摩根士丹利重申腾讯增持评级 目标价679港币

2014年05月15日 03:36   新浪科技 微博    收藏本文     

  新浪科技讯 北京时间5月15日凌晨消息,摩根士丹利今天公布研究报告,重申腾讯(0700.HK)的股票评级为“增持”(Overweight),同时将其目标价从680港币下调至679港币。

  以下是报告内容摘要:

  2014财年第一季度:移动商业化开始起飞

  变动:

  目标价从680港币下调至679港币。

  重申“增持”评级,目标价679港币。腾讯仍是我们在中国互联网行业中的核心首选股票。腾讯的游戏商业化程度正在上升,其投资策略有所改善,可能在2014年下半年中带来运营杠杆和利润率的提升。

  -营收强劲增长:

  不计入电子商务业务,腾讯第一季度销售额同比增长36%,主要推动力来自于游戏业务的表现(同比增长39%)。移动游戏销售额环比增长200%,至人民币18亿元以上,在腾讯总游戏销售额中所占比例为17%(相比之下上一季度为7%)。

  -健康的用户基础扩张:

  微信和微信海外版的总MAU(月度活跃用户人数)环比增长12%、同比增长87%,至3.96亿人。智能手机游戏的独立DAU(每日活跃用户人数)环比增长20%,至1.2亿人以上;付费游戏玩家的人数与上一季度相比增长一倍。腾讯ACG和大型多人在线游戏的PCU(最高同时在线用户人数)分别同比增长15%和9%,至1850万人和480万人。

  -近期利润率表现疲弱:

  不计入一次性处置收入,腾讯第一季度运营利润率环比持平,但同比下降9个百分点,至28%,主要由于扩大了O2O(线下到线上)计划相关投资(如嘀嘀打车补贴等)和移动产品营销相关投资(如浏览器和安全产品等)。但我们预计,到年底时腾讯的利润率将有所改善,原因是其移动游戏商业化程度提高,因此运营杠杆也将有所提升,投资策略的表现将会有所改善,从而允许腾讯变得“轻资产”。

  需要指出的是,腾讯旗下电子商务业务2013年净亏损人民币7.5亿元到人民币8亿元,在净利润中所占比例为5%。

  -重申“增持”评级:

  按2015年的预期每股收益计算,腾讯的市盈率为27倍;我们预计,其未来三年(2014到2016年)中的每股收益复合年增长率将为25%到30%。我们认为,通过可能采取的股票回购计划,腾讯的现金充裕状况(净现金总额为60亿美元)可能对其股价形成支撑。

  -投资主题:

  按营收规模和流量计算,腾讯在中国在线消费者市场上占据着主导地位,其大多数服务按用户人数计算都排名在前三位。目前,腾讯用户中仅有11%是订阅用户,每日平均花费仅为0.24美元,从而为其提供了很高的增长潜力。

  按照PEG(市盈增长比率)估值方法,腾讯的估值仍是合理的。按2015年的预期每股收益计算,腾讯的市盈率为27倍;我们预计,其未来三年(2014到2016年)中的每股收益复合年增长率将为25%到30%。鉴于腾讯在移动领域中的发展机会,我们的盈利预期存在进一步的上行空间。

  -主要价值驱动力:

  1)互联网增值服务的付费用户人数及每用户平均支出增加;2)广告主数量及其平均支出增加。

  -潜在的刺激性动能:

  1)腾讯现有游戏和开发中游戏继续吸引新的玩家和收入;2)微信海外版等新服务开始贡献营收;3)腾讯利润率开始稳定,可扩展性提高。

  -主要风险:

  1)在网络社区、娱乐和网络游戏等多个领域中面临的竞争压力加大;2)需求增长所带来的收费内容成本增长;3)中国媒体行业中的监管风险,尤其是在线音频和视频内容的管制措施被加强;4)在线金融和移动支付等新业务领域中的监管风险。(唐风)

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