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　　新浪科技讯 北京时间10月24日凌晨消息，高盛集团今天公布研究报告，将新东方(NYSE:EDU)的股票评级维持在“中性”(Neutral)不变，同时将其12个月目标价从23.5美元上调至24美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　业绩符合预期；规模缩减措施导致营收受损，但提升了利润率

　　有利因素：

　　新东方2014财年第一季度业绩表现好坏参半。该季度新东方净营收为3.89亿美元(比去年同期增长16%)，较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期分别低4%和2%；每股美国存托凭证收益(不按照美国通用会计准则)为0.84美元(比去年同期增长29%)，则较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高5%和2%。

　　新东方预计，2014财年第二季度净营收为2.02亿美元到2.11亿美元(其中值与去年同期相比增长24%)，较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期高4%，主要由于中小学教育业务部门的需求增长。

　　投资建议：

　　新东方第二季度营收展望低于管理层此前预期，主要由于学生注册人数的增长速度放缓(比去年同期增长2%)，而导致出现这种情况的主要因素包括：(1)新东方关闭了18个表现不佳的学习中心；(2)成年人英语培训业务下滑；(3)在上海市场上继续面临挑战。

　　不按照美国通用会计准则，新东方2014成年第一季度运营利润比去年同期增长4个百分点，主要由于新东方缩减了自身网络规模，因此销售、总务和行政支出有所减少。在过去三个季度中，新东方的“收割市场”战略已带来了有效的成本控制措施，但该战略已接近完成。

　　新东方管理层预计，该公司将在未来三个季度中新开20到30个学习中心。我们预计，这将有助于加快新东方的营收增长速度，但可能将损害其利润率的能见度。

　　我们预计，2014财年第二季度和第三季度中中的销售和营销支出将分别比去年同期增长24%和32%(与此相比，2014财年第一季度和2013财年第四季度中的同比增幅分别为8%和9%)，才能为这种扩张提供支持。

　　新东方还预计，2014财年研发支出将会达到1000万美元，用以开发在线教育产品。

　　2014财年第一季度，新东方的递延营收比去年同期增长33%，远高于第一季度营收和第二季度营收展望。我们认为，这意味着VIP会员在新东方业务组合中所占比例有所增长。我们认为，这代表着强劲的增长前景，但鉴于这种模式以个性化为重点的情况，可能会在结构上降低盈利能力。

　　我们将2014到2016财年之间的新东方每股收益预期上调3%到7%，原因是其利用率有所上升。有基于此，我们将新东方股票的12个月目标价从23.5美元上调至24美元，其基础仍为0.85倍的PEG值(市盈增长比率)。同时，我们将新东方的股票评级维持在“中性”不变。

　　主要风险：需求、网络扩张、美国证券交易委员会(SEC)正在展开的调查。(唐风)