解读阿里巴巴：在涨与跌之间(4)

　　回购雅虎股票时机

　　3月19日，坊间有消息称，阿里巴巴回购雅虎手中持有的阿里巴巴股票。分析人士认为这是阿里巴巴对微软收购雅虎的反弹。当微软成功收购雅虎后，让其较少持有阿里巴巴股票，可令阿里巴巴与微软在合作或谈判时有更大的回旋余地。目前，雅虎持阿里巴巴集团40%的股票。

　　阿里巴巴回购雅虎股票的底气源于手头充足的现金，而充裕的现金与其独特的商业模式有关。

　　阿里巴巴财报显示：阿里巴巴在2007年共实现19.19亿元递延收入，这部分收入将计入2008年。2006年，阿里巴巴共产生了12.54亿元的递延收入，这部分收入计入2007年的营收约为21.63亿元，递延收入占整个营收的58%。

　　据卫哲解释，阿里巴巴的递延收入是这样产生的：阿里巴巴会员费按年预付会员费，但当年阿里巴巴并不能提供全部服务，公司在财报中会将已经提供服务的部分计入收入，将未提供服务的部分计入来年，是为递延收入。据卫哲解释：按合同约定，这部分费用不会返还给会员。

　　卫哲举例，某阿里巴巴诚信通会员于2007年9月3日向阿里巴巴缴纳6万元会员费，则将其中的1.5万元计入2007年，将另外4.5万元计入2008年，这4.5万元就是递延收入。除阿里巴巴，百度与之类似，其关键字广告按点击付费，广告主预付费，当年没有点击的广告费也计入来年。

　　阿里巴巴会员分为一年期与两年期，据卫哲透露，2007年有递延至2009年的收入，但他没有透露具体金额。

　　阿里巴巴财报显示，递延收入包括两部分，分为预收账款与递延收入，2007年预收账款约为4.8亿元，递延收入约为14.4亿元，合计约19.2亿元，2006，其应收账款约为2.91亿元，递延收入约为9.63亿元，合计约为12.54亿元。

　　这种预付费的商业模式使阿里巴巴的坏账率基本为零，同时充裕了公司现金储备。财报显示，该公司拥有现金、现金等价物及三个月以内到期存款约43.21亿元人民币，计入三个月以上到期的存款，其现金储备共约52.74亿元。公司三个月以上到期存款接近10亿元。

　　财报同时显示：2007年经营活动所得现金净额为人民币14.09亿元，上升了92.9%，增加的原因有二，一是公司除税前利润增加，二是递延收入增加所致。

　　阿里巴巴回购雅虎手中持有自己股票的底气还来源于阿里巴巴集团。作为阿里巴巴的子公司，阿里巴巴B2B业务上年11月上市共计融资16.9亿美元，其中30%归上市公司阿里巴巴，70%归阿里巴巴集团。阿里巴巴现金还包括阿里巴巴收购雅虎时，雅虎10亿美元陪嫁，以及阿里巴巴多年来的运营利润。

　　上述分析人士认为：目前，阿里巴巴股票价格偏低，此时正是回购的好时机。