摩根大通维持优酷土豆中性评级 目标价22美元

2014年02月24日 18:00   新浪科技 微博   

  新浪科技讯 北京时间2月24日下午消息,摩根大通今天发布研究报告,维持对优酷土豆(NYSE:YOKU)股票的“中性”评级,以及22美元的目标股价。

  以下为报告全文:

  我们预计,优酷土豆的2013年第四季度非美国通用会计准则每股收益为0.05元人民币,而彭博社统计的分析师平均预期为0.11元人民币。优酷土豆将于2014年2月27日美国股市收盘后公布2013年第四季度财报。

  2013年第四季度关键财务业绩预测

  我们预计,总营收将为8.87亿元人民币,环比增长3%,同比增长39%,符合该公司此前预告的8.6亿元至9亿元人民币,较分析师平均预期高1%。我们认为,PC端业务的商业化将继续推动营收增长,而移动端的营收贡献将逐渐提升(很可能达到总营收的10%)。我们预计,以非美国通用会计准则来看,优酷土豆将首次实现盈亏平衡。这主要是由于内容成本占营收比例的下降,2013年第四季度预计占38%,而2013年第三季度为58%。

  值得关注的关键问题:

  1)移动流量增长趋势及商业化进展。考虑到移动流量几乎尚未得到变现(2013年第三季度占总流量的50%,但仅占营收的3%),我们认为,移动业务是优酷土豆未来1至2年最大的商业化驱动因素。我们迫切希望了解,公司管理层对移动业务商业化进展及前景的看法。

  2)第一季度业绩预告。作为成长型股票,推动股价上涨的一个关键因素是中短期营收增长预期,因此股价对季度营收预告很敏感。此外,季度营收预告能很好地体现移动业务商业化是成为PC端业务的补充,还仅仅是导致了PC端和移动端广告主预算的洗牌。我们预计,第一季度营收将同比增长36%,至7亿美元,而分析师平均预期为7.17亿美元。

  3)内容战略。优酷土豆正逐渐调整内容战略,从热门内容转向用户制作的内容。我们看好优酷土豆的做法,即通过内容购买战略来维持流量领先,同时对内容、流量和营收采取“多样化”策略。

  维持“中性”评级,根据DCF估值法的目标股价为22美元

  在我们的DCF估值模型中,关键假设包括折扣率15%,而终端增长率为4%。利好因素包括:1)强于预期的移动业务商业化。2)PC端广告价格的上涨。3)商业化新举措的成功启动。不利因素包括:1)PC端流量下降。2)内容成本。3)弱于预期的移动业务商业化。(邱越)

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