国泰君安给予携程中性评级 目标价19.3美元

2012年11月12日 16:11   新浪科技 微博   

  新浪科技讯 北京时间11月12日下午消息,国泰君安今天发表研究报告,给予携程(Nasdaq:CTRP)“中性”评级,目标价19.3美元。

  以下为研究报告主要内容:

  携程上周公布未经审计的2012年3季度财务业绩。净收入为11.73亿元人民币,同比增长20.3%,略高于公司的15%-20%指引范围,也高于彭博财经统计的市场预期3.8%。75.6%的毛利率好于预期,高于市场预期的73.8%,导致毛利达到8.87亿元人民币,高于市场预期6.4%。不过,经营费用对净收入比率继续上涨,达到59.4%,同比增长13.8百分点,环比增长1.4百分点。有效税率意外地下降至23.7%,低于2012年1季度的28.0%和2季度的45.5%。因此,净利润同比下跌40.4%至1.94亿元人民币,但是高于市场预期23.4%。2012年3季度每份ADR净利同比下跌35.5%至1.46元人民币,但高于市场预期35.5%。

  管理层指引:1)2012年4季度收入同比增长15%-20%(市场预期15.6%);2)2012年4季度和2013年1季度经营利润率(剔除以股份为基础的补偿费用)为20%-25%。管理层2012年4季度的收入增长指引高于我们目前预期(13.6%)。基于管理层指引,我们预期2012年经营利润率(剔除以股份为基础的补偿费用)为26%-27%,符合管理层此前25%-30%的指引范围,但是略低于我们目前28%的预期。

  我们将根据管理层指引而上调2012年4季度净收入预期。不过,我们将发表新公司报告,下调2012年4季度每份ADR净利预测,是因为预期更高的经营费用,并且可能下调目标价。我们目前投资评级为“中性”,目标价为19.30美元。公司每股ADR收市价为20.05美元,相当于28.4倍2012年市盈率。

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