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　　新浪科技讯 北京时间7月31日凌晨消息，美国投资公司派杰今天发布研究报告，将搜狐的股票评级维持在“中性”(Neutral)不变，同时将其目标价从45美元上调至60美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　继续投入投资支出；在线视频和搜狗业务拥有增长动量；维持“中性”评级

　　结论：

　　我们维持搜狐股票的“中性”评级，在搜狐发布第二季度财报后下调2013财年每股收益预期，以反映我们对搜狐将在这一财年中在各个业务部门中投入重大投资的预期，以及搜狐所面临的颇具挑战性的、但正在改善中的广告支出环境。

　　基于新的分类加总法估值方法，我们将搜狐的目标价从45美元上调至60美元，以便更好地反映搜狐各个业务部门的价值。一旦我们获得有关搜狐品牌广告支出及其游戏业务前景的更多能见度，以及支持搜狐非游戏业务的增长所必需的成本结构，我们就会对这只股票作出更具建设性的建议。

　　-搜狐第二季度每股收益表现超出分析师预期，主要由于税收减少：

　　搜狐第二季度营收为3.39亿美元，略低于我们预期的3.405亿美元和华尔街分析师平均预期的3.403亿美元。搜狐第二季度每股收益为0.56美元，高于我们预期的0.45美元和华尔街分析师平均预期的0.49美元。搜狐第二季度每股收益超出预期的主要原因是税收减少。搜狐第二季度运营利润率为19.4%，低于我们预期的21.9%，主要由于公司提高了投资支出。

　　-品牌广告业务的能见度仍旧较低；在线视频业务是亮点：

　　搜狐不动产广告营收继续强劲增长(派杰估测：不动产广告营收在品牌广告营收中所占比例为25%)，主要由于不动产开发商的支出增加；FMCG(快速消费品)广告营收也继续强劲增长(派杰估测：FMCG广告营收在品牌广告营收中所占比例为20%到25%)。尽管广告支出环境正在改善，但我们仍对今年剩余时间里的搜狐门户业务持谨慎态度，原因是广告主正面临着颇具挑战性的经济环境。

　　在线视频广告(派杰估测：在线视频广告营收在品牌广告营收中所占比例为22%)在第二季度和第三季度中获得增长动量，主要由于受到《中国好声音》的支持。在第二季度到第三季度增加的在线视频营收中，预计来自于《中国好声音》的收入将会占到80%。我们预计，搜狐在线视频业务要到2015年才会实现盈利，原因是该公司正继续对在线视频内容进行投资，而且在我们看来，公司新聘用的销售人员还没能全力出击。

　　-下调2013财年每股收益预期：

　　我们将2013财年第三季度搜狐每股收益预期从0.51美元下调至0.48美元(华尔街分析师平均预期为0.66美元)，以反映上升中的在线视频内容和宽带成本，以及增长中的移动发展计划和在线游戏开发计划支出。

　　我们将2013财年搜狐的营收预期从1.383亿美元下调至1.378亿美元，主要由于游戏营收表现疲弱，但被更强劲的在线视频和搜狗业务营收所部分抵消。我们将2013财年搜狐每股收益预期从2.11美元下调至1.88美元(华尔街分析师平均预期为2.48美元)，以反映上述支出的增长。

　　目标价风险：

　　搜狐目标价所面临的风险包括经济增长速度放缓、利润率下降、面向无线运营商的风险敞口、竞争、政府监管和公司结构。(唐风)