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远坡:盛大网络收购新浪在线媒体的五大撞击


http://www.sina.com.cn 2005年03月04日 14:31 新浪科技

  文/远坡

  狼来了,蛇吞象?

  2月19日(北京时间),一场蓄谋已久的、被称作中国互联网业最具震撼力的、盛大收购新浪案浮出了水面。而在之前提交给美国证券委员会的13-D备案文件中,盛大表明了进一步增持新浪股票的意愿,随后盛大(CEO)也表示看好盛大和新浪之间的合作前景。沉寂了几日,新浪公司宣布其董事会已采纳了股东购股权反收购计划。收购大战双方的短兵相接在纸、
网媒喧嚣的炒作中正式拉开了帷幕。

  一、民营知本经济与虚拟资本经济的撞击

  我国的新技术革命起步较晚,新浪崛起于“中关村”--民族知本经济的摇篮,而作为推动新经济发展、将网络与大众传媒两者有机结合的先行者,其致命的缺陷在于民营的特质。从领先的互联技术、第四媒体的定位,TMT的融合、多元化的商业模式及增值服务的提供,几代新浪人的十几年的发展未能摆脱资本意志以各种方式的体现。而科技海归对社会的回馈,知本家的文化底蕴对利润冲动的限制,使信息技术革命的生机和活力最终受制于原始资本的羁绊。

  新经济成长依托融资方式上的创新,即与其伴生的风险投资的助推作用。新浪作为国内 I T产业首家引进国际风险投资的企业,从孵化器走出,开始反哺、回馈社会时,创造“神话”的人同样会毫无怜惜的将其摧毁。资本终归是无情的、赤裸裸的、丑陋的、血淋淋的,而并不在于东西方文化的差异。

  盛大从网络游戏代理商起步,经过几年的打拼,成就了后网络时代国内网游业的霸主地位。随着登陆纳斯达克市场,国外金融资本的加入,其“网络迪斯尼”架构已经略具雏形:上端有网络游戏、电影、音乐等;下面有运营系统、技术支持系统、客服系统;终端目前是PC,并进一步扩展到手机,未来进入家庭电视,电影等其他设备,有着过于完美的前景。

  没有资金的匮乏、未经历中国网络概念在严酷的互联网冬季时不足1美圆及几度险被摘牌、在夹缝中生存的窘境;盛大--冒险家乐园的骄子,有的只是春风得意、是逐鹿中原的雄心与先声夺人的霸气。

  携带着对资本的顶礼膜拜、国外创投资金的鼎立支持,狼来了,神秘且低调。但舆论界掀起的轩然大波必始料未及,隆隆的盛大战车在关前嘎然而止,盛大的暗度陈仓与新浪的文宣攻势不经意间打成平手。

  二、文化传媒产业与娱乐游戏业的撞击

  21世纪的新传媒业,在全球范围内、国际化产业大分工中的份额日益增长。跨地区、跨媒体的整合以实现多传媒共体传播,充分利用采编资源,制作高附加值、高利润的文化产品,细分受众市场,完成目标市场的覆盖,而切入中国市场是众多国际传媒集团的全球战略性布局的重要一环。新浪作为中国最具影响力的门户网站和中国最具知名度的互联网品牌早已成为众矢之的,仅碍于政策的不确定性、文化的排异性。2006年后,我国政府文化传媒产业政策的放宽必将带来更大的商机,对其价值预期的增值,在商言商的盛大确实有独到的目光。

  但从国家产业政策的角度,盛大的控股有几大不利:

  1)低估了国家对文化传媒产业的控制、及改变带来的政策风险。

  2)未估算新浪作为载体,服务中国及全球华人社群的文化内核的价值。而不仅局限于企业的文化,或海派文化与京派文化的差异。这种文化的几千年沉积、息息相生,包括其隔海衍生的离岸文化的李敖、殖民地文化的郎咸平现象,超越了任何商业价值的考量。

  3)网络传媒产业行业微利的特质源于其最大的受众是后辈学子,注册用户超过一亿,而大部分免费享受着优质、便捷的服务是其必须承担的社会责任。

  4)盛大作为中国网络游戏行业领军人物,商业运做的成功及网游带来丰厚的利润,但从文化的层面讲仍属于低端,也有“不道德赢利模式”的负面社会印象。竞争的加剧及近期国家加大对博彩、赌博业的治理力度,挤压了其生存空间。进军后网络时代的高端产业是其明智的选择,但最终其是否为主流社会所接纳,仍有待观察。

  三、产业经营与资本运作的撞击

  机会永远是给有准备的人,当新浪从低谷逐步走出,不再烧钱、苦苦地寻找赢利点时,盛大迅速发展为目前中国最大的网络游戏运营商。与新浪相比,产业经营同样优秀,多的是企业家的精明、豪气,产业经营的最高形式——资本运营的把握。

