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谁制造了1400亿的特斯拉

2020-02-12 07:00:00    创事记 微博 作者:   

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纽约那帮搞金融的人没有切身经营体会,所以不会懂。

——特斯拉CEO埃隆·马斯克

 文 / 巴九灵(微信公众号:吴晓波频道)

最近几个月,在资本市场的聚光灯下,最火的公司无疑是特斯拉了。

随着上海超级工厂在一年内建成投产,长期困扰特斯拉的产能瓶颈被打破,它的股价也从2019年6月份的177美元上涨至如今的700多美元,市值逼近1400亿美元。

在全球汽车制造商中,特斯拉的市值超过大众与通用汽车之和,仅次于丰田。

数据来源:雅虎财经

按2月7日收盘市值统计

要想明白特斯拉的魔力,得从它发布的2019年第四季度财报说起。

一份优秀的财报

1月30日,特斯拉发布了2019年第四季度财报。

当季度,特斯拉总营收达到73.8亿美元,同比增长2.2%,环比增长17.2%。

拆分来看,特斯拉的整车销售收入61.4亿美元,占比83%。此外则是汽车租赁收入、能源生产及存储收入以及服务与其他收入,分别带来2.3亿、4.4亿及5.8亿美元收入。

*能源生产及存储收入项目:2016年特斯拉收购太阳城solarcity后,业务范围扩大至太阳能屋顶和储能电池Powerwall。

数据来源:特斯拉财报

从各业务的营收占比来看,特斯拉主要还是一家汽车制造商。

在外界最关心的汽车产能方面,特斯拉单季度交付数量首次超过10万辆大关,总共交付了112095辆整车,同比增长23.6%。

*特斯拉的电动汽车需要预约购买,目前市场处于供不应求状态,因此可以用销量近似代替产能数据。

其中,Model 3交付92550辆,占全部交付车型比例为82.6%,Model S和Model X交付19450辆。

数据来源:特斯拉财报

整个2019年,特斯拉交付的电动车总量超过36万辆。随着上海工厂竣工,按照特斯拉的说法,2020年的电动车交付量应该会“轻松超过50万辆”。

因为产能平稳增长,研发、销售管理费用等支出得以在更大的汽车销量中平摊,带动特斯拉的经营费用率不断下降,达到14%。

数据来源:特斯拉财报

当费用率得到控制后,规模效应的最终结果,就是特斯拉在本季度实现盈利1.1亿美元。

马斯克的“4步走”战略

财报发布后,马斯克在推特上发了一条推文,借朋友的名义回顾了他在14年前做的计划。

2006年,当马斯克刚准备进入电动汽车行业时,他简单制订了一个“4步走”的商业计划:

第一步,造一台牛逼的跑车。对应的是ROADSTER;

第二步,用挣到的钱,打造便宜一些、销量中等的车。对应的是Model S和Model X;

第三步,继续用挣到的钱,打造更具经济性的畅销车型。也就是Model 3以及接下来即将投产的Model Y;

第四步,在进行上述工作的同时,提供零排放的电力系统。

回过头来,用特斯拉这14年的发展历程去印证马斯克的5行计划书,或许你会忍不住想拍拍他的肩膀,说一句“真有你的”。

但是,特斯拉的发展过程,比想象中要难得多。

2017年7月,特斯拉首辆Model 3走下车间,预计当年四季度实现每周生产5000台的目标,但由于自动化制造的问题,2017年特斯拉最终只生产了2700辆Model 3。

这一产能目标先被缩减至2018年第一季度达到2500辆/周;当年6月的最后一周,在马斯克住进工厂进行管理,全公司合力之下一度生产了5031辆Model 3;最终要到2018年9月的最后一周,特斯拉才完成5000辆/周的产能。

