家电业借牛市余热增发豪赌上游

　　12月13日，格力电器(000651.SZ)发布增发A股发行结果公告，最终确定发行2952万股，募集资金总额11.56亿元。

　　在格力完成公开增发的同时，家电行业的另外两个巨头TCL(000100.SZ)和海信电器(600060.SH)也先后确定了自己的定向增发方案，分别计划募集17亿元和10.03亿元资金。

　　值得注意的是，无论是空调行业的压缩机还是彩电行业的液晶电视模组，上述家电三巨头募集资金的共同目的都是向上游产业链进军。中国股市的持续火爆除了让一些家电企业有了“打新股赚快钱”的机会之外，也正在为家电企业夯实基础进军产业链上游提供一次机遇。不过也有分析师认为，依靠股市增发的资金进军上游前景固然让人鼓舞，但其中的风险也是不得不考虑的。

　　牛市提供筹资机遇

　　在有增发计划的家电企业中，格力电器的公开增发已经于上周完成。根据格力发布的结果公告，格力电器增发发行价格为39.16元，最终确定发行数量2952万股，募集资金11.56亿元。

　　TCL和海信的定向增发计划都已经获得公司董事会通过。根据TCL的计划，公司本次增发案将向不超过10名投资者非公开发行

股票，募集资金不超过16.9637亿元。而海信的计划则是向不超过10名投资者非公开发行不超过1亿股，募集资金10.0227亿元。

　　东方证券分析师张小嘎向记者表示，几个家电巨头连续增发募集资金，其密度居近年之首，各家公司的募集资金额在各自公司的历史上也是处于高位。这显然是得益于今年以来股市火爆，股价处于高位。

　　以格力为例，资料显示，格力前次实施配股募集资金是在2000年8月，当时共配售3276万股，配股价14元／股，募集资金4.5864亿元。而本次增发数量2952万股，但由于股价处于高位，增发价格为39.16元，最终募集资金11.56亿元远高于前次。

　　砸钱豪赌上游

　　在几大巨头的资金使用方向上，向上游产业链进军成为不约而同的方向。格力公告显示，募集的11.56亿元资金中，6.5亿元将用于压缩机技术改造项目，以每年新增360万套压缩机。

　　格力电器董事长朱江洪表示，压缩机是空调最核心的部件，是空调的“心脏”，投资压缩机项目是格力电器的一个战略行为。项目建成后，格力压缩机的自给率可以达到50%，对核心部件的控制能力将进一步增强。

　　彩电巨头进军

液晶电视模组领域同样是向上游拓展努力的表现。TCL方面介绍，在

液晶电视整个价值链中，虽然液晶面板占了30%至35%的比例，但液晶电视模组占整个价值链的比例也达到35%至40%，液晶电视模组和整机制造合并可占整个价值链的70%。由于液晶面板制造投资大、技术要求高，风险极高，对国内彩电企业来说，介入门槛相对较低的液晶电视模组业务，不但有效延伸液晶电视价值链，还可获取更大增值空间和更高的盈利水平。

　　公告显示，TCL17亿元的增发案中有14亿元将投入液晶电视模组项目。其中，42寸以下中小尺寸项目，总投资7.4262亿元，建成后可实现年产32到42寸高清液晶电视模组168万件。56寸以下大尺寸项目，总投资6.5391亿元，建成后可实现年产46至56寸全高清液晶电视模组65万件。

　　而海信10.03亿元的增发案中，7亿元将投入液晶电视模组项目。3年内将建成5条液晶电视模组生产线，可实现年产15寸到42寸模组300万件的规模。

　　除了液晶电视模组外，海信的资金用途还包括，数字多媒体技术国家重点实验室投资额1.5059亿元，电增资青岛海信信芯科技公司8368万元。均为向上游进军项目。

　　海信方面表示，数字多媒体技术实验室的建设将增强公司在数字多媒体产业技术领域的研发实力，有利于打破国外技术垄断，减少向国外专利费用支出，逐步消除技术摩擦。预计由此产生的技术差异性及成本节约将使相关产品的毛利水平逐步提升2-3个百分点。

　　联合证券研究员陈伟彦也认为，实验室在多媒体网络技术和显示技术方面更多的是基础性和前瞻性研究，虽然短期内很难对公司业绩产生贡献。但可以肯定的是，数字多媒体实验室的投入有利于公司核心竞争力的构建，有助于在激烈的市场竞争中消除成长的不确定性，并持续提升公司的毛利率水平。

　　增发风险高企

　　长期以来，缺乏核心技术，不能控制上游产业链一直是国内家电企业为人诟病的焦点。依靠股市增发的资金进军上游，前景虽然让人鼓舞，但分析师认为风险也不得不考虑。

　　TCL和海信的公告显示，投资液晶电视模组项目的回报期都在五年以上。但随着世界各大面板厂商逐渐将液晶模组工厂向中国大陆及其他低廉劳动力国家转移，国内液晶电视模组的市场供应量在未来有趋向饱和的可能。同时液晶显示技术在未来也面临着被其他显示技术取代的可能性。

　　除了募集的资金外，两家企业液晶电视模组项目的很大部分流动资金都来自银行贷款。如果项目不能达到预期收益，显然将对公司造成远期偿债风险和对募集资金投入的回报造成影响。

　　同时，考虑到目前股市的走势已经不如今年上半年强劲。定向增发的价格由于不能低于基准日前二十个交易日的均价，定价方面是否能够被市场接受也很难说。

　　不过，东方证券张小嘎认为，虽然进军上游存在风险，但对于企业来说却是势在必行。以进军模组为例，目前平板产品各种新的工艺技术很多是应用在模组上的，模组的技术更新速度平均3个月一次。掌握模组生产这个环节，可使公司在新技术上的应用速度更快。综合设计液晶模组和整机的成本相对分别设计的成本下降约30%，从而实现整机成本的大幅下降。

　　至于定价方面，张小嘎认为，定向增发过程中，企业除了公开的价格外，大多会给增发对象作出一些私下承诺。最终是否能够顺利完成增发现在虽然还不能确定，但问题应该都可以解决。　本报记者　朱健