1999年雅虎以36亿美元收购GeoCities后的GeoCities员工

　　以下为文章全文：

　　早有先例

　　当雅虎宣布一起轰动业界的并购时，该公司称这笔交易可以帮助其获得“不可复制”的用户，其目标是打造一个“流行的个人发行”平台。

　　雅虎曾经在一份声明中说：“雅虎将得以整合和提供一组最先进的编辑工具，还可以通过一系列服务的个人主页发布内容。”

　　但这份声明说的不是Tumblr，而是源自1999年动用价值36亿美元的股票收购GeoCities时的新闻稿。GeoCities允许用户创建自己的网页，与Tumblr并无太大区别，但这款服务已于2009年关闭。

　　当投资者和分析师纷纷打量雅虎最近的这笔收购时，的确有必要回顾一下当初与GeoCities的交易，毕竟二者有很多相似之处。这两家公司同意被收购时都在亏损。Tumblr去年营收为1300万美元。

　　这两家公司都有一批忠实的用户，但却都会很快撤离。Tumblr的竞争对手、博客平台WordPress创始人麦特·穆伦维格(Matt Mullenweg)透露，由于对这笔交易持怀疑态度，Tumblr用户正在以每小时7.2万篇的速度将文章转移到WordPress。他还透露，在常规情况下，这种转移速度只有每小时400至600篇。但值得注意的是，Tumblr用户每天发表的文章总数高达数千万篇。

　　GeoCities和Tumblr也都曾经抗拒广告。Tumblr 26岁的CEO大卫·卡普(David Karp)三年前表示：“我们很反对广告。发广告就像打我们的肚子。”

　　估值过高

　　于是，GeoCities的教训引发了一个问题：一家分文未赚(甚至亏损数百万美元)，而营收也只有1300万美元的公司，何以价值11亿美元？

　　在雅虎内部，高管们并没有将Tumblr与GeoCities进行对比，而是将这笔交易与谷歌对YouTube的收购做比。雅虎管理层认为，Tumblr将成为为数不多的几家具有革命意义的网站。YouTube当年被谷歌斥资16亿美元收购时也分文未赚。该交易当时看似难以理解，但现在却似神来之笔。

　　对雅虎来说，Tumblr就相当于一栋海滨别墅。Tumblr用户原创博客超过1亿个，这无疑会给雅虎带来一批更加年轻的受众，给这家早已酷劲不再的公司平添一抹亮色。

　　雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)认为，Tumblr有可能成为雅虎未来的增长引擎。

　　但要让这个预言成为现实，还需要很多前提的配合。梅耶尔的团队必须执行到位，而网民通过Facebook和Twitter之外的其他渠道展开交流的欲望，也必须持续下去。

　　另外，如何在不激怒挑剔的Tumblr用户的前提下出售广告，也是一个十分棘手的问题。已经有一名用户请愿终止这一交易。

　　“由于Tumblr的营收很低，因此很难证明这么大幅溢价的合理性。”巴克莱资本分析师道格·安穆斯(Doug Anmuth)在研究报告中说，“另外，我认为雅虎在对Tumblr进行商业化时应该谨慎行事，因为过多的广告和被大企业控制的现状，都有可能疏远Tumblr的核心用户。尽管我们认为Tumblr的模式已经转移了用户成本，但这种模式的进入门槛并不太高。”

　　创收挑战

　　如果要对这笔交易的价格进行一下数学运算，可以参考美国投资银行Jefferies分析师布莱恩·皮茨(Brian Pitz)的报告。根据他的计算，雅虎每年需要通过Tumblr创造1.27亿美元的利润才能物有所值，也就是说，该网站的广告营收必须每年额外增加9.5亿美元。

　　这是一个艰巨的挑战，更何况梅耶尔已经承诺，虽然她准备增加Tumblr的广告投放量，但主要还是会发布在该网站的“控制面板”或信息流中。

　　她表示，有可能会在用户页面中增加广告，但肯定会提前征求博主的同意。这也意味着很多网页无法变现。

　　不仅如此，Tumblr还存在色情问题。至少有一部分Tumblr用户所发布的图片应该归类为成人内容。事实上，Tumblr的服务条款允许这种内容的存在，这也将给Tumblr的广告环境带来更大的障碍。

　　Tumblr的用户还会时不时地发布一些侵权的图片和内容，这也是亟待规范的问题。Tumblr一夜成名时，内容所有者可能不会对它施压，但现在，它已经成为大企业的一份子，所以版权所有者肯定会着手联系他们的律师。

　　有鉴于此，你或许认为我会坚决反对雅虎收购Tumblr。其实不然。这或许是一桩不错的买卖，关键在于要通过合理的重组，充分发挥它的潜力。这笔交易可能成功，也可能失败。

　　分析师指出，即使失败，雅虎也承受得起，毕竟它目前拥有数十亿美元现金。正如美国投资银行Stifel Nicolaus分析师乔丹·罗翰(Jordan Rohan)所说：“即使是浪费了11亿美元现金，也无伤大雅。更何况，雅虎的管理层不太可能让这种事情发生。”(思远)