新浪科技讯 北京时间11月13日午间消息,德意志银行今天发布研究报告,维持腾讯股票“买入”(Buy)评级,但将其目标股价下调2.2%至155.50港元。
以下为报告概要:
广告业务推动第三季营收超预期;移动游戏暂时收缩
腾讯第三财季实现营收198亿元人民币(同比增长27.5%,环比增长0.3%),较德意志银行预期高出4%,但较分析师平均预期低了4%。non-GAAP(非美国通用会计准则)营业利润率为41.7%,较德意志银行预期和分析师平均预期分别高出2个和4个百分点,主要因为营收构成更加有利。non-GAAP每股收益为0.9港元,较德意志银行预期高出7%,但较分析师平均预期低了2%。我们预计第四财季将出现温和的移动游戏反弹。与此同时,在线广告也将推动营收增长。
移动游戏:长期发展过程中的短期收缩
移动游戏营收环比萎缩13%,这并非结构性滑坡。我们认为,随着游戏种类的增多和更加复杂的游戏推出,该业务还将恢复增长,但移动游戏的生命周期将会缩短。我们预计微信和移动QQ仍将成为移动游戏的主要跳板,而市场份额大幅增长的应用宝,将会对移动游戏起到补充作用。我们将第四财季和2015财年的微信和移动QQ游戏营收预期分别下调至28亿元人民币和145亿元人民币,分别同比增长3.6倍和42.8%。
P4P广告营收仍在快速增长
第三财季广告表现仍然强劲(同比增长75.5%),主要是归功于在线视频广告和基于效果的社交广告。对广告主的渠道调研表明,腾讯的广点通广告既获得了大品牌广告主的认可,也得到了微信和移动QQ上的新兴电子商务参与者的青睐。我们预计,移动QQ空间仍将是移动P4P广告的关键推动因素。如果推出,微信朋友圈的新格式将会带来更大的推动力。
潜在社交电商机会
管理层承认商家增长十分迅猛,主要源于:1)通过与京东商城的合作向B2C商家开放平台;2)有趣的是,以公众号和个人微信账号的形式存在的“微店”,为创业企业提供了移动社交电商渠道。微信是一款有效的CRM(客户关系管理)工具,它内嵌的社交层可以在未来支持强大的移动电商市场,通过广告、付费等形式变现。
目标价下调2%至156港元,维持“买入”评级
我们将腾讯2014、2015、2016财年的营收分别上调3%、7%、7%,以反映快于预期的广告营收增长。我们还将non-GAAP每股收益预期分别上调2%、7%、6%,以反映有利的营收构成。我们156港元的新目标价(较之前下调了2.2%)是基于分类加总估值法计算的:1)PC游戏和增值服务对应2015年的市盈率保持18倍不变;2)移动游戏2015至2017年的净利润复合年增长率为39%(之前为48%),PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.1倍;3)在线广告2015至2017年的净利润复合年增长率为53%(之前为51%),PEG为1.2倍不变;4)净现金为每股4港元。维持“买入”评级。
关键风险:用户流量增速放缓,微信商业化。(书聿)