企业自降卖价

　　但危机中同样蕴含着机会。市场低潮时，对股权投资机构来说其实并非没有好处，例如，他们可以用较低的价格拿到更多的股权。

　　“现在拿10个项目和去年拿10个项目，肯定质量不一样了。”启明创投投资总监胡旭波说，随着热潮退去，企业要价开始下降。“这意味着我们可以拿到更加成熟的好项目，而不用冒险培育早期项目了。”

　　会利平同样有这种体会。她去年就是因为这个原因没有多投企业，现在则开始大批选拔项目：“估值开始回归理性了。”

　　但汇丰科技创业董事梁英杰认为，部分企业还没有完全了解市场已经改变的事实，要价仍有虚高嫌疑：“有些企业去年开价是20倍市盈率，现在可能还停留在15倍左右不肯再降。我认为还可以再便宜点，比如10倍。”

　　另一方面，退出渠道的堵塞，也使得这些机构做好了延长投资周期的准备。统计显示，去年赴美上市企业多达49家，而今年仅有4家，退出渠道并不顺畅。

　　“我们手上有几个准备上市的项目一直没有完成，现在暂停了，再多拿两年吧。”某PE人士告诉记者，肯多拿两年的主要原因是企业盈利能力不错。

　　张思坚则强调，持股时间对他们并不是问题：“我们投资周期本来就比较长，大概5～8年，所以等培育好了，也许又是一个经济景气周期。”

　　但是在挑选公司上，PE、VC们无疑谨慎了许多。“要综合考虑公司治理、现金流、企业发展壁垒、行业前景等多重因素才能给出估值，决定是否投资。”会利平表示。

　　凯雷投资董事赵宁则表示，投资也要讲究节省，将首先关注那些能给客户较快带来收益的项目，对于那些需要大量固定资产投入的企业将避而远之。

　　传统行业的并购时机

　　本报记者调查发现，PE、VC的投资偏好仍然主要集中在医疗、消费、能源、教育以及TMT(数字新媒体)等领域。但值得注意的是，由于具有较强的抗风险能力，部分传统行业也越来越受到他们的青睐。

　　“我们最近一直在推动公司进行并购。”原美国雷曼兄弟高级副总裁张辉表示，“我们希望所投资的公司能够趁市场低潮时收购同行业企业。如果有些行业已经没有发展动力，我们也鼓励他们进行跨行业并购。”

　　“一些制造业企业困境较大。但对PE来说，无论是并购还是投资，这是进入的好时机。”凯亚投资中国区战略投资部杨祯表示。

　　清科集团发布的《2008年第二季度中国并购市场研究报告》称，2008年第二季度，TMT(数字新媒体)、生物技术及健康、能源三个产业并购事件总数为33起，其中与VC、PE相关的并购事件共4起，3起与VC、PE相关的并购发生在传统产业内，1起发生在广义IT领域。

　　在数据背后隐藏着的事实是：虽然有些热点行业的泡沫正在退却，但价格的回落仍旧需要一段时间；相对而言，传统行业的估值滑落得更快。

　　某股份制银行公司业务部人士告诉记者，由于人民币升值等因素的影响，现在很多银行对出口纺织企业避之唯恐不及，但有PE正在其中寻找并购对象，希望能为一家服装企业做上游配给。“目前这些行业已经危在旦夕，很多出口纺织企业都濒临倒闭，并购价格也已经降到最低点附近。沙里淘金，正是并购的好时机。”

　　相比之下，梁英杰做的更为直接。他日前向记者透露，他正在帮助一家所投资的企业进行战略转型：“准备从较高端的产品转向大众消费产品。经济紧缩会导致奢侈品比较难卖，但大众消费品是刚性需求。”

　　“提供资金，帮助企业维持下去。企业家能深耕，能留住团队的核心人才，在经济回暖时就能更快地恢复到最好状态。”赵宁强调。