新经济导刊：红杉中国登场

　　沈南鹏和张帆希望在中国建立一个具有很强品牌的基金

　　作者：孙瑞华

　　一向低调的张帆，最近有点不同。

　　一些研讨会上，开始频频出现他的身影；在2006年初的创投年会上，他更是以黄金赞助者的身份做演讲；如今，当创投成为热点，张帆也成了热点中的热点，于是，他不得不开始面对媒体的采访。

　　这一切，皆源自一个背景：张帆已非昨日之张帆。原德丰杰全球创业投资基金董事的头衔，已被红杉资本中国基金创始合伙人所替代。迄今为止，他是中国创投界最年轻的合伙人之一。

　　不少人称2006年为VC业的分水岭，之前代表VC1.0时代，从此将进入VC2.0时代。所谓的VC2.0含有两样元素，其一，资金来自硅谷；其二，管理团队本土化。而刚成立半年的红杉资本中国基金无疑是VC2.0的代表。除了张帆，另一位创始合伙人是携程网及如家连锁酒店的创始人、原携程网总裁兼CFO沈南鹏。

　　两位合伙人被称为梦幻组合，虽成立不久，已是动作频频，且出手不凡，其一举一动更是让业内人士刮目相看。

　　募资无波澜

　　相对于投资与退出，VC的募资金额是2005年度最大亮点，2006年也无法望其项背。2005年，中国创投界募集金额创出了历史新高，是往年的数倍，达到40亿美元。以软银亚洲为代表，鼎晖创投(CDH)、IDG、TDF、Intel Capital等近20家创投机构完成了新一轮基金募集，其中也包括红杉中国。

　　说到融资，还有一些有趣的故事。关于IDG的募资过程有媒体这样描述，“2005年11月，IDG与美国的Accel投资公司联合在美国募资，与惯常的路演不同，IDG——Accel的团队只在美国东、西海岸的酒店里各做了一次演说，然后就静待握有重金的机构投资者登门。结果是，近百家投资者希望投入八九亿美元，考虑到合伙人的精力和管理能力，IDG只接受了其中2.9个亿。”

　　在形容红杉募资时，“不仅同样没有一家家拜访投资者，甚至，他们没有像通常那样界定出这期基金主要投资于哪个阶段的企业，就募集了2亿美元。”

　　对此，沈南鹏在接受本刊专访时表示，这种讲法不是很成熟，显得有点浮躁。

　　相比前几年，在投资人对中国普遍看好的情况下，融资确实相对容易些，包括IDG和红杉自己。但另一方面，如果一个融资过程太草率的话，募资人自己也会担心。每个基金应该把握一个好的心态，来面对投资人这样一股热情，根据自身的定位，来取舍适合自己的资金来源。那么，此番红杉中国的资金来源都是哪些机构呢？

　　对此，张帆介绍道，红杉资本中国基金的LP主要是由红杉资本过去30年传统的LP构成。这些LP在美国VC领域经过30多年的投资，已经是这个领域中最负盛名的；特别是对于中国，他们更有一种长远的眼光。LP具体包括两大类：第一类是各大学的校友捐赠基金。比如斯坦福、哥伦比亚、杜克、康乃尔等，囊括了美国几乎所有的著名大学。第二类是私人的基金会。包括美国三大知名基金会，洛克非勒、卡耐基和福特基金会，以及有名的摩尔定律发明者——INTEL创始人——摩尔家族基金，以及惠普的一个创始人基金。

　　梦幻组合

　　红杉中国刚一成立，就被业内看好，除了红杉自身33年的历史及业绩外，更重要的还是两位本土合伙人的贴切搭配。

　　从外表看，两位年轻的合伙人身上均有一股明星气，张帆的帅气(同事语)加上沈南鹏的仙气(一记者语)，可谓珠联璧合。而张帆从业硅谷VC四年的职业生涯体现的理性与行业敏感，沈南鹏五年成功创业并持续、出色的个人投资经历所折射出的激情与眼光，怎么看，都是惺惺相惜的感觉。

