联想投资寻找VC“DNA”(3)

　　“我觉得挺正常。”朱立南说，他们对每个清盘或者出色的项目，“内部都有一个半天的会议做总结”，看项目出现问题是因为投资时忽略了一些管理上的尝试，还是行业看错了，还是企业本身的商业模式有问题。投资团队在这个过程中可以去积累对一些问题的看法，“只有事实摆在面前时，才最有震撼力。”

　　在这跌跌撞撞过程中，联想投资建立起了所谓的“系统打法”：在内部的组织结构上，有不同的垂直小组，在1-2个合伙人带领下，对选定的行业做具体的投资机会分析，看这个行业未来的发展趋势，然后全面扫描这个行业中都有哪家玩家，谁有可能成为未来的赢家，通过这样的方法，找到和判断一些特别的项目。中讯软件以及2007年末上市的文思，都是通过这样的方式找到的。

　　联想投资很早就把软件业务定为其投资主体，但Precom的失利，让其感觉到中国尚缺乏成熟的商业软件市场。受印度软件外包产业成功经验的启发，他们认为在日本这个小规模的外包市场上，中国比印度更有语言和文化优势。“对日的软件外包应该会比对欧美的先起来”。用了一年时间看遍所有北京大连总数超过50家的外包企业后，中讯软件让其印象深刻，“其管理层熟悉日本，深谙项目管理和日本客户管理之道，且每年的增长都超过50%”，于是毅然决定投资。投资仅一年，中讯就在香港上市。

　　“之后我们投了文思，它是对欧美软件外包中最优秀的企业。”朱立南说，在积累一定经验之后，软件外包已经延展到艺术加工外包，医药领域外包等。在核心投资领域之外不断做延展，也是联想投资的策略之一。

　　当时建立这样一套研究体系，但很大程度上也是由于联想投资最初的团队没有人做过VC。“个人能力不够，就要依靠组织制度。”朱立南说，国外的投资机构基本上都是五六十岁的人在运营，他们大部分都是在某个行业浸淫了很多年，“已经自然形成了一些对行业的基础看法”。与此不同的，中国的VC机构大多是由一些30岁左右的人在管控。

　　纯机会主义打法不可取

　　“中国投资界的变化是非常快速的”，在朱立南看来，尽管只有短短7年，但7年前后，市场环境已是大大地不同。

　　2001年联想投资介入VC领域之际，恰逢资本市场低点，所以“投资价格非常便宜，且竞争也较少，几乎没有海外基金在国内做业务”；

　　而今“融钱虽然看起来很容易，其实相对而言投资是更加困难了”。一方面投资人钱多了，急于投出去，就会降低收益预期；另一方面企业的预期也抬高了，不再按照单纯的财务数据而是要按明年资本市场的估值来计算VC的投资估值。朱立南认为，“这实际上是不合理的”，这种不合理主要源于两个方面，“一是资本市场有虚高，另一方面被投企业离上市也还有距离”。

　　但朱立南也表示，当前大势之下，很难说服整个市场都这么看问题，但联想投资减持做自己选择的事情：坚持不碰过热的项目，坚持不打价格战。

　　“靠朋友、中介甚至媒体介绍，都是纯机会主义的打法”，况且由别人介绍过来，“差不多都是比较popular的项目。”