商业周刊：雅虎股价为何只下跌15%

　　导语：《商业周刊》网站今天发表分析文章称，很多分析人士此前预计，微软放弃收购雅虎之后，后者股价将于周一大跌三分之一，跌至微软提交收购报价之前的水平。但事实上，这种情况并没有发生。原因何在呢？

　　微软上周末宣布，由于未能就价格达成一致，该公司最终放弃了对雅虎的收购。上周五，雅虎股价在纳斯达克报收于28.67美元，较微软提交收购报价前高10美元左右。分析人士和投资者担心，在微软宣布放弃后的第一个交易日里，雅虎股价可能会大幅下跌，跌至微软提交收购报价前的水平。

　　周一盘前，雅虎股价一度下跌了22%。与此同时，甚至有分析师将雅虎目标股价下调至17美元。但最终，雅虎股价报收于24.37美元，跌幅仅为15%，仍然比今年1月的股价高30%左右。为何雅虎股价没有出现暴跌呢？可能的原因包括：投资者预计微软可能与雅虎重启收购谈判，雅虎可能将搜索广告业务外包给谷歌，以及雅虎现在的运营状况好于微软提交收购报价之前等等。

　　相对温和的市场反应，可能会给雅虎提供更大的空间，有利于其作为一家独立公司开展运营。本周一，雅虎联合创始人、CEO杨致远在接受采访时表示拒绝就雅虎股价的走势发表评论，也没有披露将如何帮助雅虎走出困境，从谷歌那里夺回失去的市场份额。但他明确表示，同几个月前相比，雅虎现在有着更多的选择。

　　交易仍存可能

　　一些业内人士猜测，微软放弃收购雅虎可能只是一种谈判策略，目的是压制雅虎股价，迫使杨致远让步。美国投资公司Collins Stewart的分析师桑迪普·阿加瓦尔(Sandeep Aggarwal)预计，在雅虎股价中，约有4美元同投资者期望微软与雅虎达成交易有关。

　　事实上，很多雅虎股东也希望能同微软达成交易。佛罗里达州的一名管理顾问埃里克·杰克森(Eric Jackson)表示：“我希望放弃收购只是微软的一种谈判策略。”不久之前，他发动了一场旨在推动雅虎股东在新一届股东大会上投票反对现任董事的活动。雅虎2008年股东大会将于7月3日召开。

　　一名消息人士透露，微软已经真正放弃了对雅虎的收购。当然，他并没有完全排除微软重新收购雅虎的可能性。在雅虎方面，杨致远也没有排除与微软交易的可能，但他并不赞同微软的报价。他说：“如果微软回来对我们说，‘我们愿意满足你们在报价方面的要求’，我们无疑会同该公司开展谈判。我们一直致力于将股东价值最大化，并努力寻找各种可能的方案。”雅虎董事会希望的报价为每股37美元。

　　与谷歌合作

　　雅虎股价没有大幅下跌，可能有多方面的原因，可能与谷歌在搜索广告领域开展合作也是其中之一。上周有消息称，雅虎最早将于本周公布与谷歌开展合作的消息，将部分搜索广告业务外包给谷歌。分析人士预计，通过将搜索广告业务外包给谷歌，雅虎可以迅速提升营收和现金流，同时削减运营支出。

　　雅虎上月初宣布，将实施一项试验性计划，未来两周内在不超过3%的雅虎搜索中投放谷歌广告。此举并不意味着雅虎将加入谷歌AdSense搜索广告平台，但却为双方未来开展进一步的合作提供了可能。但是，雅虎与谷歌合作可能是一柄双刃剑。如果双方交易不成，投资者会认为这是一个假消息，是一种旨在令微软退却谈判策略。如果未来几天内没有相关消息公布，雅虎股价将会面临压力。

　　与此同时，如果雅虎将搜索广告业务全部或部分外包给谷歌，而不是在有限的范围内开展合作，将意味着雅虎承认自己的搜索广告系统没有发挥效力。在这种情况下，投资者将会认为自己高估了雅虎股票的价值，从而做出抛售的决定。除此之外，雅虎与谷歌合作已引起了监管部门的关注。出于反垄断方面的考虑，美国监管部门将密切关注交易进展，甚至会做出推迟或停止双方合作的决定。

　　未来增长预期

　　最后一方面，雅虎股价没有大幅下滑也得益于2008年第一季度业绩的有力支撑。报告显示，由于计入了同阿里巴巴B2B业务首次公开招股相关的一次性收益，雅虎第一季度净利润同比增长282%，超过了分析师的预期。杨致远表示：“微软发动收购使我们所处的环境更为复杂，但我们仍然取得了优异的业绩。我认为，我们在执行方面有了很大的改进。”

　　杨致远和其他雅虎高管预测，雅虎未来几年的增长速度将远快于当前。尽管绝大多数分析师都对这一预测持怀疑态度，但他们也承认雅虎正趋于平稳。一些网络广告行业的高管赞同这一观点。广告代理公司Spot Runner的CEO尼克·格鲁夫(Nick Grouf)表示：“雅虎有着很多内在的价值，包括海外的互联网资产。”

　　虽然如此，杨致远的选择依然有限。阿加瓦尔表示：“从短期来看，雅虎股价没有任何上涨动力。”因此，如果未来几周微软不重新提交收购报价，支撑雅虎股价的因素将会迅速消失。(孟帆)