　　当然，我们更想知道的是，究竟什么时候，又是哪些因素，促成他们最终走到一起来。

　　“因为投资

　　当时在分众江南春的身后排了一串长长的投资人队伍。当时大家对于分众及江南春所代表的新媒体都普遍看好，且其奔赴纳市的迹象也清晰可见，于是四面八方的各路英雄都来了。其中，就有以张帆为代表的德丰杰(DFJ)、鼎晖创投(CDH)、美商中经合等机构投资者，而沈南鹏则代表个人投资者。就在大家拼命挤进的时候，沈南鹏遇到了张帆，开始了正式而深入的接触。

　　沈南鹏:从投行——创业——个人投资——创投，寻求规范的投资

　　初次见到沈南鹏，是在2004年初的创投年会上。2003年底，其率领的携程网掀起了中国概念股第二轮奔赴纳斯达克上市的高潮，他本人也因此被评为最佳创业者。此后，又连续在类似的场合见过几面，他演讲的题目多半涉及携程网的创建、管理团队等。他给人的感觉确实如一位记者描述的那样——仙风道骨，冥冥之中，有些艺术家的气质，颇有激情。“激情是创业家很重要的素质。”他自己也承认。

　　沈南鹏的名声多半来自携程，虽然不是CEO，但他在携程的创始人中，是单一最大股东。也恰恰因为携程太有名了，光环罩住了他，反而之前8年的投行背景被人忽略了。

　　直到2005年底，他才渐渐露出庐山真面目。

　　其实，除了携程网创始人、总裁兼CFO，沈南鹏同时还担当如家(经济型连锁酒店的旗舰企业)的创始人及副董事长，以及纳市上市公司分众传媒的董事一职。

　　不仅如此，他还作为天使投资者在早期投资了一家中国

　　谈到为什么要离开携程，他认为，公司发展到一定规模，虽然还会遇到很多挑战，但目前阶段日常的是经营管理，而自己的优势未必能最大发挥，他还是希望能有不断的创新，探索不同的商业模式，尝试新的机会，发现下一个携程、分众和如家。

　　从最初做投行，到自己创业，到做个人投资，现在开始做VC，沈南鹏经历了一次次的转型。“我的最大兴趣还是在投资上，非常有意思，具有挑战性。”

　　其实，他即使做个人投资，也很成功，为什么偏要选择建立一家机构来做？“对于前面的一些个人投资，我并不太满意。个人投资有一个很大问题，就是没有时间和精力做审慎调查，包括商业模型的仔细考量。基本上是因为被创业者的个人魅力感染，常常是凭个人的感觉，没有什么体系。

　　而与张帆一起创建红杉中国这个平台，将是一种非常科学、完善的评价体系，从投资效果来看，应该比以前个人投资做得更好。”

　　值得注意的是，沈南鹏及其所涉及的一些企业，比如携程网、如家等，背后多有IDG的影子，“我感谢IDG的支持，比如合伙人章苏阳，有激情又低调，做VC，他是我学习的榜样。”

　　张帆：从一家创投到另一家创投，体会创业的感觉

　　第一次遇见张帆是在2002年4月17日的清科“国际著名VC中国论坛”上。那次会上，张帆作为德丰杰全球创业投资基金高级副总裁第一次公开露面。同在论坛的还有凯雷集团董事总经理 Eric Levin、集富创投助理副总裁钟晓林，以及龙科创投董事总经理王强、北京科技风险投资公司副总裁徐洪才等。如今时隔整整4年，中国的创投业已今非昔比，人士变动更是频繁。上面提到的凯雷Eric ，参会不久就在一次锻炼中不幸过世，其亲切的面容，以及对中国的渴望，让我们不仅对他存有好感，同时也爱屋极乌，对新进入的凯雷充满想象。

　　除此之外，王强已很久未露面，而徐洪才也走出了创投业，钟晓林则转会到了TDF，担当合伙人，而张帆也离开德丰杰，进入红杉。

　　事后回想起来，张帆也颇感慨，“那也是我最后一次见到Eric ”。

　　四年之后，对于经历了中国创投风风雨雨的张帆来说，他有怎样的感慨呢？听张帆怎么说。

　　当时，在中国做投资是有挑战的。首先创业人经历了一个反差，原来互联网那么宏大的远景，那么令人兴奋，忽然一下凉了，很多创业人灰心丧气。一些做早期创业的人最后卷铺盖卷回美国，又到大公司打工去了。其次，从VC角度讲，也有不同的想法。很多VC想在这个行业迅速扶持一些企业上市，突然发现市场没了，纳斯达克下来了，下一步该怎么走？即使在VC圈里，也有很多人失去信心。

