吴斯丹

　　即使头顶首家上市前主营业务已规模盈利的电商公司的光环，聚美优品(JMEI.NYSE)的上市之路仍不如预料中顺利。

　　昨日凌晨，聚美优品向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书增补文件，确定在纽交所上市，发行价区间定为19.5~21.5美元，拟最高融资2.35亿美元，较此前计划的4亿美元减少了41%。

　　以此计划发行区间计算，聚美估值区间在31.2亿~32.5亿美元之间。今年4月首次传出聚美优品IPO消息时，市场给出的预测估值为30亿美元左右。

　　增补后的招股书显示，聚美优品计划发售950万股美国存托凭证(ADS)，每股存托凭证代表1股A类普通股，30天之内承销商可以行使超额配售选择权。这也就意味着，主承销商还可超额发行不超过15%的股票，即142.5万股存托凭证。按照19.5~21.5美元的发行价区间，聚美优品最低可融资1.85亿美元，最高可融资2.35亿美元。

　　4月12日凌晨，聚美优品首次提交招股书，计划通过IPO交易筹集最多4亿美元。高盛(亚洲)、瑞信证券(美国)、摩根大通、华兴资本证券、派杰和奥本海默担任承销商。

　　“这主要是因为整个资本市场环境处于低迷时期，全球的互联网公司股价波动加大，包括中概股。为了防止破发，聚美优品有意识地调低融资额。”独立电商分析师李成东对《第一财经日报》记者表示，等资本市场转好后，聚美优品可以通过增发等其他形式来融资。

　　另一个重要的原因在于，阿里巴巴(滚动资讯)也向SEC提交了IPO文件，这个被认为是今年以来全球最大规模IPO的个案吸引了资本市场绝大多数的目光。虽然目前阿里巴巴招股书上所填写预计募资金额仅为10亿美元，但按照惯例，此数字其后会进行更新。市场预期，阿里巴巴的募资规模有望达到150亿美元，甚至更多。

　　李成东表示，当资本市场都将目光聚焦在阿里巴巴身上时，聚美优品等其他上市公司的投资价值可能被暂时遮蔽。

　　艾媒咨询CEO张毅则对《第一财经日报》记者表示，就他目前所知，已经有十多家互联网、移动互联网公司准备今年赴美上市，这也在很大程度上形成了对资金的分流。

　　不过，凭借漂亮的业绩和财务数据，聚美优品还是吸引了长期价值机构投资者的眼球。新加坡General Atlantic基金管理公司作为一家全球知名的私募股权投资基金，在聚美优品此次公开发行中，投下1.5亿美元成为基石投资人。这给聚美优品的IPO注入了一支稳定剂。

　　实际上，聚美优品的闪购模式已经被唯品会所验证，且化妆品电商具有很大的发展空间。据the Frost & Sullivan报告，中国美妆市场的零售总额保持14%的增速，将从2013年的370亿美元上升到2018年的710亿美元；在线美妆销售则保持33%的增速，将从2013年的40亿美元上升到2018年的160亿美元。

　　良好的毛利率和对费用率的有效控制，也让聚美优品具备一定的持续盈利能力。招股书显示，聚美优品的2013年毛利率为24.5%，与唯品会相当。而线下化妆品零售商莎莎和屈臣氏的毛利率分别是47%和35%，说明聚美优品的毛利率还有很大提升空间。费用率方面，聚美优品的费用率合计约占平台交易额的16%。也就是说，在此基础上，毛利率只要达到16%，即可实现盈利。

　　聚美优品昨日还同时披露了截至3月31日的第一季度业绩，为2.713亿美元，同比增长42%；净营收1.549亿美元，其中包括商品销售1.299亿美元，市场服务2500万美元。相比2013年第一季度220%的增长，其销售额增长幅度显示，在重大促销活动方面，聚美优品开始更重视流量质量和加强品牌保护，而不是简单地打价格战。