商业周刊：雅虎已卖不上高价

激进主义投资者卡尔·伊坎

　　导语：《商业周刊》网络版7月8日刊文指出，激进主义投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)一直极力拉拢微软，希望微软能够回心转意。但由于缺乏其他可选战略，即使能够说服微软重新收购雅虎，那么价格也绝不会高出当初的每股33美元。

　　支持被微软整体并购的雅虎投资者终于找到了庆祝的理由。自今年2月创下新高以来，雅虎股价已暴跌33%。但本月7日，受微软将重新考虑收购雅虎消息的影响，雅虎股价终于看涨12%，报于23.91美元。

　　尽管如此，雅虎投资者也不要对该交易报以太大期望。即使伊坎取得代理权争夺战，并赶走杨致远，他也不可能与微软达成一笔高于每股33美元的交易。相信最终成交价一定很低，预计在每股27美元左右。

　　雅虎丧失抬价本钱

　　微软不再需要以较高价格收购雅虎的原因很多。正像微软CEO史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)所说，时间就是金钱。自从微软宣布以每股31美元价格洽购雅虎以来，5个月时间已经过去。期间，经济形势不断恶化，监管环境也每况愈下。

　　而且，伊坎执意出售雅虎，根本不考虑雅虎的战略计划。在这种情况下，微软必然在谈判中占据优势。与独立发展路线相比，伊坎更希望把雅虎出售给微软。为此，他还指责杨致远未能抓住当初的机会与微软达成协议。

　　伊坎近日在致雅虎股东的公开信中称：“杨致远和现任董事会已经不可能再与微软重新谈判，因为他们已经没有机会了。” 伊坎在信中重申，希望把雅虎出售微软，或者至少把搜索业务出售给微软。

　　据知情人士称，微软与伊坎有过接触，但并未谈及价格问题。尽管如此，伊坎显然已经表明愿意以接受微软此前给出的报价。伊坎在公开信的前两段阐述了微软收购雅虎可能面临的风险。伊坎说：“鲍尔默的想法很简单，微软担心这笔交易会因处理不当而遭到审查，从而导致巨额损失。

　　股东不赞成雅虎独立发展

　　伊坎执意要把雅虎出售给微软，而不考虑雅虎的其他发展战略，这正是雅虎董事会敦促投资者对伊坎投反对票的主要理由。雅虎董事会在一份声明中称：“伊坎领导的董事会不可能为股东提供最大利益。” 雅虎董事会认为，伊坎对于雅虎的发展并没有详细计划，因此很难保证微软不会再次放弃收购，直至雅虎彻底掉入深渊。5月3日，微软已经因为价格分歧而撤回报价，而且还多次表示已无意整体收购雅虎。

　　此外，受经济低迷影响，微软也不可能再给出较高的收购价格。消费信贷危机、房价暴跌和油价猛涨都将对股市产生重创，科技股当然也不例外。有分析师称，由于广告预算大规模缩水，雅虎已经遭受打击。这意味着雅虎的第二季度业绩可能低于预期，至少不如第一季度乐观。

　　瑞银分析师本·沙克特(Ben Schachter)本月7日曾表示，微软与雅虎仍有可能达成交易，但价格要比以前低。沙克特以前预计微软将以每股34美元收购雅虎，而现在看来，不会超过每股33美元，预计在31美元至33美元之间。

　　尽管沙克特的预期还算乐观，但投资者对雅虎独立运作丝毫没有信心。雅虎不久前与谷歌达成的搜索合作协议，以及雅虎正与AOL谈判的消息并未阻止雅虎股价下跌。由于投资者对雅虎其他可选方案缺少热情，使得微软在将来可能进行的谈判中占据优势。

　　雅虎需要B计划

　　如今，监管环境变得模糊不定，且日益恶化。微软最初预计，获得监管部门批准需要半年时间。如果双方初能达成协议，那么今天可能已经获得批准。而如今的监管环境越来越不利于大型并购交易。此外，中国反垄断法将于8月1日起生效，将赋予反垄断机构审查大型交易的更多权力。微软当初放弃收购雅虎，正是拿监管因素作为一个借口。

　　当然，伊坎也不是依靠廉价出售资产而成为亿万富翁的。毕竟，雅虎此前与谷歌达成的广告协议每年还能为雅虎带来4.5亿美元销售额。此外，微软也不希望冒着大批高管离职的风险，以较低的“侮辱性”价格收购雅虎或其搜索业务。

　　但是，在收购雅虎问题上，微软已经改变过立场，不排除将来再次变心。因此，伊坎及其董事会应该准备一项“B计划”，这样可能赋予股东更充足的庆祝理由。(李明)

    相关新闻：

    分析：杨致远在雅虎交易中犯下6大错误

    雅虎第一大股东支持伊坎

    微软拟重启收购雅虎 雅虎股价应声大涨12%