　　“而我恰恰是2001年在这种大背景下回国的。当时就有人问我，回国是否是一个聪明的举动”。

　　“现在反过来看，其实这些波峰波谷的起伏都是微不足道的，给人们带来的反差也都是相对的。”

　　“我当时回来的梦想是什么？我看到中国的市场，在一步步稳定地发展。1999年我在香港做投行时，非常亲身地体会到国内企业要发展要壮大的动力，确实感觉到中国的经济逐步散发出的魅力。从宏观来看，中国这一经济体即将发生增长极的成长，到时候一定会创造出大量的顶尖级的国际性企业。如果有这样一种信心，这样一种热情，其实，早两年来，或晚两年来，在早期最顺时、在VC最火爆时来，还是在最低潮时来，差别不是很大，因为你知道这些都是暂时的。”

　　“当时很多人善意地劝我，现在回中国不太好，还不如在美国稳定。其实对我来讲，做VC就跟一个创业人一样，比如我和NEIL(沈南鹏)创建红杉中国，就像自己创业一样。当你自己创业时，你的热情和你想干一番事业的动力，其实远远超过评判这个时机是早两年还是晚两年。”

　　当时张帆主导的德丰杰，在那种环境下，一直坚持走自己的道路，不盲目跟风。2002、2003年也有一些当时的热点，比如芯片、电信软件等投资，他们也都看过。但张帆也在努力发掘，中国这个时候，核心的原创力，最大的驱动力在哪里？现在很多VC也都认同他的观点了，“我认为在消费者这边。当消费者的收入增加时，当他从温饱迈向小康时，他就会产生各种各样新的需求。无论是百度还是空中网，都是基于这样一种大背景下的思考而投资的。”

　　“那时，我没有想到纳斯达克什么时候回暖，投行的人怎么想，什么时候去路演，都没有想那么远。正像当时的低谷没有让我消沉一样，现在高潮到来时，也没有让我感觉到该大手笔的时候了，说：同志们，我们的时机到了，赶紧去抓项目吧。无论低谷还是高潮，我的心态都是比较平和的。”

　　为什么选择红杉？

　　2005年以来，包括硅谷在内的外资创投来中国寻求合作的很多，沈南鹏和张帆为什么最终选择了与红杉结盟？对此，两人的回答几乎如出一辙。

　　其实，在此之前，我们知道，大多数的国外基金，其对亚洲对中国的投资，基本上都是一种总部在那边，中国只是一个分公司的概念，即投资委员会、决策权都在那边；或者根本没有一个专门的基金，只是附属在全球统一基金之下。以张帆所在的德丰杰为例，作为一个全球性基金，其对中国的项目虽然很感兴趣，但是必须要服从于全球布局，决策权、投资委员会均在美国。这种情况下，沟通成本很高，特别是对一个抢手的好项目而言，有时会出现贻误战机的状况。

　　对这些情况，红杉资本都进行了深入探讨，通过对中国的几轮考察，与很多在中国的VC交流之后，特别是见到沈南鹏和张帆之后，充分认识到这样做从效率、灵活性上，以及与当地团队合作的长远性、双方关系上，都有若干的缺陷。他们一开始就下定决心，要进入中国，就要设立针对中国的基金，要让当地的团队来独立运营，美国基金与这个基金是一种伙伴的关系，而非父母与子女的关系。

　　“这点与我和NEIL的理念非常吻合。因为NEIL在中国有很多年的创业历史，也与很多VC打过交道，包括全球与本地的，在接触过程中，他也深刻地感觉到，一些VC在运行时所存在的问题与缺陷。”

