评论：Google能否能解决时代华纳问题吗

　　计世网消息 AOL与Google的合作会使投资者不再要求分拆媒体帝国吗？

　　在历时11个月、Google-微软对AOL的争夺中的赢家正在浮出水面，时代华纳已经开始与Google进行销售部分AOL股份的谈判。据知情人士称，根据初步达成的协议条款，Google将掏出10亿美元，获得AOL 5%的股份。

　　对于Google来说，这一交易将强化现有的联盟。时代华纳的这一决定也是对微软的一次打击，微软一直希望整合AOL、MSN的搜索和广告销售业务。AOL-Google交易也给微软带来了巨大挑战，这更迫使微软必须找到一种途径帮助其MSN赶超Google、雅虎等竞争对手。

　　但对于时代华纳的首席执行官帕森斯来说最重要的是，强化AOL是确保时代华纳媒体帝国“领土完整”努力的中心。由于受到投资者卡尔分拆时代华纳的巨大压力，帕森斯感到很为难。

　　仅仅在5年前，时代华纳的投资者还将它看作是新的互联网时代一个可能的赢家，它的各项媒体资产带来了巨额的广告收入。时代华纳拥有美国最大的数字有线电视系统之一，它的

　　管理层错误地认为，其与AOL价值1560亿美元的并购案为更美好的未来铺平了道路。当然，实际情况并非如此。这一交易正好赶上了纳斯达克股票市场的崩盘，以及此后的IT产业萧条。时代华纳还没有缓过气儿来，它的股价只有17.93美元，市值仅有830亿美元。这使投资者感到很沮丧，尤其是新的竞争对手正在以更快的速度赚钱。Google的市值达到了1260亿美元，是15个月前上市时的4倍。

　　以卡尔为首的投资者正在要求改变这种状况，他们要求分拆时代华纳。他们已经聘请投资银行Lazard Freres对其各项资产进行评估，这一工作预计将持续到明年1月份。尽管此前已经有媒体报道称卡尔希望将时代华纳一分为四，但其它可能的选择也在考虑中。一旦制订出计划，卡尔将开始游说其它投资者，这可能会在明年晚些时候引发代理战，从而影响到时代华纳的未来和帕森斯的职位，卡尔已经表态他支持AOL的创始人凯思。

　　时代华纳的管理层也在努力。帕森斯已经强化了股票回购计划，通过提高股价取悦消费者。帕森斯还计划扩展AOL和Google之间的联盟。一些分析人士认为微软将成为赢家，但一位分析师表示，时代华纳只是利用微软作为向Google讨价还价的工具。

　　这一交易将巩固与一家强大、迅速增长的合作伙伴的联盟关系，使AOL有理由向广告主收取更高的费用。无论选择Google而不是微软的根本原因是什么，目前还不明确的是，这有助于使卡尔不再逼宫。

　　微软和时代华纳一直在讨论建立一家合资企业，如果它们之间达成交易，要从时代华纳中剥离AOL就更困难了。据一名知情人士称，卡尔促使时代华纳选择了Google。在12月16日上午，时代华纳的官员通知微软的同行，他们将与Google进行独家谈判。

　　这一交易对互联网有很大影响。它有助于保持Google前进的动力，并向MSN等竞争对手施加强大的压力。它还会使时代华纳可能的分拆更为复杂，帕森斯一直在努力避免时代华纳被分拆。

　　微软希望与AOL建立一家50-50的合资企业，并利用该合资企业创建一种销售网上广告的新模式，但卡尔和AOL的其他官员则在推动着时代华纳走向另一个方向。卡尔提议与Google合作，因为它包含现金投资，而且不影响时代华纳进行重组 。卡尔希望时代华纳被分拆，与微软达成交易将使分拆更为困难。AOL的官员支持Google的原因是，他们担心与微软的合作会使他们无法控制自己的命运。

　　所有这一切会都使帕森斯处于一个难堪的位置。他在12月初曾向微软的谈判代表表示，他希望与微软合作。但在卡尔和董事会成员的压力下，帕森斯妥协了。

　　与微软的合作包含哪些内容呢？最初，微软建议整合AOL、MSN，但这太复杂了。因此，微软提议建立一家新的合资企业，销售所有类型的广告。目前，AOL的广告收入主要来自显示广告。

　　微软的交易会使AOL成为搜索广告方面平等的合作伙伴。考虑到二家公司的规模，这一交易可能是非常有吸引力的。但它带不来短期效益，微软不会在AOL中投资现金，这也是卡尔支持Google的原因。

　　揭开这一谜底的是卡尔和AOL董事会成员。尽管是首席执行官，但帕森斯的意见没有得到尊重。那么各方的得失如何呢？对于微软来说，它付出的只是机会成本，它还会继续推动MSN的发展；Google保住了一家重要的合作伙伴；AOL得到现金和利用Google推广自己的机会。

　　帕森斯可能赢，但前提是必须说服投资者相信，通过保持时代华纳的完整能够带来长期的利益。一些投资者相信，分拆会提高时代华纳的股价。目前，投资者已经不再青睐联合舰队了，即使时代华纳不面临Google、雅虎、新闻集团等的竞争，帕森斯的日子也不会好过。大投资者相信，时代华纳的每一部分都将是收购对象，每家新公司的股价都可能上涨20%。

　　据匿名的投资者称，分拆还会带来其它好处。时代华纳的各个部门的增长趋势不同，对不同的投资者有不同的吸引力。将各个部门联合在一起掩盖了它们之间的差别，降低了对投资者的吸引力。投资者们还表示，AOL和时代华纳的其它部分之间并不合适，时代华纳没有一个明确的战略。

　　媒体产业的一名官员称，分拆是个大错误。新闻集团等竞争对手的规模是在变大，而不是变小；Google的内容也在日益增加。要么是这些竞争对手都错了，要么是希望分拆时代华纳的人错了。

　　但卡尔相信，分拆符合企业的长期利益。与作为一个整体的一部分相比，分拆出来的各部分能够带来更大的价值。这些资产有足够多的收购者，雅虎就可能会收购全部的AOL。华纳电影公司也不缺收购者。

　　即使投资者支持卡尔，结果仍然取决于一些实际的问题，例如分拆公司在法律上的复杂性。一位分析人士称，从律师的角度看，这是非常复杂的，可能会决定时代华纳的命运。在成为既成事实前，我们不知道分拆是否有意义。但有一点是很显然的：改变的压力在2006年年初将继续增长。