软银亚洲赛富基金周志雄：操盘盛大的鹰眼

　　文\杨永翔

　　在VC(风险投资)界，他虽然不金光四射，但你能感觉到他时时散发的光芒——他为别人制造的冠冕与财富足以令业界惊羡。 他是中国VC合伙人单笔投资金额最大的人，也是投资总额最多的人，其投资总额达2.3亿美元。 他，就是软银亚洲赛富基金合伙人周志雄。

　　“Joe(周志雄的英文名)是在VC界脱颖而出的、不可多得的人才，同时具备投资家和创业者的素质。”美林投资银行董事总经理邱文友这样说。

　　德意志银行董事总经理王仲何的评价是：周志雄是VC中最勤奋的人，是VC界的一个奇才。

　　豪爽但不彰显，内敛平和但又强势固执；一米八的个头虽无法显示北方人的剽悍，但如鹰眼般精光敏锐的眼睛透射出一种刚健之美，并且时时可以感觉到海浪般的豪情壮志在他的血管里迸发。在软银，周志雄就像一只鹰眼，目光犀利，时刻在捕捉最肥硕鲜美的“猎物”。

　　在获得持久巨额利润的同时，他创造了优秀的品牌与形象，他的判断力比较准确，自身积聚的能量和借助盟友所获得的能量，令他的竞争对手感到畏惧。他是一个创造

　　他总是能敏锐地把握住机遇，创造高额利润，他操盘的盛大只是神话故事的开始，不久的将来，橡果、ATA、世芯更会让人咋舌惊叹，精彩的故事在他的编排之下将不断上演。

　　2005年，国外的VC蜂拥而至中国市场，继软银赛富和鼎辉分别融资6.4亿美元和3亿美元之后，又有几十家以中国为主要战场的VC在融资。谁是真的英雄？周说：“三年后看结果！”

　　没有人能看清他的目的地，他奔走在没有终点的路上，永不停歇地探寻，制造富翁，制造精金的冠冕。

　　经典操盘：盛大故事

　　在创投界中，只要谈到最成功最精典的案例，没有不提盛大的，其主要的关键词就是：软银亚洲，4000万美元，投资14个月后在纳斯达克上市，20个月大部分退出，5.6亿，十几倍回报。然而能把这些关键词串成一个故事的人却变成了一个谜。

　　业内盛传这个案子是周志雄做的，然而迄今为止在有关的新闻报道上他的名字一直没有出现过。问到周志雄，他只肯回答这是一个团队的努力。这里有软银亚洲的总裁阎焱，当时软银亚洲负责中国的董事总经理，后来离开的黄晶生，软银亚洲当时的投资经理和他一起做这个项目后来加入盛大的周东蕾。他也承认盛大的投资架构是他设计的，盛大的投资案是由他组织谈判和实施的。他更负责投资后的日常管理。从2002年10月谈判开始到2004年5月盛大上市的二十个月里，他只做了这一个案子，他几乎天天泡在盛大， 被认为是盛大的一员。说到盛大的投资方案，如何谈判估值。如何设计两年业绩保证方案、公司结构、管理结构、员工期权，盛大的横向、纵向商务模式发展战略，盛大的高层管理、中层经理、盛大的每一个部门做什么事他都会如数家珍，一一道来。

　　故事一：起死回生

　　盛大由于身在上海而不被IT媒体所报道，虽然2002年

　　另一家的投资组合的条款从估值到套现都有利于盛大和陈天桥。而软银由周志雄设计的条款估值低于对方，不允许套现，有双重业绩保证和一系列保护软银权益的条款。但是一心要做大事的陈天桥对于将来要合作的对象甚为看重。一方面是由于陈与前一个投资方的合作不能说愉快，另一方面盛大融资是为了并购当时现金奇缺的门户网站而做这一次融资的。陈天桥希望新的投资方对于他的战略投资阻力最小。盛大负责谈判的李曙君和软银负责谈判的周志雄非常投缘，一见如故。周志雄于是说服李曙君由软银亚洲一方做股东要远比四个股东容易决策。这一点由后来发生的事情证明是至关重要的。

　　经过激烈的谈判，软银在2002年11月28日攻下一城，签了投资条款书。

　　然而同时，盛大与上游公司韩国的Actoz的争端愈演愈烈，从开始的韩国公司服务器源代码泄露，“私服”横行，到盛大拒付分成费。周在12月赴韩国尽职调查时第一次见了Actoz的CEO,已经意识到问题的严重性。对方也意识到软银对盛大是有影响力的，盛大一旦拿到了软银这笔投资，即在世人面前表明，盛大没有做错事，他们对盛大的牵制就没了，其谈判的砝码就少了。此时是影响软银决策的最好时机。于是Actoz在软银给投资委员会送出报告该投资即将通过批准之前，发出正式律师函单方面宣布终止跟盛大的合作。