　　其实，他们两人在美国也接触了若干家创投，包括硅谷其他知名的创投机构。与红杉见面之后，明显感觉到，从文化、投资理念上，有非常强的共同点。

　　至于为什么最终与张帆走到了一起，沈南鹏则表示，张帆在过去的四年间，投资的几家公司均具代表性，从百度、空中到分众，获得很大回报。另一方面，“我们有共同的想法，理念很相似，我们想在中国建立一个具有很强品牌的投资公司或基金，看长期20年、30年的发展，就像我们现在看到的红杉美国从1972年到现在一样，这些都吸引我们去建立起这样一个平台。以前，我做过个人投资，但在基金平台上，有更加科学、更加系统的方法，来处理每个项目”。

　　“目前，从纯粹的决策权来讲，我们两个人拥有完全的决策权，但我们会更多与美国合伙人合作，学习美国红杉过去30年成功的经验，建立起一个科学的理性的投资评判体系和程序，这是一种文化，而文化不是那么容易学的，不是一个案子就能学会的。通常一个公司，策略、产品线都是由公司管理层决定的，董事会讨论的则是公司宏观层面的事情。我们应该在更高的层次上与美国合伙人更好地进行文化交流，学习他们一些经典的东西，而投资决策则属于一个操作层面的事。”

　　说到梦幻组合，除了沈南鹏、张帆，还要提到两位中坚力量——董事周逵和副总裁计越。周逵来自联想投资，曾任高级副总裁，给人的感觉是敏锐、深刻，曾主导了北京中讯(软件，已在香港上市)和深圳迅天(SP，已被收购)的投资，此外，还包括KaiTone、Ponymedia、Worksoft等；计越则来自华登国际，曾任助理副总裁，活跃、机智，曾投资了3GPP、ChannelSoft、5173.com、CheMeng等公司。两位都是实战人物。实际上，中国的创投界不仅缺乏合伙人级别的人物，像周、计这样的有实战经验的中坚力量更是一将难寻。而恰恰由于他们的加盟，使得本来的梦幻组合更加完美。

　　投资高增长

　　红杉资本成立于1972年。截止目前，投资企业超过500家，其中100多家已上市，另外100多家也通过收购兼并的方式实现退出。投资领域基本锁定在广义IT，但划分很细，比如在系统方面投资了思科，是最大及唯一投资者；在硬件方面投资了苹果；在软件方面投资了甲骨文；在电信方面还投资了3COM；在互联网领域，投资了雅虎和Google。在美国，由红杉投资的公司市值，占纳斯达克总市值的12%。红杉美国更强调投资技术、投资早期。

　　红杉中国很不同

　　与美国红杉不太一样，红杉中国的宗旨是投资高增长、高潜力的企业，不管它是高科技还是传统产业。

　　沈南鹏讲，在中国，不一定非投技术尖端的，也可以是领先的应用，商业模式的创新，关键是通过一种新的技术、新的商业模式，去建立足够高的商业壁垒。公司高速成长，才是最主要的投资考虑。关于投资阶段，他认为也没有绝对的。有些企业，销售额已经达到3000万～4000万美元，但还处于高速增长期，每年成倍增长，比如无锡尚德在上市前就是这种情况，一样可以投资。

　　为什么红杉中国与美国不同？

　　张帆强调，主要原因在于目前中国与美国经济时段不同。中国的很多领域中，正在经历美国很多年前经历过的东西，也同时在经历新的情况。美国在消费者领域，即消费品及服务方面，最大的增长爆发期出现在50年代60年代。那时，美国二战之后，在世界占绝对的经济统治地位，又出现了婴儿潮。那时美国人的人均收入出现了很快增长，综合实力很强，一时间，诞生出大量的全球知名企业，从沃尔玛到GE，从制药企业到消费类企业，以及大银行、信用卡公司等。

　　但到了90年代后，每一个领域都已经很成熟，那时，美国经济体生产力创造创新的拉升很大一块来自于高科技。其研究的重点也是，如何把科技迅速转化成生产力，产生新的业务模式。如EBAY，把以前散乱的跳蚤市场变成世界性的趋势。这种技术、商业模式的革新，是在一个成熟的经济体上，进一步拉升所致。但中国目前是两个方面都同时在经历。

