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　　新浪科技讯 北京时间3月4日下午消息，香港投资公司派杰今天发布研究报告，维持对唯品会(NYSE:VIPS)股票的“增持”评级，以及102美元的目标股价。

　　以下为报告全文：

　　结论

　　唯品会报告的2013年第四季度营收较分析师平均预期高11%，每股收益为0.49美元，高于分析师平均预计的0.41美元。2014年第一季度营收预告较分析师平均预期高15%。第四季度，唯品会的营收和利润继续呈现积极趋势。驱动营收增长的主要因素包括订单量的增长(同比增长102%，低于第三季度的117%)，以及每订单平均营收的增长(36.26美元，高于上季度的32.58美元)。驱动利润增长的主要因素包括毛利率(24.5%，高于上季度的24.2%)、交付费用(占营收的11.2%，低于上季度的11.5%)，以及行政管理费用(占营收的2.7%，低于上季度的3.1%)。

　　唯品会将成为“下一个T.J.Maxx”

　　过去12个月唯品会股价上涨了513%，但该公司市值约为86亿美元，仍远低于T.J.Maxx。后者的市值为420亿美元。考虑到唯品会仅关注中国市场，因此基于T.J.Maxx市值的折价进行估值，可以发现唯品会股价仍有巨大的上涨空间。

　　季度业绩回顾

　　唯品会将于美国东部时间3月4日8:00(北京时间3月4日21:00)举行财报电话会议。我们将在电话会议后评估当前的目标价。

　　第四季度营收为6.51亿美元，高于分析师平均预计的5.594亿美元。第一季度营收预计为6.45亿美元，较分析师平均预计的5.596亿美元高15%。

　　第四季度每股收益为0.49美元，高于分析师平均预计的0.41美元。美国通用会计准则每股收益为0.43美元，高于分析师平均预计的0.37美元。

　　活跃用户数增长170万，达到570万，高于2012年第四季度的260万。

　　订单量同比增长102%，至1770万，增速低于第三季度的117%。

　　平均每订单营收为36.26美元，高于第三季度的32.58美元。同比增长6.5%，增速低于第三季度的12.8%。

　　运营利润率为4.5%，高于第三季度的3.1%，以及2012年第四季度的1.8%。

　　电话会议将关注的问题

　　1.交付能力还有多少剩余？包括新仓库启用的时间表以及到年底物流设施的占地面积。

　　2.新用户增长的动力是什么？

　　3.竞争环境是否发生改变？

　　4.投资者应如何看待第一季度及未来一年的利润率？

　　5.在线市场业务的规模将有多大？对利润将有何影响？(维金)