赵楠 刘佳

　　曾经封杀腾讯第三方支付工具财付通，又以保护安全为由，禁止员工在业务交流时使用微信的京东商城，现在或将和腾讯走到一起。

　　昨日有外媒报道称，腾讯将聘请巴克莱担任其收购京东商城股份的交易顾问。尽管腾讯和京东均向《第一财经日报》记者表示，对外界传言不予评论，但两者的资本动作已在市场上进一步发酵。腾讯(00700.HK)股价亦延续涨势，昨日首次突破600港元，并再次刷新历史高点。

　　谈判博弈

　　腾讯在去年年底曾与京东商城CEO刘强东进行过一轮入股磋商，但双方并未达成一致。京东的股东之一、俄罗斯投资公司DST在10天前对外表示，腾讯尚未与京东达成资本协议。

　　DST称，腾讯曾在去年表达过入股京东的想法，而京东的股东也认可腾讯进入，但刘强东个人并没有接受这一计划。

　　据《第一财经日报》了解，在首轮洽谈中，京东与腾讯的分歧主要在于，腾讯并没有在将易迅等腾讯电商资产打包转交给京东运营的问题上做好准备，而刘强东所代表的京东方面则执意复制“腾讯入股搜狗”的投资模式。

　　2013年9月16日，腾讯以4.48亿美元入股搜狗，持有搜狗36.5%的股份。此外，腾讯将旗下搜搜等相关团队以及腾讯自身的一些流量资源转给了搜狗。

　　有投资人士对记者表示，刘强东看重的并不是腾讯的资金，而是相关资源。而刘强东方面提出的方案是，京东出让20%以内的股份给腾讯，而腾讯除了相应的资金之外，也要把易迅等腾讯电商资产以及微信相关流量资源转给京东。

　　20%以内的股权出让并不影响刘强东对京东的控制权。据京东IPO招股书披露，刘强东直接或间接持有的京东股权达23.9%，已达控股级别。其中，刘强东以个人单一股东持有的壳公司Fortune Rising持股5.3%。

　　此外，京东还设计了AB股计划，允许刘强东等京东管理层以一股20权的投票权上市，而其他股东均为一股一权。假设京东上市公开发行的股本占京东总股本的20%，那么刘强东对京东上市后的控制权则高达84.8%。这一计划也规避了任何第三方机构对京东恶意收购的可能。

　　前述人士并没有透露方案中京东出让20%股权所对应的腾讯出价。

　　根据招股书所披露的信息计算，京东上一轮融资估值60.6亿美元，而如果按照拟上市最大融资15亿美元、行业平均20%的上市公开募股下限区间计算，京东上市估值为75亿美元。那么如果腾讯进入，则对京东的估值定价在60.6亿美元~75亿美元区间，对应20%的股权价格可能在12.12亿美元~15亿美元。

　　此外，如果再将易迅等腾讯电商资产以及微信流量等转让给京东，那么京东的资产规模将迅速提升。有腾讯内部人士表示，2013年易迅的GMV(平台总收入)在150亿元人民币以上，而营收也在100亿元人民币以上，折合16.7亿美元。如果把易迅等腾讯电商资产打包给京东，按照京东原有的市销率来看，那么京东的上市估值将至少增加15亿美元，增幅是原来的20%。

　　也就是说，在上述这个方案中，腾讯购买京东20%股权所出的钱，已经能够在把易迅等腾讯电商资产打包给京东后所迅速带来的额外上市价值中得到回报。

　　不过，在此前的洽谈中，腾讯一直对将易迅等电商资产打包给京东而犹豫，这种顾虑可能来自双方整合上的担忧。一名电商业界人士对记者表示，易迅本来就是腾讯收购而来的团队，腾讯在将易迅等电商资源进行独立分拆后，也有对创始团队在未来独立上市的承诺，而如果转手交给京东，可能会引发易迅内部人员的出走。此外，腾讯高层也对自身是否需要在电商领域保留一个“亲儿子”而犹豫。

　　此外，也有分析人士认为，腾讯在此前谈判中不愿意将易迅等电商资产转移给京东，或许有谈判压价上的考虑。

　　这与腾讯入股搜狗的谈判过程或许有些相似。搜狗CEO王小川曾对媒体表示，在此前与腾讯的谈判中，腾讯也迟迟不愿意将旗下搜搜等资源转移给搜狗，也曾坚持要求控股权，因此也引发了谈判搁浅，直到腾讯表示愿意将搜搜等资源转移给搜狗后，搜狗、搜狐与腾讯方面才启动了新的谈判。

　　今年1月，京东方面递交赴美上市招股书，理论上已进入静默期，但从谈判角度来说，也是对腾讯方面的一种催促，反映出对京东自身所占谈判掌控地位的决心：如果腾讯方面还是迟迟未动，那京东就启动上市；而如果腾讯答应条件进入，那京东就可以在路演前向美国证券交易委员会重新进行信息披露。

　　上述人士称，从目前已披露的信息来看，腾讯方面可能已经同意将易迅等电商资产转移给京东，否则双方初步意向若没达成一致，腾讯也不会找巴克莱这样的投行来执行此项交易。

　　腾讯与阿里的全面战争

　　腾讯对入股京东的渴求主要来自对国内电商版图改变的渴望。据易观数据披露，2013年第二季度，天猫、京东、QQ网购、易迅网的市场份额分别为48.9%、18%、3.3%和1.9%。

　　一旦入股京东，“腾讯+京东”的市场份额将达到23.2%，接近天猫的一半，牢牢占据市场第二位。此外，在更广袤的移动电商O2O领域，腾讯也已通过入股大众点评，并与微信整合完成了布局。

　　电商分析人士鲁镇旺对《第一财经日报》表示，今年以来，腾讯在PC端和移动端两端的电商投资部署表现激进。如果能形成较好的整合，对阿里巴巴的上市估值影响较大。而值得注意的是，阿里巴巴也表示未来希望在港交所上市。

　　而电商分析人士龚文祥认为，腾讯与京东、腾讯与大众点评的合作逻辑也是相似的，都是由京东、大众点评来提供供应链、服务链，腾讯来搭建流量平台做好用户前台服务。这种模式组合比阿里巴巴纯线上平台型的商业模式更为完整。

　　阿里巴巴一方面也开始投资淘品牌，巩固在PC端的电商地位，另一方面也在O2O领域展开积极尝试。

　　一是投资高德，围绕地图平台来展开O2O布局；二是对美团等团购网站加大投资，将线下服务与地图平台和阿里自身的支付体系来进行整合，构建一个有别于微信体系的交易闭环；三是对具有移动支付场景的应用进行投资，移动支付场景是微信支付较弱的一环，阿里可以此来提升自身的长处；四是加大对数据服务云平台的投入，把整个产业链的最高价值沉淀在自身的云平台上。

　　鲁镇旺认为，未来BAT(百度、阿里、腾讯)等互联网巨头公司的交集会越来越大，这一演变逻辑是，从最开始的某一领域来切入市场，尔后围绕自身用户的黏性需求来展开与自身相关联的服务。而随着用户的越来越多，最终将以直接触达用户、满足用户的各类需求来搭建新的商业帝国。