　　一方面，传统企业在革新、创造，中国经济体的人均收入、消费也进入一个崭新的阶段，正在创造肥沃的土壤，让每一个领域有机会创造领先的企业。比如经济型连锁酒店模式，十年前大家都没有想到，但现在当大家对品牌、对服务质量的要求越来越高时，自然会有这方面的需求。

　　另一方面，中国的高科技企业也同时在创新。很多时候，高科技企业同时对传统企业进行革新改造。如携程网，就是对传统旅游业进行的革命性冲击和改造。反过来回头看美国几个成功的投资例子，美国VC在上世纪60年代70年代得到起飞和发展，那时投资的企业也是多种多样的，不像今天一到硅谷，VC基本是看高科技项目。VC历史上，60～70年代，美国一个成功的投资案例就是联邦快递。它本身没有什么高科技含量，只是一种商业模式的创新，只不过它适用于美国当时的经济体制需求，就像目前中国的发展阶段一样。

　　红杉中国不强调自己是一个科技投资公司。因为很明显，它与硅谷VC所看的项目、谈判标准均不一样。硅谷会非常关注半导体、芯片设计等这些专利方面，进而获得垄断优势，或一种颠覆性的技术，比如纳米科技等带来的竞争优势。在中国目前要适用于国民经济生产领域的各个行业，各领域中都需要创新，高增长。

　　所以说，既有传统行业的投资机会，也有高科技本身的投资机会，两者同时进行。

　　涉猎案例

　　虽然刚刚成立半年，红杉中国已经开始在各领域重拳出击。而且近期，我们在各种项目论坛上都能看到红杉人的影子，有时是沈南鹏，有时是张帆，有时是周逵、计越。

　　2006年以来，业界最看好的两大领域，一是各类社区门户，二是以P2P引发的行业应用。而红杉中国在该两大领域均有大额投资。

　　红杉中国第一个公开的案例，是业内名人齐向东主导的奇虎，“社区+搜索”网站。该领域被认为极有可能超越新浪、SOHU这样的传统门户，成为下一代互联网门户，从而真正显示出互联网的草根性、非中心性等特点。

　　虽然未公开透露，但其投资的另一家案子悠视网(UUSEE)，近期显得异常活跃。3月23日，借着CCBN大会的影响，与CCTV联合召开了第一个网络电视新媒体论坛，并直接在自己的网上直播。与其他同类公司相比，由于其特有的与中央台的版权合作优势，一下子与一些公司拉开了距离。影视或视频，是一个相对门槛较高的领域，需要涉及电信、广电等各行业，整合各方特别是传统影视的资源，所以创业团队的背景非常重要。此案CEO李竹是80年代末的清华毕业生，创过业，也投资过，比较老练。

　　其实，红杉真正在国内完成的第一个案例，既不是奇虎，也不是UUSEE，而是叫做亚洲传媒的一家EPG公司；另外刚刚投资的一个案子，是一家福利彩票系统提供商。而最新消息，一家叫做大众点评网的餐馆电子商务公司也已进入其视野。

　　红杉中国表示，2006年至少会投资10个项目。

　　红杉中国已投资的企业，加上之前沈南鹏和张帆各自涉猎的案子，红杉嫡系及其衍生出的关联企业，加起来至少有十几家，形成为一个规模不小的红杉系。当然，这些红杉系的公司能否位于业内前茅，最终如愿上市，创造出类似红杉投资YAHOO、GOOGLE的神话，我们还将拭目以待。

　　2005年9月至今，从沈南鹏离开携程，与张帆共同组建红杉资本中国基金，招募周逵、计越加盟，投资奇虎、UUSEE为代表的五六个案子，总共花了六个月的时间。 红杉资本中国基金能否如象征中的红杉树那样，生长神速、生命力旺盛？能否如掌门人沈南鹏与张帆期望的那样，在中国建立起一只长期的稳定的具备超强品牌实力的基金？大家都在拭目以待。 不管怎样，红杉资本中国基金及其所涉猎的企业，作为一支有影响力的系族，已然出场。

    本期封面报道其它文章：

    红杉系幕后

    红杉中国登场

    奇虎：社区+搜索门户

    游视网：网络电视急先锋

    如家：重演携程式的辉煌？

    大众点评网：Web2.0成熟时