T.H.Capital重申奇虎360买入评级 目标价34美元

2012年11月16日 01:48   新浪科技 微博   

  新浪科技讯 北京时间11月16日早间消息,美国投资公T.H.Capital今日发布投资报告,将奇虎360(NYSE:QIHU)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变,目标价也维持在34美元。

  以下是报告内容摘要:

  调整业绩预期,因搜索商业化速度放缓;仍预计第四季度业绩符合预期;维持“买入”评级

  自发布搜索引擎以来,奇虎360在中国搜索市场上所占份额已迅速增长约8%至10%。此前我们认为,奇虎360能及时与谷歌达成一项协议,马上以更大的规模实现商业化。但我们相信,奇虎360尚未与谷歌达成协议,因此我们对其搜索营收的预期可能过于激进。虽然我们基于奇虎360搜索商业化速度的放缓以及此前来自于谷歌的转介营收下滑而对奇虎360的业绩预期作出了调整,但仍旧认为奇虎360的现有业务能交付表现强劲的业绩结果,并在第三季度财报电话会议中提供至少符合预期的第四季度业绩展望。

  奇虎360将在美国东部时间11月19日(北京时间11月20日)美国股市收盘后发布2012财年第三季度财报,随后召开财报电话会议。我们预计,奇虎360第三季度业绩超出华尔街分析师平均预期,主要由于受到游戏业务动量以及网络目录服务的推动。我们重申奇虎360的股票评级为“买入”。

  搜索商业化可能以较慢的速度启动:我们认为,奇虎360和谷歌有可能达成一项协议,允许奇虎360利用谷歌广告引擎的搜索流量实现商业化。但是,这一方面尚无任何事情发生。因此,我们不得不从预测模型中去除这一部分预期营收。此外,由于奇虎360已经启动了自己的搜索引擎,我们认为其原本来自于谷歌的转介营收将在第四季度中停止获取。很明显,奇虎正在以低于预期的速度开始其搜索商业化进程。

  第四季度业绩展望仍可至少符合预期:我们认为,奇虎360业务受整体经济表现疲弱的营销较小,原因是其拥有一个更新的平台,而且奇虎360拥有游戏业务,这项业务对宏观经济环境具有回弹性。我们认为,其他非搜索业务的强劲表现可抵消来自于谷歌的转介营收消失的影响。

  我们预计,奇虎360第四季度营收为9050万美元,低于此前预期的9910万美元;每股收益(不按照美国通用会计准则)为0.16美元,低于此前预期的0.18美元。我们预计,2012财年奇虎360营收为3.143亿美元,低于此前预期的3.229亿美元;每股收益(不按照美国通用会计准则)为0.71美元,低于此前预期的0.72美元。我们还预计,2013财年奇虎360营收为4.794亿美元,低于此前预期的4.915亿美元;每股收益(不按照美国通用会计准则)为0.97美元,高于此前预期的1.00美元。

  预计第三季度业绩超出预期:我们认为,奇虎360第三季度业绩好于华尔街分析师平均预期,主要由于游戏业务存在强劲动量,且广告业务表现稳定。据畅游网(Nasdaq:CYOU)第三季度财报电话会议显示,奇虎360平台上的新游戏《神曲》在第三季度中获得强劲动量,环比增长23%,每收费账号平均收入(ARCA)环比增长61%。我们认为,作为网页游戏的重要第三方网络平台,奇虎360有同样的营收趋势,其游戏业务的环比增长速度可能超出我们预期的7%。

  估值:我们重申奇虎360股票的“买入”评级和34美元的目标价。基于我们对2013财年奇虎360每股收益(不按照美国通用会计准则)为0.97美元的预期,加上每股约3美元的现金,奇虎360的市盈率为32倍。奇虎360在2012年到2014年之间的营收和每股收益平均增长率预计分别为58%和34%;与此相比,我们认为32倍的市盈率可能是保守的,也是合理的。此外,如果奇虎360的搜索业务都取得良好发展,则我们的预期更可能是保守的。(唐风)

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