解析阿里巴巴集团上市

　　新浪科技讯 10月7日消息，据香港东方日报报道，阿里巴巴集团主席马云及集团管理层上周秘密来港，市传曾与投行及基金界会晤，再度阐释“合伙人”制度。有投行及基金经理引述阿里管理层消息透露，阿里最大单一股东软银曾作出重大妥协，放弃其持有逾三成股份的投票权，目的是让阿里巴巴集团可采用“合伙人”制度方式上市。

　　成就“合伙人”持股合规

　　消息透露，阿里巴巴提出的“合伙人”制度在香港没有先例，因此也就没有相关定义，但是监管机构根据《收购及合并守则》中，持有三成股权为主要股东定义作为标准，要求阿里巴巴集团上市时，最大股东须持股逾30%。

　　目前，阿里巴巴的股权架构是雅虎、软银、阿里合伙人分别持有约22.8%、34.7%、10%(其中马云持股7%)。据透露，软银为了让阿里巴巴顺利上市，破天荒承诺将其持有逾三成股份的投票权，悉数“委托授权”予阿里合伙人，即阿里合伙人将持有逾四成投票权，合乎监管机构规定。

　　马云拒“减持限制”陷僵局

　　消息人士透露，软银放弃投票权，最终换来港交所向阿里合伙人提出“减持限制”的有条件批准。

　　不过，港交所也提出了另外的一些限制，其中包括：降低股东大会提名董事的重选次数至一到两次，同时“合伙人”制度设有三年有效期，期间马云及管理层最多可减持其持股的25%。上述政策意味着，持有7%股权的马云，最多只能减持1.75%的股权。港交所提出的所有减持限制，均集中于阿里合伙人及马云身上。

　　实际上，只要马云接纳港交所有关建议，阿里巴巴集团便可以在九月底递交正式上市申请，今年底前上市。可惜马云最终不愿妥协，令上市计划再陷僵局。

　　上海上市难度高

　　市场聚焦阿里巴巴集团何时启动美国上市之际，突然有消息指出，阿里巴巴集团有可能在国内上市。据了解，阿里2012年5月向雅虎回购其中约两成持股时，双方已就阿里2015年前上市，开列四项条件，包括在特定情况下，内地可作为上市地点。

　　《华尔街日报》旗下财经网站MarketWatch中有专栏日前报道，阿里上市计划或延至明年进行，最终上市地点包括纽约或上海。

　　不过，A股尚未重启新股发行，加上阿里巴巴集团作为境外注册民营企业可能涉及的复杂情况，内地上市对阿里而言，目前只能视为后备方案。

　　此外，阿里巴巴与雅虎的股份回购协议规定，阿里上市时其中一个上市协调人，必须由雅虎选任，因此在阿里没有最终上市定案前，不可能要求雅虎选定上市协调人。(萧然)