风投人士：别让PE热成为一场全民试错运动

　　作者：徐晓巍

　　2008年中国股市的降温，并没有浇灭中国私募股权投资的热情，随着创业板的渐行渐近，各地PE和VC的投资热情空前高涨，如何在这波热浪中淘得真金？如何不使这场席卷全国的PE热成为一场全民试错的盲目多元化？一些风投人士已经开始发出更理性的声音。

　　“赚快钱”的PE潮

　　“近来大家注意一个现象，哪个企业业绩运作接近上市条件或者比较有吸引力，蜂拥而上的投资方不再是三五家，而是十家二十家的投资机构。”亚商集团董事长、中国创业资本研究中心主任陈琦伟在5月15日第四届亚太投资峰会上表示，目前PE被看成是容易赚钱的领域，各路人马趋之若鹜。这种PE热潮并不是要支持中国进入创新国家行列，而是冲着私募股权市场赚钱快赚钱容易而来。

　　“这种急功近利的心态，并不利于创业板的良性运作。”陈琦伟表示，成功创业板是这个市场本身要持续运作、成长，能够吸引越来越多的创新企业前来挂牌，而且交易越来越活跃，企业挂牌后继续增长和有资源的支持，这样的市场不能抱着急功近利的动机去参与。

　　“风险资本要具备和企业共同成长、共同价值创造的最终目的来跟这个企业结合。这种风险资本才真正是创业板市场需要的资本。”

　　由于目前股市降温，IPO速度放缓，风投的退出步伐放慢，“目前，国内人民币境内投资基本没有并购，国内投资大概是全力冲IPO，如果这条路走不通很难有其他的退路。”智基创投总经理陈友忠表示，在国际上跨国并购频繁，如Google并购，雅虎并购3721及参股阿里巴巴，“这样的安排对本土创业者以及投资人都提供了不错的退出机会。”所以，风投可以更多的关注这种与外资相关的并购。

　　公司制PE更受欢迎

　　在国内，PE业务是一个全新的领域，采取什么样的公司制度开展PE业务，具有不同的优劣利弊。目前中国PE可行的公司制度模式实际上有三种：合伙制、公司制和信托制。在许多开展PE业务的私募基金和风险投资基金中，大多采用的是合伙制。然而，发改委财政金融司金融处副处长刘健钧表示，按公司制设立PE在中国目前的法律政策环境下具有更多优势。

　　“公司制也能建立非常好的有效的激励机制，公司制还可以做其他的机制安排，那是合伙制所不具备的。按照我国现行的税收管理办法，公司基金收益本身可以作抵扣，而且是基金的所有收益，包括20%的业绩报酬都可以用做抵扣，抵扣分到管理人，最后不用交税，如果是合伙制、信托制不能搞抵扣，分配管理公司，管理公司要交公司税。”

　　此外，公司制设立能够有充分的法律保护，股东的股权转让不影响财产权，而“合伙企业不是一个独立法人实体，任何一个退股或者转让本身发生变化，整个合伙协议要重新签订，要再报一次，再重新登记，比较麻烦。现在公司制股东退出也很容易。”刘健钧表示。