263遇阻产生示范效应

　　263遇阻产生示范效应

　　据记者了解到的信息，实际上不止天涯在线，包括奇虎网、中金在线、35互联、神州垂直搜索、job36行业招聘网等一批以互联网业务为主的公司也在263被否之后把目光转向对推出时间一再延迟的创业板市场的观望。

　　根据权威统计，在我国的中小企业中，基本符合创业板上市条件的企业有1200多家，已改制和完成辅导期的企业也有500多家，各地政府纷纷出台财政补助措施，鼓励企业申请创业板上市。

　　“新经济企业遭A股市场拒绝是常态，他们互相看不上眼。”招商证券一位分析师说。新经济企业境内首发获批凤毛麟角，与境外上市的蔚为壮观相比，可以佐证这一观点。

　　263未能通过的原因，263副总裁张靖海在接受记者采访时并未披露，不过招商证券分析师认为主要是因为无外乎就客观环境而言，4月中旬正值证券市场整体状况不好，证监会有意控制发行节奏，4月14日，中国A股上海暴跌5.62%，在这一轮下跌过程中收盘指数首度跌下3300点整数关，随后几日股市依然下跌，到4月22日跌至最低点2990点；更有观点认为，重要的也在于263自身：其主业与盈利前景有不确定性，且招股说明书有硬伤。

　　“说企业自身的原因似乎有点浅显，”这位分析师说，“新经济尤其是互联网企业过不了发审环节，最容易在确定性和详细披露的两个原则上栽跟头。”这两个原则是招股说明书披露格式的硬性规定。

　　分析师认为，从招股说明书披露格式的规定看，募投项目披露的中心思想是“确定性”和“详尽披露”，不仅要披露具体的投资细节，还要披露投资的效益。这对于传统如石油炼化、汽车制造、机械加工、采矿等较为适用。

　　而互联网企业，其经营特征表现为轻资产运营、主要成本为人力资源成本或运营成本，因此该类企业的募集资金用途无法像传统经济企业那样用于购置有形的固定资产，而多用于无形的东西，如网络建设、服务平台升级、人力资源的投入、营运资金的补充等，同时，该等募集资金投向的预期效益一般较难预测。这便形成了该类企业“很难详尽披露”与招股说明书格式的“详尽披露”的矛盾。

　　“另一方面，轻资产的营运特征和多变的市场环境，使得这类企业的募集资金项目很难在较长时间提前定向定量下和在微观操作层面上形成‘确定性’，这造成此类企业本身特有的‘不确定性’与目前监管部门‘确定性’的刚性审核之间的矛盾。”这位分析师说。

　　经济学博士、电信专家陈金桥认为，我们的市场对新经济的理解还是不够。一般来说，国内资本市场希望上市的企业主营业务突出，这与具有新经济色彩企业的特质不相符，互联网企业的业务处于高度动态调整状态，国内的监管机构对此“常态”不太理解，也不够宽容。

　　而263作为一家专业从事电信增值业务的公司，正好在上市辅导的前夕由于经营环境及政策环境的变化，使得其在电信增值业务的细分领域内进行了从互联网接入向普通电话网长途语音转售业务的转型。“如果该公司被认定为主营业务发生重大变化，这类型企业可能永远无法上市。”招商证券分析师说。

　　陈金桥认为：“归根到底，263被境内资本市场拒绝，是国内外资本市场不同造成的。美国纽交所有主板市场，也有2板，还有纳斯达克用以接纳高科技上市企业。作为新兴市场的中国A股市场，当下仍以主板为中心，中小板只是一个过渡。客观来看，中国资本市场目前功能比较单一，不适应多层级的需求。满足新经济上市需求，这个场所不大容易。”