本报记者 盛青红 广州报道

　　IPO发行脚步渐行渐近。

　　本报记者获悉，5月28日，上交所开始启动第二轮新股发行改革网下IPO全天候测试，测试持续3个工作日，模拟5月28日至6月3日共5个交易日的交易，测试内容为初步询价、配售对象的确认、定价申购、申报数据确认等功能，测试主体为上交所、24家主承销商和相关网下投资者(由主承销商指定)。

　　“按照以往的经验，交易所组织券商进行网下IPO全天候测试方案，就证明离新股上市发行不远啦。”银河证券一负责网下IPO测试的经办人对《华夏时报》记者表示，通常是测试后的1个月内就会正式打开上市之门。

　　不过记者从参与此次网下IPO测试的人士处获悉，新股发行新游戏规则出台后，网下配售的整个利益链条就发生了变化，券商不再拥有网下配售的绝对控制权，而此前通过配售资格吸引客户的筹码也减弱。

　　全天候测试启动

　　“我们预计IPO将在6月中旬正式开闸。”广州一家与证监局联系比较密切的私募老总接受记者采访时表示，他们也有一支专门负责网下打新的团队正在紧锣密鼓地进行各项准备工作。

　　根据以往的经验，似乎网下IPO全网测试启动，就意味着正式挂牌上市即在眼前。

　　2009年新股发行体制改革落地后，作为IPO发行前奏，2009年6月20日上交所和中国结算上海分公司组织券商全网测试，而在当年7月10日桂林三金、万马电缆正式登陆深交所；2013年IPO再次启动，12月21日，深交所和中国结算深圳分公司组织主承销商进行了全网测试，2013年12月30日深夜，纽威阀门、新宝电器、我武生物、楚天科技、全通教育5家公司获得首次公开发行(IPO)的发行批文。

　　据记者从一券商内部人士处获得的《新股发行改革网下IPO全天候测试方案》显示，测试目的为检验主承销商网下IPO相关技术系统的准备情况和可用性，参与测试的主承销商为中信证券、华泰联合、宏源证券、国信证券、平安证券、银河证券、中信建投等24家券商，而网下投资者则主要由主承销商筛选决定，其中5月28日，模拟初步询价开始日前一个工作日(X-1日)和初步询价开始日(X日)；5月29日，模拟定价申购开始日前一个工作日(T-2日)和定价申购日(T日)及其后1日。

　　“只有收到主承销商邮件通知的投资者才能参与此轮网下IPO测试。”前述银河证券经办人对《华夏时报》记者表示。

　　而据记者采访获悉，这已经是新股发行改革新规则出台后，上交所组织的第二轮网下IPO全天候测试，第一次是在5月14日至16日展开，测试内容与此次相同，但参与主体则为上交所、中国结算上海分公司、12家主承销商和网下投资者。

　　而另一厢，深交所上市推广部也于5月19日组织了“深市IPO发行上市业务培训”，培训内容主要为市值相关规定、网下投资者资格准入、网下报价、自主配售。

　　不过多位参与了“5·28”网下IPO测试的经办人对《华夏时报》记者表示，测试系统存在很多瑕疵，测试完成后主承销商向交易所提了很多意见。

　　据记者了解到，在测试中，最令经办人头疼疑惑的内容主要有配售对象关联账户报备、估值定价模型等。

　　“估值建模很难搞，实际上有很多时候报价就是拍脑袋决定的，但在现在的体制下，你又必须得向监管层解释为什么这么报价，还得保留工作底稿。”山西证券一内部人士对记者表示，“简单点的话，大家一般选择相对估值模型。”

　　网下利益链重构

　　5月9日，新股发行相关配套措施出台，而原本的网下发行利益链在新的游戏规则下也开始进行重构。

　　此前的游戏规则是，网下投资者直接向主承销商备案，通过主承销商向交易所申请EKey，有了EKey就可以进入IPO网下申购平台进行询价、定价申购等操作，交易所调取的是主承销商提供的数据。但是新股发行配套方案出台后的游戏规则则是，所有网下投资者必须先在协会备案，由协会采集数据，而沪深交易所直接共享协会采集的数据制作EKey，主承销商只具备在协会数据系统里进行筛选的权力。

　　根据证券业协会下发的《关于首次公开发行股票网下投资者备案工作的通知》，证券、基金、信托、财务公司、保险以及QFII等6类投资者可自行在协会备案。其他机构投资者如私募、投资公司以及个人投资者则需要证券公司向协会推荐备案。

　　“按照协会的新规，网下投资者只需找任一家主承销商推荐备案就可以参与市场上发行的所有项目，因为协会认的是组织机构代码。”上交所发行上市部相关人士接受记者采访时表示。

　　这就意味着券商帮网下投资者备案也不能吸引大客户，而客户如果通过某家券商推荐备案也并不会享受到特别对待，因为网下投资者资源所有券商共享，券商所保荐的项目所有网下投资者均可以参与。

　　“现在我们不会像上一轮IPO那样，通过帮其备案吸引大客户，现在没有很大的动力去做这件事，除非是大户及大机构，不然都不会去做一些宣传手段吸引网下投资者来这备案。”前述山西证券内部人士坦言，“此外主承销商还必须为其向协会推荐备案的网下投资者负责。”

　　据记者调查了解，个人网下投资者向协会备案的材料主要包括A股账户开立时间、身份证号，可用于投资权益类证券的资金规模说明函、个人信用报告等资料，机构网下投资者则需登记营业执照、组织机构代码、CA证书、成立日期等信息，并提供询价和网下申购业务流程、参与推介活动的专项内控机制、报价决策机制、估值定价模型、申购资金划付审批程序、合规风控制度、员工培训制度、询价和网下申购业务工作底稿。

　　“协会又没有统一的版本，我们只能是自创，可能每个机构写的都不一样，工作量很大。”前述山西证券内部人士告诉记者。