评论：雅虎两次交易 中国互联网1/3到手

　　作者： 车马

　　雅虎中国+阿里巴巴时间已经过去一周了，但是现在依然是热门话题。根据新浪网的网上调查，网民中对该交易不看好的接近50%，比看好的人更多。评论家们也是普遍看空。

　　车马对此交易是绝对看好!特此提醒大家，这只老虎非常高明，具有独特的价值发现眼光。通过两次交易，已经把中国互联网的1/3抓在手中!从此钱途光明，以后在中国互联网会像IDG一样无处不在!

　　不错，雅虎中国的门户、邮件、雅虎通一个都没做好。但是不要因为老虎曾经摔了一跤，就把人家不当老虎。当它发威的时候，我们就会明白摔过跤的老虎依然是老虎，不摔跤的土狼还是土狼。

　　公司究竟值多少钱?

　　我们评价一次交易，一般都有一个基本的判断:亏了、赚了。这个判断是将交易价格与并购对象的实际价值相比较之后得出的。如果我们觉得一家公司实际价值1亿美元，那么如果并购价格是1.2亿美元显然就亏了。相反，如果并购方根据自己的价值判断发现这个企业价值3亿美元，那么出价1.2亿美元显然就大赚了。

　　出价一般比较容易判断，尤其是采用现金的时候。问题的关键在于被并购公司的实际价值如何判定了。公司的价值与现金、实物有很大区别，具有极大的不确定性——对不同的并购者、在不同的时机可能体现出完全不同的价值。公司的价值判定是非常考验眼光的，不然投资银行从事并购的人凭什么获得巨额薪酬呀?

　　雅虎显然根据自身的需要，判定了3721的价值高于1.2亿美元，所以才会以这个价格去并购3721。

　　层层深入，看清3721的价值

　　由于3721是雅虎第一次的并购对象，所以我们举3721的例子来说明这个问题。

　　3721的价值究竟在哪里呢?为什么车马认定，它的价值超过1.2亿美元?让时间回到2003年，看看3721并购前的价值构成。

　　价值之一:网络实名是稳定增长的盈利业务。

　　3721收入的绝大部分来自网络实名，具体包括企业实名(500元/年)和行业实名(5000元/年)。车马2003年在3721直接主管网络实名产品，能看到详细的销售报表。记得当时每周都看销售报表，最初几次对每周几百万的现金流量颇为震惊。这些钱已经扣除了给代理商的佣金。而当时公司员工约两百人，收入扣除人工、房租、市场费用，盈利可观。也就是说，雅虎买来的3721是一个盈利企业，而不是包袱。

　　但是这还不足以解释为什么雅虎要买3721。如果说公司赚钱的话，当时国内能赚钱的互联网企业也不少，为什么选3721?再说，单纯这点利润Yahoo还真不值得大动干戈。我们可以判断，3721还有深藏的价值，这个价值才是真正吸引Yahoo的。

　　价值之二:健全的全国性销售渠道。

　　网络实名的主要客户是中小企业，3721不做直销完全走代理制，建立了遍布全国的销售渠道。当我经常前往北京、广州和上海的代理商处，为销售员进行销售培训。培训现场少则几十多则数百的销售代表学习如何销售3721的产品。这就是3721的价值!

　　3721的渠道的确建得好、管理得也好。这个渠道可以卖网络实名，难道不能卖其他面向企业的产品?当然可以!

　　价值之三:巨大的实名搜索流量。

　　借助网络实名服务，用户直接在地址栏输入中文就能找到相应的网址。依靠插件和微软合作，3721每天都能获得巨大的流量。

　　这些流量只要善加利用，还怕淘不出金子?实际上3721很快就开始挖了，而且挖到了。这就是移动

　　3721不是门户，当时的增值部门一共才十几个人。但是依靠网络实名的流量将业务推了起来。当用户使用网络实名服务，在实名搜索业务下方就出现“激情交友、铃声、图片、点歌”等移动增值业务的广告，这带来了巨大的流量。月收入很快突破了千万。要论投入产出比，3721在SP行业数第一。

　　这巨大的流量中还能不能淘出更多的金子?当然能!

　　现在的问题是，既然3721这么有价值，为什么周鸿祎要卖呢?请看下面的对话:)

　　某人:这么说，3721的价值肯定超过1.2亿美元?