　　此次事态严重，案件的进展不得不向在美国和日本的投资委员会报告。一个公司出现法律纠纷是美国人最不愿意看到的，况且业绩的90%都依赖于这个合同，其结果可想而知。 这个案子在初审时已被告知通过的可能性不大，但是大家都不肯放弃。写报告、电话会议、愿意个人投资以示信心。阎焱给每一个投资委员会委员打电话寻求帮助。最后是投资委员会的成员Gary Rieshel帮助阎焱说服全体成员投票支持。

　　在等待投资委员会判决时，周找到陈天桥，他对陈天桥说：“我们相信盛大，如果这个案子软银没办法投，如果你愿意接受的话，我会把我个人来自UT期权的所有的钱投给你。”陈天桥非常感动，意识到他在几个月前接受软银作为唯一投资人的决定是对的。如果他接受的是另一个投资组合，这个案子一定做不成。因为四家中只要有一家退却，就不可能做成。

　　“盛大的价值是它的运营能力、对上下游的控制、多游戏种类的平台战略和定位。它与韩国公司的纠纷相信会由于双方的利益最终得到解决，即使情况最坏也只是业绩目标会晚两年达到而已。这种判断决定了我们当时的投资。”

　　由于盛大的案子，软银亚洲的团队得到了投资委员会的信任。也是由于这个案子几乎被投资委员会否决，使得软银亚洲的管理团队下定决心要把项目的决策权掌握在自己手中，于是有了二期基金的“独立”。

　　故事二：“玩”——明白了盛大

　　有的人玩儿是沉迷，而有的人玩儿是看门道。

　　“盛大是网络游戏公司，不玩游戏如何了解业务的各个环节？”在做尽职调查时，他在一个周末一口气玩40个小时， 终于领教了网络游戏的黏性。其代价是颈椎疼痛，脖子动不了。他试图在玩各种游戏中判断韩国游戏和欧美游戏的不同，各种游戏类型的盈利模式，技术应如何改进和创新，如何引入新的盈利模式，服务如何改进， 如何形成横向发展和纵向发展战略等等。

　　周对盛大一案如此迅速上手来自于他对游戏行业的多年观察和研究。

　　在投资盛大之前，周曾在2000年研究单机版的游戏，结论是盈利受盗版问题的拖累无法实现。中国最早做网络游戏的是联众，但是联众的收费模式不是向用户直接收取，而是向电信收取。这种收费模式一直影响联众的规模。

　　在盛大开始融资之前， 周已经在看网络游戏行业。最早看的是在北方很火的华义的《石器时代》。周知道盛大在做《传奇》游戏，在南方很火，唯一不知道的是他们能赚那么多钱。

　　汇丰通知阎焱，阎焱把这个案子用电子邮件通知团队，周在第一时间作出反应：“这个项目如果盛大的数字是对的，绝对值得做，我一定要做这个项目。”

　　就在这个时候，韩国的游戏公司把传奇的服务器源代码泄露了，并在网上公布出来。等于原来的玩家只有用盛大的服务器才可以玩，现在玩家无需经过盛大，只要在网吧安上“私服”软件就可以免费或花很少的钱玩了。盛大的业绩大跌。有朋友打电话说：“盛大这个项目不要看了，他们公司完蛋了！”

　　周看清了盛大在其中的角色与定位，他判断说“私服”带来的用户体验无法长久，应不值钱。果不出周所料，盛大的业绩在“私服”出现后四个月以后回升。

　　故事三：逼陈天桥“吃亏”

　　记得一次在董事会上最激烈的争论是有关“

　　周从谈判，尽职调查，投资后一头扎进盛大到后来的上市路演，在盛大泡了整整20个月。他在盛大有专门的办公室，整天在盛大出出进进，几乎被认为是盛大的一员。他的技术背景，在公司层面的运营经验，和他的国际背景对盛大的许多决策有了重大的影响。

　　他帮助盛大建立了多层的管理架构，员工期权激励机制，和盛大一起制订横向和纵向发展战略，代表盛大谈判新的欧美游戏代理，配合盛大的电视战略，并购了一个在美国硅谷的跨平台网络游戏技术公司和物色可能并购的其他公司；和软银的其他同事，包括韩国的同事一起一次次地把Actoz拉回谈判桌，和负责盛大上市的高盛一起撰写部分上市招股书， 和上市团队一起路演和参与最后的定价等。

　　“我在盛大的经历是在职业生涯中最激动人心和美好的一段经历。和陈天桥、李曙君的交往大多非常愉快， 但是也有极少的场合下，出现一些激烈的争论。”

　　另一次是要求盛大和Actoz以一个很高的代价和解。陈同样作出了让步。

　　这两个让步都为上市铺平了道路。

　　“陈天桥是个做大事的人，尽管违背他的心意，但他在最后的商务判断之前所做的计算总是准确的。”周回忆说。