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　　新浪科技讯 北京时间5月16日凌晨消息，美国投资公司派杰(Piper Jaffray)今天公布研究报告，重申唯品会(NYSE:VIPS)的股票评级为“增持”(Overweight)，同时将其目标价从207美元上调至224美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　第一季度业绩及第二季度业绩展望均表现强劲；扩充仓库以支持持续增长

　　结论：

　　我们认为，唯品会表现强劲的第一季度业绩及第二季度业绩展望是又一个证据点，表明该公司正走在成为中国领先折扣零售商的道路上。我们认为，唯品会的仓库扩张计划(2016年以前将仓库占地面积提高一倍)将可使其继续为未来的迅速增长提供支持。目前，唯品会正在继续提高在新用户中的渗透率。

　　跟上一季度一样，我们注意到唯品会84亿美元的市值与美国折扣零售巨头T.J. Maxx的420亿美元市值相比仍处于较低水平。考虑到唯品会仅在中国市场上运营业务的因素，并以此为根据来对两者的市值进行比较，仍可表明唯品会股价存在上行空间。我们重申唯品会的“增持”评级，目标价224美元。

　　-第一季度营收和盈利均超出预期：

　　唯品会第一季度营收为7.019亿美元，较华尔街分析师平均预期的6.437亿美元高9%；每股收益为0.45美元，高于华尔街分析师平均预期的0.42美元。唯品会预计，第二季度营收为7.8亿美元到7.9亿美元，较华尔街分析师平均预期的6.775亿美元高16%。我们注意到，唯品会2月份完成的收购乐蜂网交易为第一季度总净营收作出了不到5%的贡献。

　　-用户和订单强劲增长，继续起到推升销售额的作用：

　　唯品会第一季度订单总量为2020万份，比去年同期增长129%，超出我们预期的1740万份；每订单平均收入为34.23美元，我们预期为37.07美元；活跃用户人数为740万人，超出我们预期的590万人。

　　-履约支出在营收中所占比例继续下降：

　　唯品会第一季度总运营支出在营收中所占比例略微超出我们预期，但营收超出预期的结果是其盈利也超出我们预期。我们注意到，唯品会履约支出在营收中所占比例连续第三个季度下降，至10.6%，相比之下去年第四季度为11.2%，去年第三季度为11.5%。我们预计，未来几年时间里唯品会可继续为其履约支出提供融资，原因是其规模正在增长，而且正在从租用履约中心转为拥有自己的履约中心。

　　-预期变动：

　　我们将唯品会2014财年和2015财年营收预期分别上调11%和10%，以反映其强劲的第一季度业绩表现、第二季度业绩展望以及乐蜂网收购交易(我们注意到，唯品会管理层称乐蜂网在第二季度中也将为其营收作出不到5%的贡献)。我们还将唯品会2014财年和2015财年每股收益预期分别从1.79美元和3.12美元上调至1.81美元和3.16美元。

　　我们上调唯品会业绩预期的主要推动力来自于其营收的预期增长，但我们同时预计，唯品会将继续在营销和研发领域中进行投资，这将令其业绩承压。

　　-估值和目标价：

　　我们将唯品会的股票评级维持在“增持”不变，同时将其目标价从207美元上调至244美元，这一目标价是基于2015财年营收预期和2.5倍的市销率而设定的，同时反映了我们将2015财年唯品会预期营收上调10%的影响。

　　-目标价风险：

　　经济增长速度大幅放缓或经济增长放缓形势持续时间较长；互联网和电子商务的被接纳速度慢于预期；在线支付安全性；送货成本上升；竞争。(唐风)