伊坎并不想赢得代理权战的胜利

斯坦福大学商学和法学教授Klausner

　　伊坎并不想赢得代理权战的胜利

　　主持人：其实我们看到在这场收购案最近又出现了一个比较新的人物，就是美国的亿万富翁卡尔·伊坎，媒体上评价他是“激进投资者”、“资本游乐场中的大玩家。”，他在美国资本市场到底是一个什么样的角色？

　　Michael Klausner：当微软停止进一步推进的时候，伊坎就出来了，这个人要做的事情就是重新提名新的董事会成员，准备做一次代理人之战，选掉董事会，接下来他说他要做的事情就是把雅虎卖给微软。这种情况是比较少见的，这个是不是也能叫做敌意收购呢？其实很难说。

　　伊坎是八十年代在美国资本市场非常活跃的人物，他也被认为是敌意收购交易方式的创始人之一。他的做法就是看到一些管理不力的企业，股票价值很低的时候，伊坎通过资本运作组织资金去收购这个企业。他成功地收购了很多企业，有时候他自己会直接进入董事会做董事长。近些年来伊坎已经不像八十年代那样凶猛地收购公司了，因为他改变策略，他现在也是发现一些管理不力、价值被低估的公司，然后去购买其股票，但是他不去买控制股，就是说不会变成控制人或者是全盘收购，只是买一部分，然后想办法进入董事会选自己的董事，进入董事会之后通过这种方式或其他方式提高公司管理效率，增加这个公司的价值，最后反映在股票上，股票价值提高以后再把这个企业的股票卖出去，通过这种方式来盈利。

　　是什么原因让伊坎改变他的策略？有一些法律原因。在美国有一些法庭案例，这些法庭案例允许管理层在敌意收购过程中进行一些防御措施，使敌意收购不像八十年代那么容易操作，变得越来越昂贵，所以说伊坎还有一些像他一样的人改变了策略，通过收购部分股权进入公司的管理层董事会，提高公司的价值，最后从这个过程中盈利。

　　主持人：伊坎为什么参与微软雅虎战争的目的是什么，是希望成功改组董事会吗？他本人能够从这场战争中获得多大利益？

　　Michael Klausner：这是一个非常好的问题，也是一个非常复杂的问题，其实在美国很多人也看不懂，为什么伊坎做这个事情，他是不是真的想去占有这个公司。最近我在接受《纽约时报》还有一些美国的媒体采访时也谈到，其实伊坎并不想赢得这场战争，只是一种策略，因为他的董事会并不是非常合适来运营管理雅虎，所以他要是真把杨致远以前的董事会选掉话，他拿在手里也是一个麻烦，所以他有别的想法，并不是想真正赢这场代理权之争。

　　从这个角度去看，即使他赢了，他的董事会成功地掌控雅虎，从谈判的角度他会处于一种非常不利的地位，因为这个董事会拿这个公司的目的，就是把它卖掉，而不像杨致远了解雅虎，能够运营这家企业。从谈判的角度，没有其他选择，惟一的出路就是要卖给谈判对手，所以不可能拿到很好的价钱。

　　伊坎是非常聪明的人，他不是想真正地去赢得董事会的彻底换盘。伊坎是想逼着雅虎卖给微软，有代理权之争之后，董事会开下一届股东会的时就要发动一场战争，要换掉杨致远的董事会，对股东对公司不是好事，对杨致远也不好，所以他要逼着杨致远和现有的雅虎董事会采取措施，在一定时间之内决定把企业卖给微软。他买这个股票大致是25美元到26美元块买的，如果按照33美元卖给当初微软提的价格的话，他会赚到4.8亿左右的美金。

　　但是这里有一个弱点，整个伊坎的计划里他并不知道微软是不是真的会出价，他其实是等微软人出价，如果微软不出价，或者报出一个更低的价钱，其实他也是很难办，对他自己来说如果他是25美元买的，28、29美元可能就赚钱，但是其他的股东不一定会同意，所以说这种企业是不是能够顺利地通过股东会决议，把公司卖给微软，可能也是一个未知数。

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