周志雄演绎VC艺术

　　赛富不喜欢去热门领域扎堆，周志雄更是如此。

　　作者：张瑜

　　在中国VC业界，周志雄无疑是位颇具传奇色彩的人物。与这个名字相关的是盛大神话，是之后一系列很难准确界定行业领域的案子，是大手笔独投的风格，是犀利独到的眼光，

是变幻莫测的投资方向。所有这些，都成了资金涌动和高成长性企业相对稀缺的中国国情下，周志雄借以获得成功的筹码。　

　　蜕变

　　从加入软银中国到今天身为赛富基金(Saif Partners)的合伙人，周志雄进入创投行业已有6年时间。在这条时间轴线上，刻画了国际VC们涉水中国的两拨浪潮，记录了中国VC业从孕育到逐渐萌芽的转变，当然也描绘了周志雄职业生涯的蜕变。

　　VC业的确存在一些传奇，但恐怕还没有真正出现过什么

　　2002年盛大的案子是一个转折点。

　　尽管周志雄本人一直强调“这是整个团队的努力”，但不可否认的是他投入的精力很多，起到的作用十分关键。从入资前投资条款的设计、谈判、尽职调查，投资后公司组织架构、股权架构、期权、各种长短期战略的设计甚至执行，到上市时故事的定位、上市路演，周志雄都倾注了极大的心血。“这个案子涉及到了一个高速成长的公司在发展过程中可能遇到的几乎所有问题，基本上考验了我们团队整体的商务判断、经验和能力。” 周志雄对那段经历仍然记忆犹新。SAIF首席合伙人阎焱曾评价周是一个非常全能的人。

　　但只是在经历了所有这些成功和失败后，周志雄才练就了自己独特的投资之道。不去过热的领域扎堆，善于在冷门行业中挑选极具成长性的领先企业已成为“周志雄式”的标志性路数。从电视购物企业橡果国际、提供考试认证服务的ATA、芯片业的世芯电子、到教育培训行业中的环球雅思、再到网络广告渠道联合体AD Union，在外人看来周志雄的目光所及始终难以捉摸。他自己也坦言很难界定关注的领域，“但所选的领域应该具有一定的TMT角度且必须是在该领域中处于领先地位的企业”。

　　冷静的心态加上准确的商务判断和活跃的思维，一个优秀投资人所应具有的典型特质在周志雄身上几乎都得到了充分的展现。他所投的企业中除了盛大已在纳斯达克成功上市以外，橡果国际、ATA和世芯电子均已进入了上市静默期，对于追求持续性优秀业绩的周志雄来说，这无疑是个极大肯定，也为他追求“一贯的优秀业绩”提供了契机。　

　　成熟

　　自2001年底加入软银亚洲信息基础投资基金至今，周志雄所主持和参与投资的16个案子总金额“相信”已超过了3亿美元，这个数字在中国VC界屈指可数。同时，他还在国内合伙人当中创造了个人单笔投资金额最大的纪录。

　　对于现在的周志雄来说，或许很难再有那种“20个月泡在一个案子”的疯狂，取而代之的是更为从容的节奏。“今年我一共投了5个案子，不算多也不算猛，基本上保持了一种平稳的速度。”他同时强调，投资不是比快，而是比谁更稳，比谁更有战略和纪律。“在这个行业中reputation(声誉)是最重要的，一个人的案子会跟着他一辈子，所以个人必须对自己的案子负责。”

　　因此在资金之外，周志雄总是试图为企业发展提供更多的指导和帮助。以环球雅思为例，它与新东方直接拥有各个分校的模式不同，采用的是连锁加盟，因此不易控制，收入规模也较小。“我们进去之后肯定要改变它的经营模式和架构，参与确定战略发展方向，需要做非常多的工作。”

　　2005年下半年开始，随着大批国际主流VC陆续进入中国特别是很多专注于中国市场的基金的出现，中国创投市场上的竞争日趋激烈。但周志雄却没有感受到这种压力。“我在过去的24个月主持投资的11个项目中还没有碰到过激烈的竞争。如果我们投资的案子是在一个“冷门”的领域， 没有在市场上怎么露过面，甚至可能它就是是我们自己“攒” 出来的，谁能过来抢呢？”周志雄轻松镇定的谈笑间透着几分玄虚。　

　　联告范式

　　2006年9月，周志雄投资的AD Union(ADU)就是一个“攒”出来的典范。

　　ADU是一个由世纪辰光等13家搜索广告代理渠道组成的 “渠道联合体”。 联合以后仅一个“小试牛刀”的产品“联告”(ad-union)就整合了网易、中华网、Tom、21cn等门户搜索网站的广告平台，用户只需购买联告的关键词，就可以实现广告在这几个平台上的关联显示。

　　“中国的互联网广告市场还正在起步阶段，发展潜力巨大。渠道在中国搜索市场发展过程中和带动企业上网方面起到了关键的作用。但由于渠道过于分散，使得搜索企业的管理成本非常大。因此，一个成规模的搜索广告代理渠道非常有意义。ADU由4家企业发起，我们进去后建立了游戏规则，扩大到了13家成员。这些企业分布在各大城市和沿海城市，并且都是当地市场举足轻重的搜索广告代理渠道。这样的规模和实力使得其在与搜索公司合作过程中，搜索公司的管理成本大大降低，形成“双赢”。”周志雄对自己和陈凛一起合作创造的这一“杰作”颇为自得。

　　业界对这个“渠道巨无霸”的出现也极为关注，“AD U很可能对搜索产业链形成一定的影响”。不过，周志雄也承认，“多家渠道的整合势必会面临巨大的困难。”

　　无论如何，将自己对产业的观察和创造力融入投资策略，确实显示了周志雄不同凡响的出手。他似乎在展示，VC也可以是一门艺术。“AD U目前只是走完了其发展战略中的第一步棋。这局棋要有若干步棋布局才会赢。 棋还是一步一步下吧， 也许得多下几步之后才能看出来！”

　　不断地制造惊奇，这就是周志雄喜欢的方式。 “我想起码还要在这个行业干20年。”声音洪亮干脆的周志雄似乎永远精力充沛。