评论：百度成长速度可以支持过高的市盈率吗

　　作者： 马健

　　在美国东部时间8月5日晚11点40分，在美国NASDAQ挂牌上市的百度公司，股价从27美元，上涨到收盘价122.54美元，涨幅高达353.85%。也就是说百度市值已经有近40亿美元。以至于有人说， "baidu就像一把巨大的火钻，冲击着IPO市场"，而据跟踪IPO的网站IPOdesktop.com表示，百度的这次IPO是2000年2月份FirePond实现IPO首日惊人涨幅以来最高的

一次，并且也是实现首日最高涨幅的一支外国公司股票。

　　要知道这种疯狂的现象只有在此前的网络股初上市时才可以看到，IPOdesktop.com分析师约翰-菲特吉布(John Fitzgibbon)称:“百度让我们重新回到了互联网泡沫时期。上一次我们看到首次公开招股企业的股价在首个交易日里上涨200%以上还是在1999年到2000年期间。”与1999年、2000年网络股泡沫相似的是，百度也是刚刚开始赢利，而且经营规模也非常小，百度在2004年的经营收入只有一千万美元。

　　那么百度的成长速度可以支持过高的市盈率吗?

　　中国市场加Google效应

　　但是凭借高速成长的中国市场和Google效应，百度也有实在的赢利模式，这是百度不同于此前的网络股泡沫的地方。高速成长的中国市场，根据IResreach的数据，从2005年到2007年，中国使用网络搜索的用户数量将会以27.5%的年速率飞速增长。而在中国搜索引擎用户占到了互联网用户88%的比例，绝对用户数超过了8500万人，平均每人每天使用3次，2005年中国搜索引擎行业市场规模将达到28 亿元，预计2008 年将达到83亿元 。

　　而Alexa.com公司数据显示，在7月18日前的三个月里baidu也是中国按用户流量排名第二大的网页。自三月以来，Baidu的纯利润达到了3亿3百万美元，这个数目比它前一年的收入要高两倍多。

　　而最为重要的是，百度被看作中国的Google。 IPO Financial的总裁大卫-门罗(David Menlow)表示:“很多人都将百度视为中国的Google，相信曾经在Google上市初期错失投资机会的投资者不愿意再错过第二个Google。”?　近一两年来，IPO上市公司普遍乏善可陈，而只有Google给低迷的IPO市场注入活力 ，Google的股价一度冲破300美元大关，现在仍然稳定在300美元区间内，只使Google的投资者受益匪浅。 而与Google业务范围的中国搜索技术提供商百度， 无疑再次 换起了投资者的热情。

　　要知道，百度还具有Google所欠缺的优势:百度有最先进的中文搜索技术，同时在潜力巨大的中国市场中占据着领导地位，而且正以每年近百分之两百的速度在“光速”前进。Renaissance Capital在IPO周报告中称:"尽管还需要长期的观察，百度和google的比较已经在这次上市中制造了足够大的舆论评价和反响。因此，各界认为baidu未来的估价和前景都是很吸引人的，baidu注定会给那些以上市价格购买股票的幸运儿带来成功。"

　　百度的成长速度可以支持过高的市盈率吗?

　　但是百度仍然存在市盈率过高的问题，在百度股价达到122.54美元后，百度的市盈率已达2450.8，这是个疯狂的数字，2450.8的市盈率也就是说参照百度现在的盈利能力要2400多年才可以偿还掉投资者的投资额。要知道此前被看作市盈率过高过高的GOOGLE的市盈率也只有75，与百度的市盈率2450.8相比还差太多。　但是Google上市时的收入超过了20亿美元，而百度上市时的收入只有2200万美元。

　　所以现在就出现了这样一个问题，百度的成长速度是否可以支持高达2450.8的市盈率 。这恐怕很难，虽然百度在中国搜索市场占据着第一的位置，但是与其后的GOOGLE和雅虎差距并不大。

　　更为重要的是，现在的中国搜索市场竞争已经日趋白热化。不论是开始在中国设立办事处，发力中国市场的GOOGLE，还是与上海一家投资公司组建了一个合资企业的微软MSN， 以及拥有3721等搜索产品的雅虎等国际巨头，还是 进军搜索服务市场的中国门户网站们新浪、搜狐等，这样一来，　在中国搜索引擎服务市场，未来的竞争将日趋白热化。

　　所以随着搜索引擎服务市场的竞争日趋白热化，如何保持用户对百度的粘度是个巨大的问题。

　　而最为重要的就是，百度必须把用户放在第一，而不是把企业广告客户放在第一。现在百度搜索结果与企业广告客户竞价排名的结果混在一起，使用户无法确定哪些是搜索结果，而哪些是企业广告客户竞价排名。这会影响

　　用户的使用热情，要知道用户是要简洁快速地寻找到他所需要的信息，而不是被企业广告客户竞价排名结果所困扰。　只有照顾好你的用户，用户才会给你带来利润。这个百度自身的内部问题应该是百度最需要解决的。

　　希望弗罗里达大学教授杰-里特尔(Jay Ritter)对百度的预测:“预测未来并不容易，当根据过去的经验，任何一家上市首日股价大涨300%以上的首次公开招股企业最后都成为了投资者的噩梦。上市三年之后，这些企业的股价都跌破了发行价。”，并不会验证在百度身上。