赵楠

　　独家品牌在聚美优品的销售中占约15%，一般毛利率可达70%；但聚美优品的第三方零售，也就是代理品牌基本处于毛利率极低状况。因此总体毛利率被拉低

　　近日，聚美优品向美国证券交易委员会(SEC)正式递交招股书，拟融资4亿美元。此前，新浪微博、途牛、猎豹移动也纷纷披露招股书，国内企业赴美上市再掀一波热潮。

　　招股书显示，聚美优品2013年净交易总额约8.17亿美元，净收入4.83亿美元，净利润约5800万美元。

　　聚美优品的净收入仅占平台交易额的59.6%，而其中开放平台的收入占平台交易额收入的8.6%。

　　而唯品会在2013年的净收入为17亿美元，净利润为5230万美元。目前，唯品会市值已达74.5亿美元。

　　对比来看，聚美优品的净利润率较唯品会有更好的表现。招股书显示，截至2013年年底，聚美优品已实现连续7个季度盈利。如果按照与唯品会同样的市销率来看，聚美优品的估值在22亿美元以上。

　　从订单量来看，2013年聚美优品总订单数达到约3600万单，而2012为1600万单，有125%的增长率。而在活跃用户方面，2013年，聚美的活跃用户总数为1050万，较2012年的480万有118.8%的增长。

　　此外，2013年，聚美优品的回头客占客户总数的62%，也高于上年的56.3%；回头客订单占订单总额的88.9%，高于上年的86.6%。

　　如果用毛利润与平台交易额的比值来计为毛利率，聚美优品的毛利率为24.5%；而唯品会的毛利率为24%以上。但唯品会的净收入与平台交易额的差距并没有聚美优品那么大。

　　根据招股说明书，独家品牌在聚美优品的销售中占约15%，一般毛利率可达70%；但聚美优品的第三方零售，也就是代理品牌基本处于毛利率极低状况。因此总体毛利率被拉低。

　　与国内同类化妆品电商乐蜂相比，乐蜂自有品牌占比超过三分之一，而自有品牌利润率一般可达到约70%，因此乐蜂超过唯品会和聚美优品，拥有中国电商最高的接近30%的毛利率。但2013年乐蜂却亏损1.5亿元，与聚美优品比较，问题出在过高的销售费用和管理费用上。

　　聚美优品的利润率表现较好，也体现在费用率的有效控制上。招股书显示，聚美优品的费用率合计约占平台交易额的16%。也就是说，在此基础上，毛利率只要达到16%，即可实现盈利。而唯品会费用率约为21%。

　　招股书显示，聚美2011年、2012年、2013年的仓储物流费率分别为12.8%、8.8%、7.2%；市场费用率分别为10.13%、11.16%、6.38%。

　　值得注意的还有聚美优品在移动领域的表现。2013年12月，移动领域交易总额的占比已达到约43%。

　　此外，招股书还透露，聚美优品已成立5000万元打假基金，为用户先行赔付提供保障。

　　据the Frost & Sullivan报告，中国美妆市场的零售总额保持14%的增速，将从2013年的370亿美元上升到2018年的710亿美元；在线美妆销售则保持33%的增速，将从2013年的40亿美元上升到2018年的160亿美元。电商分析人士鲁振旺认为，在国内整个美妆市场的发展背景下，聚美优品的市场前景较为乐观。