　　车马:当然啦!

　　某人:那周鸿祎怎么肯卖呢?

　　车马:因为在他手里，3721就不值1.2亿美元了，只有到雅虎手中才能值1.2亿美元!而且如果他现在不卖，不知道哪一天连0.2亿美元都不值了。Yahoo当然也知道这一点，不仅压价而且还有附加条件。

　　某人:为什么?

　　车马:3721网络实名的流量主要来自IE地址栏。两家公司有合作协议，但IE毕竟是属于微软的。如果微软要做自己的搜索(肯定会做)，地址栏这个制高点不可能留给别人。到那时3721的流量就会锐减，价值将大幅降低。微软对在美国的合作伙伴Realname就用过这招，Realname立刻破产。这件事情一定吓坏了周鸿祎，所以就算舍不得也要赶紧卖。再说了，企业在企业家手中就是一个工具，没有那么多感情成分。

　　Yahoo连跌两跟头，并购寻突破

　　Yahoo进中国让当时的互联网行业紧张了一阵，但是雅虎中国、雅虎通都没有搞好，让大家看了笑话——美国老虎不过如此。

　　但是不可忽视，政策障碍是一大问题。门户的流量主要来自什么?新闻、邮件、搜索、论坛。其中新闻、论坛当时已被严加控制，这对外资的雅虎中国非常不利。

　　Yahoo是全球性企业，不可能放弃中国市场。眼看初战不力，Yahoo必须想办法了。于是有了两次大的并购。

　　第一次并购:实名推一搜，一搜推一拍，高!

　　怎么判断Yahoo的第一次收购大获成功呢?只要看两个产品——一搜和一拍。搜索和拍卖是互联网行业的两个制高点，也都是雅虎在全球的重点业务。

　　当时搜索领域已经热了起来，群雄并起竞争激烈。拍卖领域ebay在先、淘宝初起。雅虎想在这两个领域获得一席之地绝非易事!3721的价值显示出来:

　　实名搜索的右帧变成了一搜，几乎没花钱就获得了巨大的流量;实名的销售渠道立刻卖搜索竞价排名。流量、收入双丰收!然后，3721实名和一搜一起推一拍，也做到第三的位置。这一切都在一年多一点时间完成。省了大笔推广费用不说，节省了更加宝贵的时间。互联网行业时机更加宝贵，多拖一天就多一分危险，你不知道从哪里就会突然冒出一个竞争对手。

　　第二次并购，雅虎+阿里巴巴=中国互联网的1/3!

　　有人怀疑中国互联网的前景吗?没有，雅虎也不怀疑。

　　第二次并购对雅虎来讲，等号左边是10亿美元，右边是原阿里巴巴+雅虎中国35%表决权和40%经济利益。10亿美元不是给马云个人的，而是给了自己占有最大份额的公司。这才是事情的真相。

　　中国互联网的1/3?时不是太夸张了一点，一点都不夸张!请看这次并购之后的中国互联网细分市场的格局:

　　搜索市场:只能容纳百度、Google、雅虎(一搜)、MSN搜索，雅虎占了一家。

　　B2B市场:阿里巴巴座稳老大位置，并能提供更完整的企业产品。

　　拍卖市场:双寡头，其中一个是他。

　　及时通讯:雅虎通大有希望

　　门户:雅虎中国胜算大增

　　关于这次购并对中国互联网市场的影响，另文《雅虎+阿里巴巴，等号的右边是什么?》有更详细论述。

　　阿里巴巴和雅虎都有不断扩张的传统，阿里巴巴先后推出了淘宝、支付宝，以后再次献出什么“宝”我们不会好奇吧?Yahoo更是在全球不断扩张。最近就在美国推出了

　　他肯定会进入新的细分市场。比如商旅服务，拥有大量的企业用户，切入这个市场不会太难。新的业务形态，要么后发制人，要么收为己有。说1/3个中国互联网，不算过分吧?

　　拿中国互联网的1/3去上市，融资度和市值该是多少?看空雅虎?等人家赚的钱在10亿美元后面加个零，你还这么说吗?

　　老虎已经笑弯了腰，土狼还以为老虎得了阑尾炎!在互联网行业觅食的人们啦，多为自己操点心吧!