分析：雅虎乐观财测偷鸡不成(2)

　　缺乏透明度

　　事实上，雅虎的前景现在看起来只是更加黯淡了。比如，周二发布财报时，雅虎做出的第二财季营收预期实际上计入了所谓流量获得成本(traffic acquisition costs)，计入这部分数字的预期为17亿3000万美元至19亿3000万美元，看上去似乎相当不错。

　　问题在于，对于雅虎而言，这其实是一种违反常例的做法。在以前的财测当中，雅虎是不计入这些他们付给别的网站来推动自己流量的成本的。为了更为直观地比较雅虎和谷歌这种公司的真实情况，分析师们通常都会自行将这部分数据扣除出去。

　　雅虎以新的方式来发布自己的财测，这是一个明显的转变。该公司的一位发言人表示，之后一转变只是为了让自己的营收预期更加符合通用会计准则的要求而已。

　　不过无论如何，结果是一样的，的确有一些媒体错误地报告了雅虎的营收预期，使其看上去显得非常强势，尽管实际上，如果扣除流量获得成本，这营收预期只有13亿5000万美元左右。与此同时，市场的普遍预期则是13亿7000万美元，这就意味着雅虎的财测本质上并没有传达什么利好的消息。

　　不过这一切都不是问题的关键，问题的关键在于，众多分析师都无法想像，在当前令人无法乐观的经济环境当中，雅虎怎样才能达到其宣称的在2009年或者2010年使营收成长率达到25%上下的目标。

　　“我并不认为人们会接受雅虎的说法。”林德赛直言不讳，“为什么2009年和2010年的情况就会变得乐观起来？当然你可以随便找出各种理由，但是那一切更多都是源于感觉，而无法得到确认的。我们并没有看到足够让我们信服的具体证据。这与其说是实际，还不如说是希望而已。”

　　Think Panmure的消防栓莫里森(William Morrison)也是类似的观点。

　　“鉴于这三年规划显然并不可靠，我们很难对管理层表示支持。”莫里森在周三递交客户的报告当中写道，他更加无法相信的是雅虎的三年运营现金流预期，因为要达到这一目标，雅虎2009年和2010年的利润率必须成长60%才可以。

　　“自互联网泡沫时期结束以来，该公司从来没有连续两年达到过那样的利润率水平。我们实在无法相信管理层的预期。”莫里森指出，“如果管理层不能为投资者提供可靠的预期，又怎么能指望投资者在和微软的战争中支持他们呢？”

　　(本文作者：Therese Poletti)