评论：天下没有免费的午餐

　　伯倩/文

　　感谢分众和聚众给大家表演的精彩长跑，这可能是鸡年最值回味的一场戏。

　　分众和聚众从诞生以来，就是同行冤家。它们虽然诞生时日不同，但是所奉行的商业模式完全一样，都是楼宇电梯广告；它们的创始人都有企业家的壮志，为此尽弃身家；更重

要的是，它们的幕后都有众多风险资本的身影。

　　这些风险投资在这场竞合大戏中扮演着重要角色：分众和聚众是比赛选手，而那些风险投资家们就是教练。

　　从江南春1997年倾尽家资创办

　　而聚众从2003年7月成立以来，也吸引了著名的风险投资凯雷进入。

　　于是，两个同行企业的较量，变成了国际风险资本角力的战场。

　　在短短两年内，广告市场目睹了楼宇电视广告的翻云覆雨，强力资本在我们最熟悉的电梯角落创造了种种奇迹。

　　就是在这两年内，中国的楼宇电视飞速发展，截至2005年9月，分众传媒在50多个城市拥有55000个楼宇网点，聚众传媒在40多个城市拥有25106个网点。

　　据分众传媒最新季报显示，分众的2005年第三季度总收入1950万美元，净利润710万美元；而同期聚众的数字是总收入2160万美元，净利润400万美元。

　　因为先行者优势，例如广告和约的刚性和知名度等有利条件，在聚众传媒还在牺牲短期利润拼搏市场占有率的时候，分众传媒已经坐享丰厚的网络收益。

　　2005年7月，在高盛的主导下，分众传媒终于踏上了纳斯达克的红地毯，江南春亲手敲碎了虞峰梦想中的大钟。

　　中国楼宇电视的概念在纳斯达克上只能卖一次，海外投资者买分众，就是看中它在楼宇电视市场上的老大地位。不要说现在聚众传媒不是老大，就算聚众如愿以偿打败了分众传媒，海外投资者也会心存疑虑：原来这个老大地位是很容易转手的！那么聚众的

　　认识到要实现资本增值的真正目的，就必须走向合作。如果有一定的利益，凯雷就会随时弃船，搭上另一艘看来比较有希望的船。终于，在有心人的拉拢下，分众和聚众的CEO坐下来谈了，于是我们看到了从绝对的竞争陡然转向合作的惊人转折。

　　在这笔大家都在高兴的交易中，恐怕只有江南春和凯雷心存悔意。聚众的资产将在新的分众传媒中占据30%的股份，这样，原本就股份缩水的江南春在新公司中的股份就从41.3%下降到28.91%。而凯雷也付出了不小的代价才搭上这条船。分众存托凭证的发行价格是17美元，高盛拿到股票的价格更低。

　　如今的交易中，股票作价则有上浮，每股为30美元。很显然，风险投资家认为天下没有免费的午餐，自己不能为他人做嫁衣裳；再说，凯雷现在的谈判力量显然处于弱势，此时不提价更待何时？

　　凯雷只能接受这个价格。令凯雷感到安慰的是，由于此交易有利于分众的市场地位提高，他们可以获得二级市场较大收益。

　　高盛等机构投资者已经获得完胜。他们不仅成功获得低价股票，还顺利达到产业投资目标，如今分众股价大涨，看来不久他们就可以高价套现走人了。