上海证券报：微软收购雅虎突围互联网战略

　　“风乍起，吹皱一池春水。”2008年伊始，微软高调收购雅虎，引起互联网界阵阵哗然。这不仅源于446亿美元的天价，更关系着全球互联网几大集团的未来走向。然而，事态的发展却令人们对微软“抗衡谷歌、跻身亚洲主流”的初步判断有了进一步的理解。其中，千丝万缕的资本纠结已使得收购结局失去悬念，人们在此所关注的是，互联网业态未来发展的种种“变数”将对掌控世界PC软件开发先导的巨擘带来哪些微妙的变局，我们的讨论也由此展开……

　　⊙本报记者 姚音

　　短短不到四周的时间，微软已经为购买雅虎付出了不菲的代价，在2月1日宣布以446亿美元的现金加股票收购雅虎全部股份后，微软的股票价值最低下挫了13%，市值蒸发超过400亿美元。

　　2月11日，雅虎董事会正式拒绝了微软446亿美元的收购报价，认为这一价格“极大地低估了雅虎的价值”。

　　但雅虎的拒绝，并未导致微软如一些分析师预测的那样，将收购报价提高50亿-120亿美元，以迫使雅虎董事会接受。与此相反的是，2月18日，比尔·盖茨公开表示，微软不会提高收购报价，即使收购失败，微软都会坚定不移地加大对互联网广告和搜索方面的投入，以对抗Google。随后据海外媒体报道，微软已投入3000万美元展开收购代理权战，试图强行收购雅虎。

　　机构投资人：掌握雅虎命运

　　另据分析人士指出，事实上，目前掌握雅虎股东主体的是600余家机构投资者，他们合计持有88%的雅虎股份，拥有最终话语权。雅虎第一大股东Capital集团通过其旗下的两大基金合计持有11.6%的雅虎股份，第二大股东Legg Mason持有6.3%的股份，联合创始人大卫·费罗是雅虎的第三大股东，持有6%的雅虎股份。接下去，雅虎的大股东就基本上全部都是中小机构投资者了。

　　而微软的机会恰恰在于，雅虎的机构投资者股东和微软的机构投资者股东有很大程度的重叠，即雅虎的机构投资者中大多数也同时买了微软的股票。譬如雅虎的第一大股东Capital集团同时也是微软的最大机构投资者；雅虎最大的十个机构投资者中的至少四个，同时也在微软的十大机构投资者之列。

　　但是，同时投资两家企业的机构投资者，他们在雅虎和微软的利益权重是不一样的。大多数机构投资者，他们在微软投入的资金都要数倍高于在雅虎投入的资金。因此，微软与雅虎投资者的谈判，几乎就相当于是与自己的投资者谈判，而且，这些投资者因为他们在微软中的利益，也成为微软天然的盟友。由此可见，从资本的角度看，雅虎的去留已无法由创始人杨致远一人说了算。

　　除此之外，雅虎所有10名董事的任期在2008年6月举行的股东大会上即将全部到期，需要股东大会重新选举。而对于微软来说，其在2月初借一封公开信煽起因雅虎财报而绝望的雅虎投资者(股东)的情绪，将压力转移给雅虎的董事会，进而继续引导股东情绪乃至影响雅虎新一届股东大会的选举结果，最终一举掀翻雅虎的整个现任董事会，获得雅虎的控制权。这些都可谓是微软预谋已久的如意算盘。