Google：买的没有卖的精

　　作者： 张翼轸

　　Google决定增发新股，数量是14,159,265股。Google到底是Google，连增发个新股，都要搞点花样，把增发数字搞成圆周率小数点后的前八位数，莫非希望借此告诉股民，Google的增长也会如圆周率那样无穷无尽，生生不息?

　　数字游戏固然好玩，但是Google此时增发，却还是让笔者有些差异。

　　增发1400万股，按照最新市价280.00美元计算，差不多可以募集39.2亿美元。这可是39.2亿美元啊，Google募集那么大笔钱究竟想干什么啊?要知道， 根据最新季度的财务报表，Google不但手握的现金及等价物就有7.5亿，如果再加上其他短期投资，Google短期内可以变现的资金就有36.5亿美元之多，再加上此次募集的资金，Google自己可以支配的资金就已经是天文数字了。

　　而且，Google和之前的Dot公司可不同，它不但是盈利的，而且是非常盈利。虽然每个季度的资本开支以及投资活动都要流出去3-5亿美元的资金，可是刨去这个，Google每个月的净现金流量都还都是正的，最近一个季度还有2.7亿美金之多。这也将就是说，Google现有的业务根本不需要额外的资金注入就能很好的维持，而且还会源源不断的产生新的现金流。

　　虽然Google没有讲明此次募集资金的特殊用途，但是如此分析来看，恐怕除了收购，也就没有其他的可能。而且从募集资金的规模来看，要么是大规模收购，要么就是频繁的收购，反正应该是动作不断。

　　但问题就在于，即使是收购，Google也完全可以采用增发新股于被收购者的方式来收购，就像过去的Dot企业常用的手段一样。如今将这种手段弃置不用，那么看来未来Google的收购将以现金为主打了。

　　可是，为什么是现金呢?笔者愚钝，惟一想到的解释就是在被收购者的眼中，Google的

　　没错，笔者对于Google的高股价始终是看空居多，在Google股价突破300美元时便撰文指出Google股价太贵，幸好Google股价在到达317块后便一路下跌至280多美元，短期股价至少不会让笔者自打耳光，而且还可以在这里进一步阴谋论认为Google的股票不受欢迎。

　　当然，对于Google此次的增发募集资金，笔者除了对股价不太看好以外，另一个有些疑问的地方就在于:即使Google需要现金用于收购，除了增加难道就别无他法了吗?为什么不考虑问银行借贷来完成收购呢?

　　虽然从财务报表的角度来看，问银行借贷是需要支付利息的，这会成为损益表上额外的一笔开支，而且问银行借贷的钱要记入负债表，会使Google的负债比例变高。相反，增发新股获得的资金拿来用就可以了，不需要支付利息也不需要归还，而且只会推高Google的每股净资产使其看起来更加便宜。增发自然是比借贷来的划算。

　　但是，如果从为股东创造价值的角度来看，却又是另一回事。银行借贷的资金虽然需要支付利息，但是以Google目前35.80%的资产收益率来算，扣除百分之几之后的利息费用之后，借来资产创造的额外价值便都是股东的了。表面上看增发新股没有财务费用，可是认购增发新股的股东放弃把资金投入其他投资而是交给Google，就是希望Google能够带来比市场平均回报率更高的回报——这个市场平均回报率以美国股市长期走势来看越在8%左右，是高于Google问银行借贷的成本的。这也就是说，问银行借贷比增发新股其实更能为股东创造额外的价值。Google总资产45亿左右，总负债5亿多美元，不过是一个多季度的营运收入，负债比例是过低。由此导致，资产收益率是35.80%，可是净资产收益率也不过38.95%，提高的有限，可见Google并没有很好的利用借贷杠杆为股东创造更高的价值。

　　对于那些准备参加Google增发的投资者，笔者只希望他们注意两个事实:第一个就是Google重要的竞争对手Yahoo抛售了其持有的google股票，使第二季度的其他收入多达9亿多美元。Yahoo选择在第二季度抛售Google，自然是觉得Google的股票差不多甚至有所偏高了;如果你觉得Yahoo作为竞争对手的判断有偏见，那么让我们来看Google的内部抛售记录，在过去六个月里面，Google的内部管理层抛售了Google股票总计938万股，占内部人士持有量的5.9%。如果Google内部管理层对于Google未来股价极其看好，又怎会大幅抛售而未见曾持呢?

　　这个市道，买的没有卖的精。Google的股价到底值不值得市价购买，或者参与增发，还是看看Yahoo以及google内部人士的动作，三思而后行。