汽车作为一种工业品,巨额的投资需要通过同样巨大的销量来平摊,但Model 3此前的产能地狱带来的就是巨额亏损。

数据来源:特斯拉财报

从2017年第三季度到2018年第二季度,特斯拉的亏损金额较以往直接翻倍,所以资本市场的反应自然是负面的。

2018年3月,穆迪宣布下调特斯拉的债券评级。彭博直言,特斯拉每分钟烧钱超过6500美元,如果不能获得外部融资,可能会在未来3到6个月破产。

马斯克的回应则是,在愚人节当天宣布特斯拉已经“完全地、彻底地破产了”,并配了一张搞怪图。

同样是在2018年,特斯拉还发生了这些事情:

12万辆存在缺陷的Model S被召回;自动驾驶系统Autopilot卷入交通事故;6月初宣布裁员9%,约4100多人;马斯克因在推特宣称将特斯拉私有化,引起股价波动,美国证监会最终判定马斯克需辞去董事会主席一职……

折戟的做空机构

有趣的是,2018年的特斯拉与如今的特斯拉是同一家公司,商业模式与14年前的计划如出一辙,可股价却是天壤之别。

这或许少不了做空机构的帮忙。

对于马斯克带领下的特斯拉,在商业模式、公司治理等方面不同的投资者有不同的看法。有一部分投资机构因而建了空头仓位,做空特斯拉。

根据数据公司S3 Partners在2月3日发布的报告,特斯拉的空头持仓为158.6亿美元,卖空了2438万股,占特斯拉流通股份的18.22%,是美国国内市场上被做空最多的股票。

数据来源:S3 Partners

在过去的30天(截至2月3日),因为特斯拉股价上涨了46.85%,特斯拉的空头仓位减少了8.88亿美元,持股数下降137万股,降低5.30%。

绿线为特斯拉股价,对应左坐标;

橙线为特斯拉空头的持股数,对应右坐标

因为股价没有如预期中下跌,反而进一步上涨,做空机构为了平掉此前的做空仓位只能买入高价的股票,这反过来又推高了股价。

随着特斯拉股价一步步上涨,亏损的压力使得部分做空机构选择认错,买入特斯拉股票平仓。这也是特斯拉股价近期大幅波动的原因之一。

同样是汽车业,历史上很早就发生过做空不成蚀把米的案例。

2008年,保时捷对大众汽车的收购进入中后期阶段。但资本市场并不看好大众汽车的股价,于是建立了大量的空头仓位。

当时大众汽车有20.2%的股份属于政府持股,保时捷持有大众的股份比例达到42.6%,剩余37.2%的股份可用于自由买卖。

在持股42.6%后,保时捷不再直接买入股票,转而通过买入大众汽车的认购期权来变相持有股票(买入认购期权后可以按某一价格买入对应公司的股票)。

保时捷暗中买入了31.5%的大众汽车认购期权,加上明面上的42.6%,保时捷手中可以支配的大众股份已经高达74.1%。

简单计算一下,保时捷持股74.1%,大众汽车的国有股份占20.2%,所以剩下的流通股份应该是5.7%。

可做空机构借来做空的股票占比却是12.9%,比实际流通的5.7%股份要高。也就是说,有7.2%的做空仓位买不到股份用于平仓。

消息传出后,做空者恐慌之下,不计一切代价买入大众汽车的股票,将它的股价从200欧元推上1000欧元,两天暴涨4倍,大众汽车的市值最高达到3000亿欧元,成为当时世界上市值最大的公司。

最后,在交易所的协调下,保时捷卖出部分大众汽车期权,做空机构才逃过一劫,但保时捷也因此大赚30多亿欧元,超过当年汽车业务的利润。

在做空机构铩羽而归后,有人打抱不平,说保时捷通过金融市场赚钱是不务正业,更像对冲基金而不是汽车制造商。

保时捷的回答则是:“我们通过对冲交易和汽车制造来赚钱。但是,对冲基金并不生产汽车。这就是我们的区别。”

确实,在资本市场中,价格的起伏波动是其固有属性,但改变我们社会面貌的一直是背后的公司。

接下来,请继续欣赏特斯拉的表演。

本篇作者 | 拾月|当值编辑 | 何梦飞

责任编辑 |何梦飞| 主编 |郑媛眉

(声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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