  2002年7月在英属维京群岛注册盛大控股有限公司; 2003年3月盛大网络与软银亚洲签订战略融资4000万美元的协议;2003年11月英属开曼群岛,盛大交互娱乐有限公司更换注册地、公司名称、董事长并同时注册了地平线传媒、地平线国际、盛大传媒、盛大股份四家关联公司;2004年4月25日纳斯达克1390万股 ADS上市、融资1.524亿美元,2004年10月盛大发行总面额高达2.75亿美元的无利息可转换债券。其手笔之大、变化之快、马甲之穿脱自如令人 瞠目结舌,司马昭之心也大白于天下。

  风险投资具有其双重性,不要迷信JP摩根 高盛 瑞银 Mingrisk的投资报告,表面的公正难掩其私下逐利的本性。豪赌中国创业板的创投资金折戟沉沙的教训必令其裹足不前。

  从公开的财务数据看,新浪的运营是稳健的、举债是适度的,现金流是充裕的,但其过于松散的股权结构将成为致命伤。在全流通、成熟的资本市场,也有大股东的提款机效应,而管理团队的共同持股将不可避免地摆上抬面。新浪的必杀技在于其民族品牌的商誉,具有良知的IT人、新闻人、广大受众的鼎力声援。

  四、股权持有人与职业经理人的撞击

  纵观新浪的发展过程,资本、创业者和管理层之间的角斗贯穿始终,其根源在于股权结构的相对分散。成熟资本市场的均衡股权结构造就新浪内部股权持有人与职业经理人的之间非常微妙的平衡,权限相对狭小且相互制衡的董事会,和强势的职业经理人队伍。

  独特的权利架构及相对控股成本的低廉,引致各路资本运作高手的窥视。十几年四任CEO的轮换引发的动荡,同时资本对经营者的弱制衡锻造了出色的管理团队,较为开放的经营战略及网络新闻开拓者的美誉,先进、实际、高效的管理,具有深邃内涵的企业文化,围绕着管理团队的凝聚力。新浪的成功不仅限于稳定的商业模式、技术的领先,而更在于十几年审慎营造出的无形社会财富,其影响力已逾越了地域的限制。

  盛大做为资本、商业运作的成功典范、其致命的缺陷在于封闭的家族统治、激进的经营策略、跳跃式的发展及风险投资背后的短期思维。集资本与经营为一体超强势地位是其成功的源泉,而缺乏对权利的制衡也注定了发展前景的不确定。变相烧钱、选择与其长期发展战略相关性小、网络新闻的主体作为并购标的未必明智。先进的IT技术、痴迷的资本狂、滞后的社会文化、内部结构的失衡,在此次收购新浪进程两家公司网页的对比中彰显。

  五、中、美两国资本市场规则、法律的撞击

  信息技术革命前沿的中国高成长型的互联网.com公司有一个共同的发展模式:从注册、积累种子资金;开拓市场和客户关系,筹集发展资金;第三国重新注册,最终美国纳斯达克上市;而能否上市是其成功与否的关键。过分同质化的趋势也带来相应的弊端:1)1+1不等于2、缺乏优势的互补,2)过度依赖于风险创投公司,3)上市的时机决定其价值、有很大的虚拟成分,4)牵涉到三国、或更多国资本市场规则、法律规范。

  天高皇帝远,离岸公司缺乏适度的监管,而只需对美国的投资者负责;但由于其商业运营在国内,也必然受制于国内的法律规范,于是就有了中、美两国资本市场规则、法律的撞击。同样,在触犯到国内民众的基本利益时,就有了处理的棘手。盛大收购新浪案就有其典型意义,感觉用一张画的很大、令人垂涎欲滴的、不知何时能吃PIZZA饼,换取你手中的实际利益。国家有必要制定通过第三地上市中国IT产业的法律、规范,一方面为了监管、同时也是为了保护,依靠SEC来完全保护别国的利益过于天真。

  2005年,被称作“蛇吞象”的联想拟收购兰色巨人IBM电脑事业部及5年使用权案同样在中、美两国引起了巨大的反响,美国国会立案限制、媒体抄作,外国投资委员会设立的种种苛刻的限制条款,而没人提及17。5亿美圆的真金白银。中国银行、建设银行美国拟上市的受阻于(SEC)新规则,都表现出其保护本国利益及对外国利益的排斥。

  结论:

  “狼来了”或是“蛇吞象”,列出公开发表的两组简单数据:

2004年  新浪  收入总额 2亿美元

2004年  盛大  收入总额 1.567亿美元

总现金流 2.75亿美元

总现金流  4.41亿美元

2003.07.01新浪发行8000万美元无利息可转换债券

2004年10月盛大发行2.75亿美元的无利息可转换债券。

  孙子兵法谋攻篇:故用兵之法,十则围之,五则攻之,倍则分之。目前盛大显然采取的是倍则分之的战略,而分化政策一旦不成功,最可能采取相互参股的妥协政策。在此敏感时期,不太会引入“外援”争夺控股权,既避免两败俱伤,也避免踏及底线,招致政府政策的制裁。

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