，裁员、裁员和重组的消息不断，未来发展依旧有待观察。

　　反观窝窝团，与三年前几乎一致的是，其业务转变，依然和IPO消息紧密捆绑：2014年9月至12月，窝窝团CEO徐茂栋再次高调接受媒体采访，宣布窝窝团转战移动O2O领域，为商家提供店铺APP业务，店家直接向客户推送优惠信息，实现直销，窝窝团转向商户和用户间的连接通道、倒流、APP开发和用户体系运营建设。

　　在转型成绩尚未明朗的时候，窝窝团再次毫无征兆宣布赴美上市，计划融资额仅4000万美金，直接导致此次转型的动机再次引发质疑。

　　为上市而上市或拖累中概股

　　业内人士表示，窝窝团依旧停留在三年前，所谓生活服务没有形成突破，而在一片巨头发力的红海市场，没有巨额融资、没有强力的本地服务积累、也没有巨头背书，手中无牌的窝窝团能否崛起几乎没有悬念，也许将目标定位于“活下去”更为现实。

　　但决定上市，则又是另外一回事。窝窝团或许需要所谓的“O2O第一股”的招牌吸引投资市场关注，而对国际资本市场来说，这或许将长期影响未来以O2O作为重要业务组成的中国互联网企业的价值——美团、大众点评、百度糯米，可以说都是接下来备受瞩目、备受期待的优质准中概股。

　　就在2011年窝窝团首次启动上市的时候，当时窝窝团青岛大区经理刘祥军就曾对媒体表示：“徐总(徐茂栋)最大的愿望就是做一家上市公司……无论自己的财富积累到什么程度，那都是他的唯一目标。”或许窝窝“任性”的上市计划，的确和老大的上市梦想有关，但窝窝的一意孤行，很可能对未来上市的中国互联网企业造成巨大影响，窝窝将成为所有具有O2O背景的中概股的参照物，资本市场将用窝窝的问题，审视所有中国互联网企业。

　　因此，在我们看来窝窝团呈现出的是一种扭曲的上市状态，数据不靓丽；时机不成熟；故事不动人；融资规模不足以支撑套现跑路说……那么匆匆上市的窝窝团究竟为哪般？或只为上市而上市，无论如何只愿别让起点成为终点。