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　　新浪科技讯 北京时间4月28日晚间消息，摩根大通今日发布投资报告，维持唯品会股票(NYSE:VIPS)“增持”评级。

　　以下为报告内容摘要：

　　我们预计，基于非美国通用会计准则，唯品会2014财年第一季度每股摊薄收益将达到0.46美元，营收将达到6.526亿美元。而彭博社所调查分析师的平均预期是营收将达到6.512亿美元，每股摊薄收益将达到0.46美元。我们继续维持唯品会股票“增持”评级，同时建议投资者买进唯品会股票，因为我们的预期仍有上升空间。

　　业绩预期：我们预计，总营收将达到6.526亿美元，环比持平，同比增长110%，略高于6.512亿美元的分析师平均预期。毛利率将达到24.4%，而分析师的平均预期是24.5%，去年第四财季为24.5%。基于非美国通用会计准则，运营利润率将达到4.6%，而去年第四财季为5.1%，主要受第一财季收购乐蜂网的影响。

　　上升空间：我们的调查结果显示，虽然第一季度属于季节性低迷季度，但市场环境对唯品会有利，这意味着唯品会第一财季营收有望超出我们的预期。在过去的7个季度中，唯品会营收一直高于公司指导性预期的中间值。此外，在运营利润率方面，唯品会的实际表现也有望超出我们的预期。

　　乐蜂网运营效率将提升：对于唯品会而言，第二财季的利润率预期将面临挑战，因为整个季度都要计入目前处于亏损的乐蜂网业绩。但我们认为，随着运营效率的提升，乐蜂网的亏损额将逐渐缩小。因此我们预计，唯品会利润率下半年即可反弹。此外，乐蜂网也有望于2015年上半年实现收支平衡。从长期角度讲，我们对唯品会与乐蜂网的协同效应持乐观态度。

　　财报核心关注点：1)对乐蜂网的整合进度，以及业务复苏战略。2)2014财年及以后更长时间内的利润率预期。3)货仓扩张计划的实施情况，以及对利润率的影响。

　　估值：我们继续维持唯品会股票“增持”评级。(李明)