小米失速：净利润靠投资，雷军卷起袖子亲自上场

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　　文/王琳

　　编辑/阿伦

　　来源：燃财经（ID:rancaijing）

　　雷军有个习惯，一旦公司出现问题，他就会卷起袖子、亲自上场。

　　2016年小米销量受阻，雷军亲自接管手机研发和供应链管理团队使得小米度过了危机。2019年，智能手机一片厮杀，小米内焦外困，雷军又一次冲到前线。

　　日前，小米交出了一份看似不错的成绩单。2019年第一季度，小米集团总收入438亿元，同比增长27.2%；第一季度的利润增至32亿元，经调整净利润21亿元，同比增长22.4%，营收和利润均超市场预期。

　　其核心业务手机总收入约为270亿元，同比增长16.2%，全球出货量达到了2790万台。

　　财报发布第二天，截至发稿前，小米股价上涨了1.92%。

　　但一切并不像表面看上去那么光鲜。

　　小米集团总收入虽然同比增加，却为上市以来单季度最低，且连续两个季度环比下降；手机销量同比下降、环比上升，但这并不意味着这一季度的小米手机卖得有多好，而是2018年Q4卖得太差了。

　　同时，小米21亿元经调整后的净利润中有5.9亿元来自处置投资所得，简而言之就是小米卖了被投公司的股票。可以说，这部分收入撑起了小米净利润的一大部分。

　　或许，雷军还需要在前线冲得更久一点儿，才能缓解小米当下遇到的难题。

　　01　　

　　营收利润双增长

　　2018年7月上市以来，小米进行了四次组织架构调整，经过调整之后，小米重新拆分出18个事业部，而任命的18个事业部总经理则直接向雷军汇报。与此同时，小米手机拆分了红米与小米品牌，前者死磕性价比，后者进军高端。

　　在一系列举措之下，小米交出了一份还算不错的成绩单。2019年第一季度，小米集团总收入438亿元，同比增长27.2%，远远超出市场预期的417.6亿元。

　　格力同期为405.5亿元。该季度小米营收反超格力32亿，2013年雷军曾与董明珠定下10亿“赌约”，赌约到期时，雷军惜败。雷军这次终于赢了董明珠，可惜晚了一个季度。

小米季度总营收  制图 / 燃财经

　　利润方面，第一季度的利润增至32亿元，经调整净利润21亿元，同比增长22.4%，同样超出市场预期。

经调整净利润及同比增速  制图 / 燃财经

　　今年1月，小米启动“手机+AIoT”双引擎战略，手机自然不用说，而AIoT是指AI（人工智能）+IoT（物联网）。最新季度的财报显示，小米手机在Q1季度出货量达到2790万台，总收入约为270亿元，同比增长16.2%。小米loT与生活消费品部分营收为120亿元，同比增长56.5%。

　　但这只是表象。

　　02　　

　　上市以来营收最低

　　上市即高光，是小米的真实写照。

　　上市后披露财报的第一个季度，即2018年Q3，小米获得了508亿元的总营收，随后其营收便一路下跌。

　　2018年Q4，小米总营收为444亿元，市场预估462.4亿元。彼时，雷军称，在数字背后，是小米成功实施了一系列主动调整，梳理了未来五年的核心战略，是意义更为深远的关键行动，相比于财报中的数字，这才是小米2018年最重要的成绩。

季度营收和环比增速  制图 / 燃财经

　　但目前来看，这次梳理并没有带来特别大的改变。2019年Q1，其总营收仅为438亿元，虽高于市场预期，却为上市以来最低，同比增速超过20%，环比却依然在下降，增速为-1.5%。

　　这对于一家高速成长期的企业来说并不是一个积极的信号。有分析称，考虑到Q1季度春节的原因，环比增速相比Q4季度的-12.6%已经算是暂时止住了下跌趋势。

毛利增速  制图 / 燃财经

　　但是毛利方面，无论是环比还是同比增速都在下降，而在这种情况下，小米的净利润该如何提高？

　　03　　

　　成为投资公司的小米？

　　小米在财报中指出，2018年以来，已有10家“小米系”的企业成功上市；截至一季度末，小米共投资超过270家公司，总账面价值290亿元，同比增长28.6%，一季度自处置投资录得税后净收益5.9亿元。

净利润与增速情况/不计算投资收入  制图 / 燃财经

　　而去掉这5.9亿卖股票的收入之后，小米经调整后的净利润创下历史新低，仅为14.9亿元，同比增速也创下历史新低，为-12.3%。

　　可以说，投资收入撑起了小米本季度的净利润。

　　另一方面，已有5家由小米系资本直接或间接投资的公司登陆科创板，其中两家是在向科创板提交上市申请前夕，被小米突击入股。由于科创板特殊的设计，这些企业会更早进入二级市场。

　　小米集团高级副总裁兼首席财务官周受资在电话会议中指出，小米不是一家财务投资公司，做投资的主要目的还是要增强其业务上和这些公司的协同。

　　他同时表示，小米也会在合适的时间做适当的坚持，在未来一段时间内，这可以为小米产生持续的收益。

　　04

　　“手机+AloT”双引擎的挑战

　　从收入结构来看，小米的手机业务占比在持续下降，而AIoT业务的占比在不断提升，且IoT业务的增速远超其他业务，这意味着小米的收入结构在朝着更均衡的方向发展。

收入结构  制图 / 燃财经

　　但两部分业务各有各的问题。

　　首先是手机。2019年Q1，手机销量2790万台，同比增速为-1.8%，环比7.7%，但这并不意味着小米手机卖得有多好，而是2018年Q4小米手机销量仅为2500万台，仅仅高于2017Q1和2017Q2两个季度，为上市以来最低。

　　根据市场调研机构Canalys的报告，在国内市场，2019年Q1小米是国产手机厂商中跌幅最大的一家，出货量为1050万部，同比下滑13%，市场份额从13.3%下降到了11.9%。

　　综合小米财报不难发现，小米手机超过一半销量来自海外，但其海外最大的市场印度已经进入增长平稳期，因此小米今年加快了进军欧洲市场的脚步。

印度智能手机市场分析 来源 / IDC

　　另一方面，小米正全面发力国内市场。去年2月，雷军曾表示要带小米手机重回国内第一，但目前仅仅是线上渠道的第一。去年12月，小米首次设立中国区，由联合创始人王川担任中国区总裁。今年，雷军选择亲自上阵，兼任中国区总裁，全面负责中国区业务开展和团队管理，足见中国区的业绩压力。

手机销量及增速  制图 / 燃财经

　　小米的另一个引擎，AloT业务，也并不争气。AIoT平台链接的设备数量虽然越来越多，但是其收入却再次出现环比下滑，环比增速为-19.4%。

AIoT营收增速  制图 / 燃财经

　　面对国内外市场的双重挑战，小米副总裁马努表示，正在印度市场建立营销网络，以期占到线下市场20%的份额，同时继续保持50%的线上市场份额。

　　而经历最新的组织架构调整之后，小米的“手机+AIoT”双引擎战略中又加入了大家电部门，周受资表示这将是小米未来的重点。

　　看上去较为光鲜的财报和不断在扩展的新业务给了市场信心，财报发布第二天，截至发稿前，小米股价上涨了1.92%。

　　但小米的未来依旧任重道远。